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　　基础市场：股指出现反复 资金裹足不前

　　本周沪深股市下行收跌，基本吞掉了上周的反弹。盘面表现较上周略显平淡，成交量没有进一步放大，刚刚起步的暖场氛围随之遭到冷却。市场的反复反映了投资者参与反弹行情时依然比较谨慎。从盘面上看，下游板块略好于上游板块，小盘略好于大盘，其中上证50、深成指跌幅居前(见表1)。从行业表现来看，证监会分类行业均没有获取正收益，其中造纸、医药跌幅较小，而食品木材金融跌幅居前(见图1)。

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，2012年1-7月，全国实际使用外资金额666.7亿美元，同比下降3.6%；其二，7月全社会用电量数据比去年同期增长4.5%，初步显示企稳迹象，不过工业用电仍难言乐观；其三，截至今年6月末，我国银行业总资产达127万亿元，尽管其不良贷款率保持在0.9%，但不良贷款余额却升至4564亿元，比年初增加了267亿元。国外方面，其一，今年第二季度德国经济环比小幅增长0.3%。相比今年一季度0.5%的环比增幅略有下降；其二，纽约和康涅狄格州司法部门已向7家跨国银行发出传票，以便深入调查其涉嫌操纵伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)行为。

　　综合来看，本周市场的这种下跌和我们稍前的分析形成了一致，围绕整数关口的反复争夺将在近期主导市场，基于超跌反弹的逻辑不足以支撑市场市场上行的高度。从本周公布的7月数据来看出，发电量虽然有了企稳的迹象但是工 业用电仍难言乐观，钢铁、有色、黑色金属等行业用电量下滑明显，在经济周期向下的情况下第二产业的整体好转尚需时间。在保证经济增长的选择上，中央政府有 意识的摆脱通过级差地租撬动银行杠杆的刺激方式，在旧的发展模式面临淘汰，新的内生动力尚未形成的条件下，经济的出清以及拐点的来临将会被拉长。

　　展望后市，IPO的速度减缓以及预审的暂停或许是近期最能安慰投资者信心的消息了，但是大量的解禁股又使得资金裹足不前，市场就在这样一种角力中反复震荡，如今我们依旧保持谨慎的看法，弱势行情下仓位显得不是那么重要，投资者更应该关注的是业绩先经济周期走出低谷的个股。

　　表1、一周市场指数概览(8.10-8.16)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(8.10-8.16)

　　

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：股基下跌成长类股基较为抗跌 债基小幅下跌企业债微涨

　　基于股票市场结束了上周的反弹，全行业呈现普跌，基金市场也体现出股票市场特点。本周偏股方向基金出现大幅下挫，尤其是指数基金跌幅达3.6%(见表2)。偏债基金净值指数本周小幅下跌，但走势依然平稳。

　　基于股票市场的下挫，除了4只尚处在建仓期的股基，股票型基金整体业绩随之回落，其中中大盘蓝筹类基金跌幅较大。本周股票型基金净值指数下跌3.01%，而配置了较多高成长性行业股票，注重精选重仓股的基金表现较好，如泰达成长、诺安中小盘等。

　　本周债市小幅下跌，其中可转债跌幅较大；企业债微涨；信用产品维持低迷状态；多数期限走势平稳。本周央行继续采用逆回购方式调整市场流动性，净投资放550亿元，银行间7日年化收益率平稳。而7月工业用电仍继续下滑，显示经济仍处于疲软，债市利率产品整体收益率下行，长端下行幅度较大。

　　本周基金市场整体呈现回落态势，偏股方向基金净值指数跌幅远高于偏债方向基金。其中蓝筹风格基金跌幅大于成长风格基金。 偏债方面，本周央行继续逆回购操作，银行间流动性整体平稳，债券整体仍具有一定投资价值。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作 稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(8.10-8.16)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1. 指数型基金：权重蓝筹指基大跌 中小盘指基微跌

　　相对于股票市场的下跌，指数基金净值指数周跌幅为3.63%。指数基金表现继续分化，其中受金融、地产行业跌幅较大影响，中大盘蓝筹指数基金跌幅居前；受创业板指数与中小板指数小幅下跌影响，中小盘指数基金整体跌幅较小(见表3)。就具体基金而言：

　　其中跟踪创业板等小盘股的指数基金跌幅相对较小，如海富通中证低碳、东吴中证新兴产业、以及易方达创业板指数基金。

　　其中跟踪中大盘权重股的基金跌幅相对较大，如国泰上证180金融、国投沪深300金融地产跌幅均在4%之上。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(8.10-8.16)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2. 偏股方向主动型基金：蓝筹类股基跌幅较大 成长类股基微跌

　　本周偏股方向基金仅有4只取得正收益，其中股票型基金净值指数跌幅为3.01%。主要因为周期性行业出现较大的下跌，配置金融、地产较多的基金净值回落也就不难理解，而较多配置于中小盘股票的基金相对跌幅较小。就具体基金而言：

　　其中取得正收益的4只股基均为2012年2季度刚刚开始建仓的基金，参考意义不是很大，去掉这些基金，整体来看本周股基基本全军覆没。

　　其中跌幅较大的基本为权重蓝筹类基金，如申万优势、东吴行业、银河蓝筹等都已周期性行业进行了重配，整体的蓝筹配置比例较高；成长风格基金本周跌幅较小，如泰达成长、汇添富活力、诺安中小盘等。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(8.10-8.16)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(8.10-8.16)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：偏债基金本周小幅下跌 可转债基跌幅较大 

　　受基础市场影响，本周偏债基金继续小幅下跌，但是和大幅下跌的股票基金相比较，仍相对抗跌。偏债基金简单平均下跌0.28%，其中纯债基金下跌0.01%，相对抗跌；偏债混合基金表现相对落后。 

　　具体债基而言，本周上涨较大基金多为债券投资较为稳定的债基，其中本周债券跌幅相对较小，博时裕祥分级重配利率债，抗跌性强；而本周可转债表现较差，使得该方向基金收益损失较大，如长盛同禧、长盛积配债券、交银双利、长盛中信全债均在跌幅前五，当然这四只基金对股票的配置较重也是净值下跌较大的重要原因。 

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(8.10-8.16)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII基金：海外市场高位震荡，美国方向相对较好

　　本周欧美市场呈现先抑后扬走势，总体看来在上周较强走势的基础上继续上攻。周初的中国外商投资数据创2010年8月份以来新低，以及其他表现共同刻画中国经济下跌，使得海外市场略显悲观，但是15日的全美房地产建筑商协会发布报告，8月份新建单户住宅市场的建筑商信心指数攀升至5年来新高，推动美股市场后两个交易日走高明显。而其PPI指数同样高于市场的预期，也为本周市场继续走强助力。而欧洲市场，德国第二季度GDP增长0.3%、法国第二季度GDP持平，均好于此前预期，也使得欧洲整体萎缩的趋势暂时得到提振。

　　分市场来看，本周美国纳斯达克(微博)、标普500、道琼斯工业平均三大股指分别收涨1.45%、0.91%和0.65%；欧洲三大股指本周和上周相比弱势，但是法国、德国收涨0.69%和0.45%，英国股市微跌0.29%。本周香港市场结束两周的上涨，恒生指数和恒生中企指数分别跌1.07%和2.21%，以中国移动(微博)为代表的蓝筹股票成为领跌主力，大幅拖动股指。新兴市场涨跌不一，韩国、泰国、新西兰小幅上涨，俄罗斯、澳大利亚下跌。本周ICE商品指数调整，6月中旬开始走高的农作物回调明显，原油市场方面因为中东石油供应压力较大，以及美国石油储备下降，本周布伦特原油和美原油分别继续上涨2.46%和1.79%。而黄金本周接近1620附近前期压力，受压明显， 微幅回调。

　　就基金而言，QDII基金业绩本周继续上周较好走势，平均净值下跌0.59%，其中美国方向基金明显强势，国泰纳指、鹏华美国、诺安全球、华宝油气、长信美国标普100取得了正收益，位居本周前十。四只黄金类基金本周下跌，跌幅在1%以内。本周香港方向基金业绩明显落后，详情见下表。

　　表8、指数QDII基金本周业绩表现(8.10-8.16)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表9、股票QDII基金本周业绩表现(8.10-8.16)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  低估值蓝筹仍具有配置价值

　　本周股市出现反复，偏股方向基金全面回落。其中股票基金净值指数跌幅居前，周跌幅为3.01%。目前结构化特征并不明显，中小盘成长类基金跌幅较小，而蓝筹配置基金跌幅较大，从风格看，成长类基金优于蓝筹类基金。

　　基 于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市 场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有 望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然下挫，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。 

　　偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种 

　　本周债市较为平稳，债券市场下半场的机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。

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