国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　稳健布局，关注QDII阶段性机会

　　基本结论

　　稳健布局，关注QDII阶段性机会——开放式基金投资建议

　　本周市场未能延续反弹，指数再度大幅下挫。从基本面来看，国外方面，英国就业数据好于预期，德法GDP超预期，但欧元区重债国经济均出现明显萎缩；美零售超预期，缓解衰退担忧。国内方面，居民用电量呈现小幅上升态势。而在流动性方面，央行逆回购调节流动性；7月外汇占款再现负增长；铁道债、国电科环公司债相继推迟发行等推升降准预期。整体来看，近期市场对消息较为敏感，波动相对较大，市场以个股行情为主，热点转换频繁。市场整体性机会仍将仍受制于经济基本面下滑，但从估值来看，股指再度下跌空间不大，我们预计市场维持震荡格局。就基金组合构建，在市场估值较低背景下，建议投资者从中长期角度考虑，忌过于频繁操作。整体上以稳健且选股能力突出、风险控制能力较强的产品为主或以定投方式进行操作。就风格角度来看，中长期仍战略性持有消费成长风格的基金品种，短期可关注积极消息面且估值超跌带来周期行业可能反弹的交易机会。此外，近期美国经济复苏迹象隐现，原油价格表现强劲，可侧重关注以美国为主要投资范围的QDII产品如国泰100指数，大成标普500等以及能源主题基金。

　　封基折价率回升动力不足——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年8月10日，25只传统封闭式基金整体平均折价为11.20%。在平均剩余存续期2.32年的背景下，平均到期年化收益率为5.58%。虽然折价率较前期略有上升，但仍不具明显优势，尤其在市场震荡且缺乏分红等利好预期推动背景下，封闭式基金折价提升的动力不足，基金走势仍将更多围绕管理业绩、自身折价波动等基本面因素，对于其中部分品种的相对优势可阶段关注，比如鸿阳、开元、丰和等。对于杠杆品种投资，整体上仍保持相对谨慎态度，但值得提醒的是，短期对于高风险偏好的投资者仍可利用杠杆品种随时关注市场反弹的机会。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-08-10—2012-08-16，QDII基金计算期2012-08-09—2012-08-15)

　　过去一周基金市场分析

　　市场再度大幅下挫，基金业绩尽墨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-08-10~2012-08-16)市场未能延续反弹，再度下挫，上证指数收于2112.2点，下跌2.85%；深证综指收于897.94点，下跌3.27%。在此背景下，各板块均有一定跌幅，其中公用事业、医药等板块跌幅相对较小，而能源、房地产及金融板块跌幅相对较大。

　　伴随着市场下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌3.64%，纳入统计的173只基金全面下跌，其中海富通低碳、东吴产业、金鹰领先、金鹰500、深TMT联接、融通创业版等中小盘风格指数型基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌3.04%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌2.91%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌2.87%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.8%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场再度大幅下挫背景下，主动管理型基金业绩全面收跌。从表现来看，混合-保守配置型基金如盛利配置、汇丰2016、泰达预算以及次新基金如中邮新兴、易方达量化衍伸、平安先锋、广发消费等基金表现相对抗跌。此外，在生物制品、银行、电力等行业表现相对抗跌背景下，配置较多相关行业的基金如添富民营活力、工银成长、工银平衡、宝盈核心优势、添富逆向、诺安动力、博时配置等基金表现也相对抗跌。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-08-10—2011-08-16)

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活配置	业绩（ % ）
中邮新兴	0	海富通低碳	-1.7	平安先锋	-0.5
易方达量化衍伸	-0.1	东吴产业	-2.23	博时配置	-0.77
广发消费	-0.6	金鹰领先	-2.45	诺安动力	-1.1
合丰成长	-0.63	创业 ETF 联接	-2.47	华夏策略	-1.2
新华消费	-0.7	金鹰 500	-2.47	宝盈核心优势	-1.3
添富逆向	-0.97	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
添富民营活力	-1.03	工银平衡	-1.28	盛利配置	-0.17
诺安中小盘	-1.11	宝石动力	-1.44	汇丰 2016	-0.39
富国技术	-1.29	汇丰 2026	-1.48	泰达预算	-0.96
华安科技	-1.32	泰信策略	-1.91	兴全可转债	-1.08
工银成长	-1.32	上投双核	-2	国联安安心	-1.31

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　部分LOF基金溢价率相对较高——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.77%，同期净值加权平均下跌3.03%。基金净值方面，纳入统计的61只基金全面下跌，其中国投产业、长盛同智、兴全绿色、泰达效率等基金表现相对抗跌。从二级市场表现来看，共有10只基金价格实现正收益，其中国泰价值、华安S300、长盛同智分别上涨4.51%、4.42%和2.85%，表现相对较好。从LOF基金成交来看，61只基金成交214万手，成交量较上周有所下降。ETF基金价格平均一周下跌3.32%，43只基金全面下跌，其中深TMT、责任ETF、龙头ETF、创业板等表现相对抗跌。

　　截至8月16日，LOF基金整体溢价0.76%，其中中欧300、中银300E溢价率相对较高，分别为9.47%和7.48%；而景顺资源、南方高增折价率相对较高，折价率分别为1.51和1%。ETF基金整体溢价0.08%，其中责任ETF、龙头ETF溢价率相对较高，分别为1.05%和0.9%。而深F60、中小ETF折价率相对较高，分别为1.7%和1.46%。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（％）（截至 2012-08-16 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
中欧 300	9.47	景顺资源	-1.51	责任 ETF	1.05	深 F60	-1.7
中银 300E	7.48	南方高增	-1	龙头 ETF	0.9	中小 ETF	-1.46
华安 S300	4.78	招商成长	-0.79	治理 ETF	0.84	中创 400	-0.56
大成创新	4.02	南方 500	-0.78	超大 ETF	0.64	深 F120	-0.54
长盛同智	3.55	景顺鼎益	-0.74	非周 ETF	0.48	深成长	-0.39

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债券基金表现相对稳健——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-08-10~2012-08-16)债券市场表现相对稳健，其中国债指数上涨0.11%，企债指数上涨0.04%，可转债指数下跌0.21%。全周债券-普通债券型开放式基金收益率加权平均下跌0.3%，124只普通债券型开放式基金21涨13平90跌，其中南方广利、诺安增利、长信可转债、华安强债等基金表现相对较好；债券-新股申购型开放式基金收益加权平均下跌0.09%，92只基金14涨18平60跌，其中天治收益、富国天锋分别上涨0.29%和0.2%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值下跌0.01%，20只基金6涨7平7跌，其中南方金利A、易方达纯债、长信中短债等基金表现相对较好；14只封闭式债券型基金净值加权平均下跌0.07%，而价格下跌0.03%，整体折价4.59%，其中招商信用、信用增利折价率相对较高。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
南方广利 C	0.29	天治收益	0.29	南方金利 A	0.1
诺安增利 B	0.28	富国天锋	0.2	易方达纯债债券 C	0.1
长信可转债 A	0.28	添富增收 C	0.2	融通债券 A/B	0.1
华安强债 A	0.19	中欧稳 A	0.11	长信中短债	0.09
中银转债 B	0.19	方达双债 A	0.09	嘉实超短债	0.04
注： A\B\C 分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　本周纳入统计的20只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌1.04%。20只基金3涨17跌，其中双翼B、天盈B、万家利B分别上涨6.74%、0.71%和0.57%实现正收益。固定收益份额基金表现稳健，共有鼎利A、聚利A、互利A、增利A、汇利A等5只基金实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至08-16)，债券型杠杆份额基金整体折价率较上周小幅收窄，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了回报B、双翼B分别溢价22.58%和21.19%外，其余基金处于折价交易，其中裕祥B、添利B和利鑫B折价率相对较高，分别为17.14%、14.56%和14.23%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金多利进取、互利B、鼎利B均溢价交易，溢价率分别为47.67%、15.45%和1.77%。债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高。

图表 6 ：表现居前固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
鼎利 A	0.87	-0.19	有
聚利 A	0.74	-10.24	无
互利 A	0.74	-7.18	有
增利 A	0.50	-3.61	无
汇利 A	0.09	-1.12	无

图表 7 ：表现居前债券型杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
双翼 B	6.74	22.58	无
天盈 B	0.71	-7.84	无
万家利 B	0.57	-10.76	无
信达利 B	-0.41	-2.23	无
丰利 B	-0.52	-10.00	无

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.3%，25只保本型基金2涨5平18跌，其中泰信保本和大成保本2只基金实现正收益。85只货币基金万份单位收益平均为6.63，7日年化收益率平均为3.07%。

　　整体QDII基金业绩小幅收跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-08-09～2012-08-15)恒生中国企业指数下跌0.9%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨0.96%，MSCI全球指数上涨0.19%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌0.02%，纳入统计的60只基金28涨4平28跌。其中易方达亚洲精选、华宝油气、国泰100指数、海富大中华等基金表现相对较好。

图表 8 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
易方达亚洲精选	1.75
华宝油气	1.39
国泰 100 指数	1
海富大中华	0.68
博时标普	0.57

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　固定收益份额基金表现稳健——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌1.58%，26只封闭式基金价格全面下跌，其中基金兴华、基金泰和、基金汉盛、基金汉兴等表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照08-10净值、价格计算)为11.2%。在平均剩余存续期2.32年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.58%。从换手率来看，封闭式基金中基金金泰和基金鸿阳的换手率较高。

图表 9 ：价格涨幅居前的传统封闭式基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金兴华	0.00	-2.98	4.39	0.70
基金泰和	-0.22	-8.74	5.70	1.65
基金汉盛	-0.30	-8.30	5.05	1.76
基金汉兴	-1.01	-14.07	6.58	2.38
基金景福	-1.10	-13.50	6.29	2.38
来源：国金证券研究所 天相数据

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-08-10)

　　从股票型分级基金表现来看，市场再度大幅下挫背景下，近一周杠杆份额基金整体价格简单平均下跌4.76%。仅中小板B实现0.88%的正收益，其余基金均收跌，14只基金跌幅超过5%。固定收益份额基金整体价格简单平均上涨0.19%，表现相对稳健，但表现分化。其中工银500A、双禧A、久兆稳健、银华金利、银华稳进涨幅超过1%，表现相对较好。

　　从折溢价变化来看(截至08-16)，股票型杠杆份额基金整体溢价率较上周小幅收窄，其中具备配对转换业务的基金中除瑞和小康、同庆800B、银华瑞祥、商品B、双力B折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除同庆800A、双力A、盛世A、商品A、中小板A小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有兴全合润、建信双利、中欧盛世、浙商300、工银500、金鹰500等6只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

图表 11 ： 表现居前的固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
工银 500A	2.43	-6.60	有
双禧 A	2.04	-11.98	有
久兆稳健	1.62	-14.92	有
银华金利	1.30	-10.55	有
银华稳进	1.07	-18.27	有
来源：国金证券研究所 天相数据

图表 12 ：表现居前的杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
中小板 B	0.88	0.79	有
工银 500B	-0.63	10.76	有
同瑞 B	-1.99	9.19	有
瑞和小康	-2.54	-5.60	有
银华瑞祥	-2.63	-0.62	有

　　一周基金市场要闻

　　本周共有6只基金成立，天弘债券首募33.47亿、东吴保本首募7.75亿、建信社会首募11.11亿、南方理财14A首募70.09亿、华安逆向首募2.32亿、益民核心首募11.56亿。

　　本周共有5只基金进入发行期或即将进入发行期，工银7天理财8月17日起发售，嘉实理财7天、德邦优化、广发双债、长盛同辉8月20日起发售。

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