国金证券公募基金策略周报

http://www.sina.com.cn 2012年08月06日 11:18 新浪财经

　　国金证券基金研究中心王聃聃张剑辉

　　基本结论

　　战术迂回，精选产品——开放式基金投资建议

　　近期欧洲“捍卫欧元”的积极表态短期引发投资者信心恢复，海外市场近一周收涨，但国内并未跟随，即使高层表态稳增长、降低交易费用等偏正面消息均未能使A股短期有所起色，市场在悲观情绪中再创新低。从基本面来看，我们认为市场仍将承受来自于经济基本面的压力，下半年国内经济虽然会体现出一定的寻底特征，但回归增长的信号目前尚不强烈，同时，随着上市公司中期业绩密集披露，盈利不及预期也将继续影响市场估值。整体来看，投资者情绪有待提振，市场企稳向上的过程仍将曲折。因此，对于基金投资，短期以控制风险为前提，以配置、操作风格相对稳健的产品为核心。而对于消费成长个股，在经过前期较好表现后我们警惕相关个股补跌风险，建议采取战略持有、战术迂回的策略，短期适当回归均衡，着重精选产品，中期可以继续关注消费成长风格基金的战略配置价值。

　　折价显著下降，把握个体优势——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年7月27日，25只传统封闭式基金整体平均折价为10.64%。最近两周随市场下跌折价率明显下降，静态年化收益的优势使得基金在市场下跌过程占据优势，从目前折价率和年化收益与历史的比较来看，整体折价仍有进一步下降空间，但市场情绪低迷加之外部事件刺激匮乏，折价下降空间有限。在产品的选择上可以结合个体的折价安全边际、投资管理能力进行动态把握。具体可适当关注的产品如金鑫、普丰、天元、汉兴、同盛、泰和、科瑞等。考虑市场仍处于弱势格局中，高弹性的指数分级B类份额基金的系统性投资机会不大，但经过前期的下跌，对于高风险偏好的投资者可适当参与超跌反弹行情，在具体选择上课结合基金产品风格，匹配高杠杆产品。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-07-27—2012-08-02，QDII基金计算期2012-07-26—2012-08-01)

来源：国金证券研究所天相数据

　　过去一周基金市场分析

　　配置较多金融板块基金表现相对较好——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-07-27~2012-08-02)市场再创新低，上证指数收于2111.18点，下跌0.7%；深证综指收于855.28点，下跌2.89%。在此背景下，板块表现方面仅金融板块实现1.3%的正收益，其余板块均收跌，其中消费品及服务、原材料、房地产等板块跌幅相对较大。

　　伴随着市场大幅下挫，指数型基金一周收益率加权平均下跌0.62%，纳入统计的159只基金32涨2平122跌，其中金融ETF、价值ETF、嘉实50、银河300价值、申万沪深300等大盘蓝筹风格指数型基金表现相对较好。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌1.13%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.04%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌1.18%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.52%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场再创新低背景下，基金净值普跌，纳入统计的基金仅18只基金实现正收益，在金融板块实现正收益背景下，配置较多相关行业的基金如长城品牌、东吴新经济、博时平衡、鹏华价值、融通领先、财通价值、申万优势等基金表现相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-07-27—2011-08-02)

来源：国金证券研究所天相数据

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活配置	业绩（ % ）
博时创业	1.81	金融 ETF	1.85	博时配置	0.59
申万优势	1.74	金融 ETF 联接	1.55	财通价值	0.11
添富民营活力	1	价值 ETF	1.35	添富优势	0.08
华宝医药	0.74	180 价值 ETF 联接	1.25	中银优选	0.04
东吴新经济	0.57	嘉实 50	1.11	国泰回报	0
鹏华价值	0.56	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
长城品牌	0.53	诺安平衡	-0.17	博时平衡	0
易方达医疗行业	0.32	融通新蓝筹	-0.22	国富收益	-0.17
合丰成长	0.31	长盛成长	-0.25	盛利配置	-0.22
添富医药	0.23	富国天源	-0.26	华安配置	-0.41
融通领先	0.15	中欧新蓝筹	-0.41	汇丰 2016	-0.41

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　LOF基金成交量持续下滑——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.22%，同期净值加权平均下跌0.39%。基金净值方面，纳入统计的61只基金8涨1平52跌。从二级市场表现来看，共有15只基金实现正收益，其中华安S300、长盛300、南方高增分别上涨5.66%、4.33%%和2.69%表现相对较好。从LOF基金成交来看，61只基金成交106万手，成交量持续下滑。ETF基金价格平均一周下跌1.25%，43只基金9涨2平32跌，其中金融ETF、价值ETF、国企ETF、周期ETF分别上涨1.75%、1.35%、1.01%和1%表现相对较好。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（％）（截至 2012-08-02 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
华安 S300	8.29	信诚机遇	-2.32	国企 ETF	1.16	责任 ETF	-2.59
申万量化	6.95	中欧动力	-2.04	超大 ETF	0.52	中小 ETF	-1.69
长盛 300	4.6	中银 300E	-1.96	治理 ETF	0.33	民企 ETF	-0.77
富国 500	4.36	国泰价值	-1.22	小康 ETF	0.25	深 TMT	-0.52
中欧 300	3.94	融通领先	-1.02	非周 ETF	0.24	180EWETF	-0.43

　　截至8月2日，LOF基金整体溢价0.61%，其中华安S300、申万量化溢价率相对较高，分别为8.29%和6.95%；而信诚机遇、中欧动力、中银300E折价率相对较高，折价率分别为2.32%、2.04%和1.96%。ETF基金整体溢价0.02%，其中国企ETF、超大ETF溢价率相对较高，分别为1.16%和0.52%。而责任ETF、中小ETF折价率相对较高，分别为2.59%和1.69%。

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　固定收益份基金表现稳健——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-07-27~2012-08-02)债券市场表现相对稳健，其中国债指数上涨0.09%，企债指数上涨0.01%，可转债指数上涨0.15%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.25%，117只普通债券型基金8涨14平95跌，其中博时回报、银河收益、博时转债、益民多利、中海强债、长盛积债等基金实现正收益，表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.26%，99只基金3涨7平89跌，其中国联安增利A/B、东方稳健等3只基金实现正收益；债券-完全债券型基金净值下跌0.12%，16只基金1平15跌，其中嘉实超短债、南方50A/C、华夏亚债A/C、富国产业债等基金跌幅相对较小。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
博时回报 A/B	0.86	国联安增利 B	0.09	嘉实超短债	0
银河收益	0.16	东方稳健	0.09	南方 50A	-0.07
博时转债 A	0.11	澳银价值 B	0	华夏亚债 A	-0.09
益民多利	0.11	光大增利 C	0	富国产业债	-0.09
中海强债 C	0.1	国泰债券 A	0	融通债券 C	-0.1
注： A\B\C 分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　本周债券型杠杆份额基金整体价格大幅下跌。纳入统计的20只债券型杠杠份额基金整体价格简单平均下跌3.15%。20只基金2涨18跌，其中仅回报B、双翼B等 2只基金实现正收益，其价格分别上涨11.6%和5.31%。固定收益份额基金共有6只基金实现正收益，表现稳健。其中互利A、多利优先表现居前。

　　从折溢价变化来看(截至08-02)，债券型杠杆份额基金整体折价率较上周有所扩大，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了双翼B、回报B、双盈B分别溢价41.5%、24.34%和0.27%外，其余基金处于折价交易，其中裕祥B、添利B和聚利B折价率相对较高，分别为21.18%、15.83%和14.51%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金多利进取、互利B、鼎利B均溢价交易，溢价率分别为34.56%、11.78%和0.61%。债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高。

图表 6 ：表现居前固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
互利 A	3.52	-5.64	有
多利优先	1.41	-8.36	有
汇利 A	0.47	-1.02	无
聚利 A	0.42	-10.07	无
浦银增 A	0.39	-1.26	无
来源：国金证券研究所天相数据

图表 7 ：表现居前债券型杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
回报 B	11.60	24.34	无
双翼 B	5.31	41.50	无
双盈 B	-1.24	0.27	无
景丰 B	-1.30	-6.52	无
鼎利 B	-1.50	0.61	有

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.14%，22只保本型基金1涨6平15跌，其中仅银河保本实现0.1%的正收益，表现相对较好。85只货币基金万份单位收益平均为7.13，7日年化收益率平均为3.27%。

　　以亚太地区为主要投资范围基金表现突出——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-07-26～2012-08-01)恒生中国企业指数上涨5.9%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨4.48%，MSCI全球指数上涨3.32%。在此背景下，QDII基金净值加权平均上涨3.39%，纳入统计的55只基金54涨1跌。其中以亚太为主要投资范围的基金如易方达亚洲精选、上投亚太、嘉实恒生H股、国投新兴、富国亚洲等5只基金涨幅超过5%，表现相对突出。

图表 8 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
易方达亚洲精选	5.31
上投亚太	5.26
嘉实恒生 H 股	5.23
国投新兴	5.16
国富亚洲	5.15

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　传统封基整体折价率持续下降——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌0.24%，26只封闭式基金价格10涨1平15跌，其中静态到期年化收益率较高的基金如基金安顺、基金普丰、基金天元以及折价率较高的基金如基金久嘉、基金科瑞等表现居前。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照07-27净值、价格计算)为10.64%，折价率持续收窄。在平均剩余存续期2.37年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)4.88%。从换手率来看，封闭式基金中基金金鑫和基金开元的换手率较高。

图表 9 ：价格涨幅居前的传统封闭式基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金安顺	1.17	-10.33	5.96	1.88
基金普丰	0.99	-12.60	7.10	1.96
基金久嘉	0.74	-16.66	3.76	4.94
基金天元	0.41	-12.17	6.45	2.08
基金科瑞	0.39	-15.06	3.59	4.62
来源：国金证券研究所天相数据

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-07-27)

来源：国金证券研究所天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，杠杆份额基金除了瑞和远见收平外，其余基金均随市下跌，整体价格简单平均下跌3.74%。其中瑞和远见、建信进取、中小板B、华安300B等基金跌幅相对较小。固定收益份额基金整体价格简单平均上涨0.1%，表现相对稳健。其中共有银华金利、建信稳健、盛世A、信诚500A、浙商稳健、泰达稳健、银华金瑞等7只基金涨幅超过1%，表现相对较好。

　　从折溢价变化来看(截至08-02)，股票型杠杆份额基金整体溢价率与上周基本持平，其中具备配对转换业务的基金中除瑞和小康、同庆800B、银华瑞祥、商品B折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除同庆800A、双力A、盛世A、国泰优先小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有瑞和300、建信双利、银华消费、信诚300、中欧盛世、浙商300、工银500、双力中小板、诺安中创等9只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

图表 11 ：表现居前的固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
银华金利	1.66	-11.72	有
建信稳健	1.46	-13.26	有
盛世 A	1.45	2.64	有
信诚 500A	1.29	-16.09	有
浙商稳健	1.19	-16.34	有
来源：国金证券研究所天相数据

图表 11 ：表现居前的固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
银华金利	1.66	-11.72	有
建信稳健	1.46	-13.26	有
盛世 A	1.45	2.64	有
信诚 500A	1.29	-16.09	有
浙商稳健	1.19	-16.34	有
来源：国金证券研究所天相数据

图表 12 ：表现居前的杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
瑞和远见	0.00	6.66	有
建信进取	-0.23	15.01	有
中小板 B	-0.68	0.00	有
华安 300B	-1.39	10.95	有
瑞和小康	-1.56	-8.99	有