同时主打创新牌，分级基金、短期理财基金、创新ETF和 QDII品种都在这三年中出现

　　[ 主动管理型股票基金的平均仓位除了在2010年年中为74.24%外，在其他时间平均仓位均在80%以上，无疑暴露了其投资管理能力的问题 ]

　　刘田

　　从2009年8月至2012年8月，A股市场三年的漫漫熊途中，对于有着最低仓位限制的公募基金而言，这个寒冬太长，而且不好过。

　　根据Wind数据，2009年8月共有512只公募基金，总资产净值为2.4万亿元。到2012年8月，共有1041只公募基金，总资产净值为2.44万亿。也就是说，三年的熊市中，虽然公募基金新发产品数目扩张了一倍，管理的总资产规模却未发生太大变化，不过其产品结构已经发生了很大改变。

　　债券基金大爆发

　　“这三年的熊市，让市场充分认识到了固定收益类基金的投资价值，所以使得债券基金尤其是纯债基金大爆发。”华泰联合证券基金研究中心总经理王群航(微博)在接受第一财经日报(微博)《财商》采访时表示，2012年已经成为了纯债基金的大发展年，今年新发行的纯债基金数目是去年年末的数倍。

　　根据Wind数据，2009年8月市场中347只股票型和混合型基金的总份额为1.92万亿份，市场占比为79.49%；而债券基金则仅有76只，总份额为1068亿份，占比仅为4.43%。到了2012年8月，681只股票型和混合基金的总份额为1.93亿份，占比为67.67%；债券基金的数目扩张至172只，总份额为2144亿份，市场占比达到7.54%。此外，2012年6月是债券基金份额占比第一次突破6%，8月份已经扩张至7%。

　　从业绩来看，在这三年熊市中，除了2011年外，债券基金在2009年和2010年的平均收益为4.69%和7.15%，起到了一定的避险作用。

　　“在2005年的大熊市中，货币基金规模得到了很大扩张。”王群航指出，但在最近三年的熊市中，债券基金开始大爆发。

　　2011年年底之前，债券基金的扩张主要是以传统债基为主，纯债基金数目很少。2011年“股债双杀”，传统债基打破了连续6年的平均正收益，暴露了传统债基通过权益资产博取高收益的风险，纯债基金成为了基金公司的发展重点。

　　2012年以来新发12只纯债基金，使得纯债基金的数目扩张至20只。广州一家基金公司固定收益总监还表示，预计未来纯债基金数目可能会超过传统债基。

　　此外，今年由于证券业协会的一纸通知，让一级债基告别了“打新股”的时代，也逐渐回归债基本行。

　　股票基金正收益寥寥无几

　　“在这三年的熊市中，公募基金的总资产规模并没有大幅下滑。”好买基金研究中心首席分析师曾令华对记者表示，除了货币基金换手率比较高，股票基金虽然亏损但换手率并不高，这可能只是因为很多投资者由于亏损而被套。

　　根据Wind数据，成立时间满三年的298只偏股型基金在过去三年中平均亏损20.32%，同期上证综合指数跌幅为38.13%，虽然平均收益跑赢指数，但只有23只基金取得正收益。三年中收益超过10%的基金有5只，分别是华夏策略精选、诺安灵活配置、华夏大盘精选、嘉实增长和嘉实主题。

　　不过这三年中，公募市场也没有常胜冠军。2009年股基冠军是华夏基金(微博)王亚伟，2010年是华商基金(微博)孙建波，2011年变成了博时基金(微博)的邓晓峰。而且2011年博时基金邓晓峰是以亏损最少而夺得股基冠军，他所管理的博时主题全年收益为-9.63%。

　　“2009年和2010年公募偏股基金的表现还可以，但是2011年整体弱于市场，今年略比市场好一点。”曾令华指出，这个业绩一年好一年坏，体现出了一定的管理能力，毕竟部分基金三年中仍取得了正收益，但也体现出业绩稳定性不强。

　　令人惋惜的是，一些业绩优异的公募基金经理也相继离开公募基金，另谋出路。最引人关注的莫过于“公募一哥”王亚伟的离开，王亚伟可谓基金业界的“常胜冠军”，他在2007年、2008年和2009年连续三年问鼎公募冠军，但今年5月王亚伟宣布离开。

　　“在这三年中，由于股票基金业绩一直亏损，投资者对基金经理和基金公司诸多抱怨。”王群航指出，投资者可能没有充分认识和理解公募基金的特性，以及60%最低仓位的束缚。

　　不过王群航也指出，在过去三年熊市中，股票基金平均仓位仍在80%左右，这种全行业拼高仓位的现象，究竟是基金经理故意体现风格，还是说大类资产配置能力有限呢？

　　从过去三年基金季报、年报数据来看，主动管理型股票基金的平均仓位除了在2010年年中为74.24%外，在其他时间平均仓位均在80%以上。三年的熊市中，主动管理的股票基金仍然一直在高仓位运行，无疑暴露了其投资管理能力的问题。

　　此外，由于公募基金一直收取固定管理费，“旱涝保收”这种收费模式在这三年熊市中也一直颇受争议。三年的熊市，并未改变公募基金的收费模式，不过却促使了发起式基金的出现。发起式基金能够实现基民和基金公司的利益捆绑，提升基民对基金公司的信心，不过这还是很难从根本上解决提升基金业绩的难题。

　　主打创新牌

　　“这三年中，公募基金的另一大特点是推出很多创新。”曾令华指出，分级基金、理财基金、创新ETF以及很多创新的QDII品种都在这三年中出现。

　　诚然，在熊市中，无法以良好的业绩作为营销手段，创新产品就是一个很好的突破口。

　　2007年7月，国投瑞银基金(微博)公司推出国内第一只分级基金瑞福分级。不过分级基金的真正发展壮大则是在2009年以后。2009年5月，长盛基金(微博)推出市场上第一只“分离交易型产品”长盛同庆分级基金，首募规模更是创下了147亿的纪录。2009年9月，第一只分级债基富国汇利成立，上演了一日售罄的火爆局面。

　　经过三年的发展，分级基金数目不断增多、结构设计也不断优化。目前市场上的分级基金共46只，24只分级股基和22只分级债基。第一代老分级基金长盛同庆和瑞福分级也都已经到期转型。

　　此外，在2010年和2011年，QDII基金第二次出海，并且主打创新品种，发行了油气类、黄金类、大宗商品、不动产以及债券等多种类型创新品种。2012年以来，跨市场ETF、跨境ETF和短期理财产品等多种创新基金品种推出。

　　不过，目前基金公司的创新都是一种引进，不是从国外市场引进，就是从其他行业引进。比如分级基金和创新QDII都是从国外引进，短期理财基金则是从银行理财市场引进。而且创新基金更多是提供一种新的投资机会或渠道，并不一定能提升业绩，目前创新类QDII的亏损和短期理财基金业绩平平就是一个很好的印证。

　　王群航指出，投资者最好不要简单地指望创新能够给所持有的基金带来良好的收益。或者说，至少截至目前，无法看到创新可以给基金带来控制风险与提高收益的可能。