■ 投基有道

　　□华泰证券 王群航(微博)

　　杠杆股基主要具有如下典型特征：基础份额是股票型基金；全部是股票型分级基金的B类份额；带有杠杆；杠杆倍数会随着净值的变化而变化；有配对转换机制；能够上市交易；运作期限可能不一样，有的是永久存续，有的则是有限存续。

　　从目前的市场看，杠杆股基交易情况不是很理想，个别流动性差的品种甚至日成交为零。出现这种情况的原因，首先在于相关的基金公司产品设计、后期运作以及市场维护等方面工作没做好。但即使如此，杠杆股基的倍效特性还是不应该被忽略，尤其是当股票市场结构性行情走好、且出现符合相关基金持仓特征的时候。

　　对于杠杆股基的分析，主要从以下多个方面进行：

　　一是基础市场行情走势预判。无论是杠杆股基，还是杠杆指基，这两小类基金从本质上看都是主做股票，因此分析方法上有不少相似之处，有些方法在这两类基金之间可以通用，例如，对于股票市场行情预期走势的分析，分析单只股票走势的相关技术指标等等。基础市场行情走势预判在这两类基金上显现的尤为重要，涨的时候净值涨的快；跌的时候，净值跌的也快。

　　二是股票主动投资管理能力。杠杆股基，其母基金是具有主动型投资风格的股票型基金，因此，相关基金公司的股票主动投资管理能力是大家首先要关注的内容。股票主动投资管理能力高，母基金的净值涨的快，其B类份额的参考净值在杠杆因素的作用下涨的会更快；反之也一样。对于股票主动投资管理能力的统计，既有简单的算术平均，也有复杂一些的简单规模加权平均，还有更为精确一些的实际规模加权平均、实际股票投资规模加权平均等多种计算方法。

　　三是相关基金的产品设计情况。首先，从股票投资仓位情况来看，主做股票的基金既有股票型基金，也有混合型基金，前者设计时定型的股票投资仓位通常在60%—95%，后者通常在30%—80%。在这种情况下，当股市行情上涨的时候，前者净值增加速度理论上比后者快；反之，在股市行情下跌时候，后者净值损失速度理论上更慢。

　　其次，根据对于过往数据的统计，股票型基金的平均股票投资仓位通常在80%左右，混合型基金的股票投资仓位通常在70%左右。而要是具体到每一只基金，差别或许会更加明显，以股票型基金为例，有的基金习惯于高仓位，股票投资仓位自成立以来基本保持在90%左右。这种有争议的风格特征，也是值得大家留意的，因为这极有可能是风险的蕴含。

　　第三，对于股票型基金、混合型基金这些主做股票的基金，在产品设计时，有的写明了产品未来可以投资全市场股票，有的写明了产品未来可以投资在某些特定主题概念下的特定股票群体，有的写明了只可以投资某些行业的股票，并且这些行业可多、可少，有的只投大盘股票，有的只投中小市值股票，有的只投资成长类股票，有的重大投资成长类股票，有的是二者精选等等。这种涉及到具体投资品种的定位，会十分显著地影响到相关基金在日后特定市场行情阶段里的净值表现。

　　四是相关产品具体运作后的投资定位情况。这里一方面可以通过行业集中度、行业变动频度、重仓股集中度、重仓股变动等指标做一些简单的统计与分析；另一方面，还必须要观察具体基金的投资偏好，例如，有些定位为全市场的投资基金，实际运作时可能长期重仓消费类股票、与新经济相关的股票，这种情况的出现，或许有基础市场行情发展特征的原因，也可能有基金经理投资偏好的原因；还有关于什么是大盘股、中盘股、小盘股，各只基金定义也会有很多的差别。