■ 水煮基金

　　□本报记者 李良

　　债市牛气冲天，正刺激着债基的火暴发行。

　　同花顺统计数据显示，在上半年债市频频走高、老债基业绩靓丽刺激下，今年债券基金成为新基金发行市场的“香饽饽”：截至7月30日，今年以来已有29只债基成立，总募集额达652.72亿份，已经超过去年全年债基总募集额。其中，二季度是债基发行最为火暴的时段，15只债基发行份额高达439.72亿份，平均首募额为29.31亿份，创去年以来季度平均首募额新高。而步入三季度，热度仍在升温，更多的新债基不断涌出，如南方润元纯债基金，首募额超过85亿元，成为今年除短期理财基金外，首募额最高的标准债基。

　　在今年A股市场频频暴跌的背景下，投资者蜂拥至债基有着充足的理由：银河证券基金研究中心的数据显示，截至7月31日，标准股票型基金今年以来收益率仅为0.45%，而一级债基今年以来的收益率则达到6.12%，二级债基收益率也有5.4%，远远超过股票型基金。重要的是，与股票型基金收益主要来自A股交易差价不同，除了二级市场波动外，债基的净值增长主要来自于所持债券的利息收入，这种收益的增长相对于股票型基金的大起大落，显得更为稳定。

　　不过，虽然在目前的市场环境下，债基相较于股基有着更好的投资优势，但这并不意味着，投资者可以忽视债市走入“慢牛”时所潜藏的投资风险。也许这种风险对于老债基显得不那么重要，毕竟他们的收益可以依赖于所持有优质债券的票息收入，但对于尚是“白纸”一张的新债基来说，却是暗藏杀机，不得不引起他们的高度重视。

　　这种风险，主要体现在近年来债基越来越被重视、并且成为债基超额收益主要来源的信用债上。在去年三季度以来的债市飙涨中，许多高评级信用债价格攀升，至目前这类债券的收益率已经大幅收窄，甚至已经包含了对央行继续降息的预期，很显然，对于新债基来说，高位建仓这类债券需要冒更大的投资风险，而所获得的却是低于其他品种的收益率，并不值得它们放手一搏。在此背景下，目前收益率相对较高的中低评级信用债，便成为新债基眼中的“香饽饽”，但城投债一度突然暴跌的前车之鉴，却让新债基在尝鲜这些“香饽饽”时，颇多忌惮。毕竟，在经济不断下滑的趋势下，投资中低评级尤其是低评级信用债，有可能存在超出预期的投资风险。

　　在风险日益凸显和业绩排名双重压力面前，不同的新债基或将有不同的选择。许多新债基基金经理就表示，从收益率角度而言，中低评级信用债依旧具有相当诱惑力，而在政府刺激经济意愿增强的背景下，中低评级信用债的风险或许没有市场预期的强烈，因此，仍将会重点配置中低评级信用债，以提升新债基建仓后的收益。但部分新债基的基金经理却从谨慎的角度考虑，在建仓初期重点配置如短期融资券等利率产品，待市场回调后，再择优布局中高级信用债。在他们看来，中长期的持续稳定回报远比短时间的业绩排名更为重要。

　　对此，业内人士指出，由于风险认识不同，新债基的基金经理在后市操作上将有明显分化，而这种分化，不仅有可能显著拉开新债基的收益率，还有可能造成部分债基的短期浮亏。因此，对于伴随热潮涌入新债基的投资者来说，还需要做好对新债基建仓步骤和方向的跟踪，充分了解自己所持有债基的收益预期和风险水平，这才是真正对自己投资负责任的态度。

　　事实上，对于投资者和基金业而言，需要思考的远不止这些。过往的历史经验告诉我们，当市场热情严重过度的时候，往往是市场见顶的时候，基金产品的规律也是如此。如在2007年股票型基金动辄百亿发行量之后，持有人面对的便是惨痛的长达数年的深套。而今，在债市已经步入“慢牛”阶段，市场调整随时可能爆发的时候，投资者蜂拥买入债基，也同样存在着不小的投资风险。而对于基金公司来说，纯粹以市场导向来布局新基金发行，什么产品热卖就卖什么产品，而罔顾客户可能承受的较大投资风险，短期或许能够扩充规模、获取更多的管理费收入，但从中长期而言，却有着损毁品牌形象、失去客户信任的风险。