海通证券高级基金分析师：倪韵婷

　　海通证券基金分析师：陈瑶

　　根据2012年7月20日至2012年8月2日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年7月13日至2012年7月26日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的81.04%缩减至本期的78.76%，减少了2.28个百分点，处于06年以来的中高水平内。

　　图 1  基金平均测算仓位处于06年以来中高水平内

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股混开基仓位继续回落。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期继续回落。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由85.05%降至82.35%，减少了2.70个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由74.16%缩减至72.58%，减少了1.58个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌1.78%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩减，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为84.82%，而目前股票型基金仓位是82.35%，说明股票型基金主动减仓2.47个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为73.81%，而目前混合型基金的仓位估算为72.58%，即混合型基金整体主动减仓1.23个百分点。

　　表1  股混开基仓位继续回落

类型	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	85.05	82.35	-2.70	-2.47
混合型	74.16	72.58	-1.58	-1.23

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　基金仓位整体向低端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的296只股票型和172只混合型开放式基金。可以发现，本期股混开基仓位整体向低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，仓位分布趋于均衡。以中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量最多，共100只，占比约33.78%；具体变动方面，本期高仓位(仓位大于90%)基金数量较上期减少34只，幅度约为-27.87%，除此之外，其余各档仓位基金数量均不同程度增加，以中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量相对上期增加较多，增幅达88%。混合型基金方面，本期仍以中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量最多，为62只，占全部混合型开放式基金的36.05%；具体变动上，本期中等及以上各档仓位基金数量均有所减少，以高仓位基金减少较多，减幅为30%，而其余各档仓位基金数量均不同程度增加，以低仓位(仓位小于60%)基金数量增幅较大，为53.85%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　十大公司八减二增。分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为79.45%，与上期相比减少了1.43个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，8家减仓2家增仓，以汇添富基金仓位提升2.09个百分点，幅度较大，而南方基金仓位缩减4.47个百分点，领衔减仓基金公司。主动增减仓方面，分歧较大，主动增减公司各占半数，以汇添富(2.44%)和南方(-4.24%)分别领衔基金公司主动增减仓。本期近六成基金公司仓位在75%~85%之间。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	77.46	74.27	-3.19	-2.88
广发	2	77.31	75.14	-2.17	-1.85
嘉实	3	81.66	81.40	-0.26	0.01
博时	4	75.93	77.27	1.33	1.66
易方达	5	83.65	80.45	-3.20	-2.95
南方	6	84.61	80.14	-4.47	-4.24
景顺长城	7	85.43	85.29	-0.14	0.09
华安	8	77.34	73.16	-4.17	-3.86
汇添富	9	73.84	75.93	2.09	2.44
大成	10	91.52	91.44	-0.07	0.07

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　整体上看，近期市场持续走低，测算数据显示，市场上股混开基仓位较上期继续回落，处于06年以来中高水平内，大型公司仍以减仓为主，但主动增减仓出现分歧。分析原因，短期来看，8月份公布的经济数据和中长期信贷数据成为焦点，若经济能够暂时企稳，短期市场在超跌的悲观气氛中可能有所回暖。但是中期来看，温和的政策稳增长导致经济处于底部的时间可能较长，市场仍将维持震荡格局，未来板块的结构化分化会较为严重。并且虽然短期内市场面临风格转化的趋势，前期强势板块存在补跌的可能。

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