白话基金招募书之泰信中证锐联400分级
新浪仓石研究中心 李骏、杨宇
基金简称：
泰信基本面400(162907) 母基金
泰信基本面400A(150110)固收
泰信基本面400B(150111)杠杆
发行日期 ：
2012/8/6~2012/8/31
基金类型 ：
股票型-指数型(高风险)
业绩比较基准：
95%×中证锐联基本面400指数收益率＋5%×商业银行人民币活期存款利率(税后)
采用指数化投资策略，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，追求对中证锐联基本面400指数的有效跟踪。力争将本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内。
指数特点：
基本面400指数(000966.SH)
中证锐联基本面系列指数之一，基本面200指数，是选取沪深全部A股基本面价值量(过往5年营业收入、净资产、现金流和分红四大指标的平均值)最大的200只股票，基本面400指数，是价值量排位201到600的400家公司，以基本面价值量为权重组成。这一指数和通常见到的以流通市值、总市值、成交量等为权重的指数有明显区别，我们着重分析一下该指数的特点：
该指数前3大行业为：化工(41只)占11%、房地产(37只)占9.43%、机械设备(40只)占7.74%。前5大权重股为：辽宁成大(权重1.05%)、湖北宜化(权重0.88%)、中青旅(权重0.79%)、物产中大(权重0.69%)、亚泰集团(权重0.69%)。从行业上看和中证500指数有比较类似的特点，不包含金融和采掘这两个市场最大市值的行业(同系列基本面200指数和沪深300指数有相似特点，金融和采掘权重较大)，成分股和成分行业比较分散。
再对比基本面400指数成分股的主要财务指标和估值指标，该指数主要财务指标(2012年1季度)中净资产收益率为2.32%，沪深300为4.17、基本200为4.12、中证500为1.51，主营业务收入增长率为12.12%和沪深300的11.67%和基本200的10.55%相当，高于中证500的4.8%；净利润增长率为－9.14%，明显低于沪深300的4.44%和基本200的3.44%，但高于中证500的-30.63%。而估值方面截至2012年8月1日收盘，基本面400指数平均市盈率PE(市场法、TTM)为21.88倍、市净率PB为2.43倍，较沪深300的PE10.42倍、PB1.57倍和基本200的PE9.69倍、PB1.44要高不少，但和中证500的PE23.86倍、PB 2.18倍相近。
综合比较之下，基本面400指数成分股以中盘股为主，股票和行业成分和中证500相近，成份股财务数据和估值要优于中证500指数，但明显差于沪深300和基本面200。从指数的波动弹性上基本面400过去52周相对沪深300的也和中证500指数相似波动明显大于沪深300，ß系数为：1.225。
基金经理：
陈大庆，男，硕士，曾在中国建银投资证券有限责任公司、华林证券有限责任公司担任研究员。2008年2月加入泰信基金管理有限公司，先后担任研究员、优质生活基金经理助理。2011年6月起担任泰信中证200指数基金的基金经理。
基金公司：
泰信基金管理有限公司 ，2003 年 5 月，截止2012年2季度，管理规模72.7566亿元，排名全部基金公司第52位。
托管银行：工商银行
分级条款：
母基金通过场外、场内两种方式合并募集。场外认购的全部份额将确认为母基金份额 (泰信基本面400)；通过场内认购的全部泰信基本面400份额将 按照1：1的比例自动分离成预期收益与风险不同的两个份额类别，即稳健收益类的泰信基本面400A和带有杠杆的泰信基本面400B，两类基金份额资产合并运作，永续分级。
泰信基本面400A：分级固定收益份额，不开放申购和赎回，上市交易。约定年收益率为“一年期定期存款利率+3.5%”，每年1月1日调整，值得注意的是并没有强调“税后利率”，未来如果征收利息税，可能会对其他A类品种构成一定优势。
泰信基本面400B：分级杠杆部分，不开放申购和赎回，上市交易，初始杠杆为2。
两类份额数量保持1：1的比例不变，可以按1:1的比例进行配对转换。
折算条款：
定期折算：每个会计年度第一个工作日。泰信基本面400A份额在12月31日超过1元部分，将折算为场内母基金份额，泰信基本面400份额持有人持有的每2份泰信基本面400份额将按1份泰信基本面400A份额获得新增泰信基本面400份额的分配。折算前后，泰信基本面400A 份额和泰信基本面400B 份额的份额配比保持1：1 的比例不变。
到点折算：
当泰信基本面400 份额的基金份额净值大于或等于2.000 元时；当泰信基本面400B 份额的份额参考净值小于或等于0.250 元时。折算后泰信基本面400A 份额、泰信基本面400B 份额和泰信基本面400 份额的基金份额净值均调整为1元。
该基金的折算条款与主流品种类似。
仓石短评：
该基金为合并募集的指数型分级基金，该类基金目前总体较为活跃。该基金为中证锐联基本面400指数型基金，基本面400指数成份股以中盘股为主，股票和行业成分和中证500相近，成份股财务数据和估值要优于中证500指数。指数波动弹性和中证500指数相似ß系数为：1.225。
A类份额固定收益部分风险极低，收益稳定，其约定年化收益率为一年期银行定期存款利率+3.5%，目前为6.5%，处于同类品种较低水平，但此类品种因为上市后普遍存在折价，可作为定期存款或理财的替代品。该基金并没有强调税后利率，因此如果万一将来重新征收利息税，对于该基金A类份额构成利好。
B类杠杆部分初始杠杆倍数为2倍，处于同类品种平均水平。
向下、向上均有折算条款，保证了B类份额杠杆比例的范围，避免了杠杆过高或过低。 场内操作策略：
泰信基本面400A：风险低，收益稳定，其约定年化收益率为一年期银行定期存款利率+3.5%，目前为6%。目前市场状况下，一年期定存+3.5%的永续分级A类，二级市场定价(净价)在0.87-0.9元附近，我们估计泰信基本面400A定价将处于这一区间内，我们认为A类分级基金整体存在一定机会，如果泰信基本面400A定价偏低或合理，值得稳健投资者参与。
泰信基本面400B：风险高，预期收益波动较大，相对中证锐联基本面400指数初始杠杆为2倍，上市后如市场估值与当前接近，则预期绝对溢价值为0.1元-0.13元，实际融资成本在8%-9%之间。
因为近期分级基金流行轻仓上市，上市之初B类真实杠杆可能更低，此外考虑流动性等因素可能导致定价波动较大，认购的投资者可以择机卖掉相对高估品种，但要密切注意流动性风险。
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