一周基金业绩点评(7.20-7.26)

　　德圣基金研究中心

　　基础市场：弱势跌破“钻石”底 短期股指继续走弱

　　本周股市整体继续走低，沪指收于“钻石底”之下，连续六周收低，弱势格局或延续。而本周股指跌破“钻石底”，市场既没有恐慌性的破位下行，也没有出现强劲的反弹，同时成交量延续低迷态势，市场维持弱平衡格局。短期方向仍不明朗，但上证综指底背离，技术性反弹仍存在。从盘面上看，下游板块略好于中、上游板块。中小盘略好于大盘，创业板、中小板指数跌幅较小(见表1)。从行业表现来看，传播、信息等高成长行业跌幅较小，而地产、农林、采掘跌幅最大(见图1)。

　　欧美经济疲弱扰动A股市场，带动股指下行。从基本面来看，国内较为平稳，国外相对偏空。国内因素主要有：一是国务院督查16省市房地产调控，显示出政府房地产调整控制决心。二是汇丰7月PMI指数初值为49.5，创5个月以来最高，政策效果逐步显现，经济显示出逐步企稳态势。但依然低于50荣枯线，经济依然疲软。三是闽灿坤B退市预警，B股指数跳水，牵动A股垃圾股退市风险。四、新三板再次扰动市场，尤其是对深圳成指。国外因素主要有：一是西班牙、意大利国债收益率高企，另外穆迪本周调降德国、荷兰、卢森堡评级，欧债危机再度扰动市场。二是美国房屋销售数据与企业二季度数据疲弱。

　　综合来看，本周国外市场走弱带动A股下行。经济增速下台阶与政策空白期使得股市整体处于弱平衡，市场悲观情绪蔓延。这种市场环境下，利空因素被市场放大，而利多因素短期难以有效影响市场。目前市场缺乏催化剂，预计中报业绩行情还会是贯穿的主线，个股表现将继续分化。因此目前与其预测沪指是否会创新低不如看清市场风格可能发生的变化。

　　展望后市，下周公布中国官方PMI指数，由于汇丰PMI环比大幅上升，下周中国官方PMI向好的概率较大。但因为惯性因素经济整体企稳概率不大，股市结构性机会仍然存在。目前股市跌破今年以来低点，短期方向仍不明朗，但技术反弹犹在。因此，短期投资者仍要以控制仓位为主，积极参与市场反弹。

　　表1、一周市场指数概览(7.20-7.26)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(7.20-7.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理；

　　基金市场：股基下跌成长类股基抗跌 债基小幅走低可转债基跌幅较大

　　基于股票市场下行，并表现出结构性特点。基金本周表现不如人意，尤其是偏股方向基金，其中指数型基金净值指数下跌2.04%，跌幅居前(见表2)。偏债基金净值指数本周小幅下跌，但走势依然平稳。

　　基于股票市场整体下跌影响，尤其是蓝筹带动，偏股方向基金呈现全面下跌态势，均取得负收益。本周偏股方向基金净值指数下跌1.05%，蓝筹风格基金下跌幅度较大，其中超配置房地产和强周期采掘的基金跌幅居前，如中欧中小盘、东吴行业。而医院主题的基金相对抗跌，如华宝医药生物、易方达医疗保健均取得正收益。

　　本周债市分化，交易所债券市场小幅上涨，而占比较大的银行间债券市场本周出现小幅下跌，显示市场交易主力谨慎心态。其中主要影响债券市场的因素是：一、经济增速未见明显好转，未来不确定性增多，市场情绪谨慎。二、央行本周继续逆回购操作平衡资金，降准预期再次被延后，市场对央行所释放出来的信号十分茫然，市场交投清淡。三、债市经过前期走势，债市收益率普遍处于历史相对低位，在没有进一步利好出现之前，市场下行空间不大。

　　本周基金市场整体呈现下挫走势，偏股方向基金净值指数跌幅高于偏债方向基金。其中偏股基金全面下跌，蓝筹风格基金跌幅大于成长风格基金，整体而言中小盘成长较为领先。偏债方面，仍有降准或降息预期，债券整体投资价值仍存在。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(7.20-7.26)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：中大盘指基领跌 中小盘指基抗跌

　　基于股票市场权重板块指数大幅下跌，指数基金跌幅较大，居偏股方向基金跌幅前列。指数基金表现继续分化明显，受金融、房地产、采掘等行业领跌影响，中大盘蓝筹指数走弱。成长指数相对抗跌，其中创业板、中小板指数基金跌幅靠后(见表3)。就具体基金而言：

　　其中跟踪仓位较轻或创业板指数基金相对抗跌，如华宝兴业中证短融50、景顺长城上证180联接均为二季度刚成立的指数基金。如易方达创业板ETF因为跟踪标的创业板指数跌幅较小而相对抗跌。

　　其中跟踪深圳成指的指数基金跌幅居前，跌幅前五名均为跟踪深成指基金。如南方深成ETF、交银深证300、天弘深成指。本周受到新三板影响和权重蓝筹板块跌幅居前，深成指数标的跌幅居前。但两大因素不是可持续影响因素，未来深成指数标的仍具有投资价值。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(7.20-7.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：成长类股基抗跌 蓝筹类股基领跌

　　偏股方向基金业绩全面下跌，其中股票型基金净值指数跌幅为1.05%，主要因为跌幅居前行业均为基金重仓行业。二季度末基金较多配置了泛消费，房地产等板块，本周受基础市场食品饮料、房地产等泛消费下跌，金融、采掘等周期板块跌幅居前，蓝筹类基金领跌。而高成长行业基金配置比例较低，获取正收益的基金较少。就具体基金而言：

　　其中较为抗跌的股基多为次新基金或成长类基金，超配电子、传播等高成长与医院稳定成长类基金表现较好，如上投新兴动力、华宝医药生物。而次新基金具有仓位优势，也具有较好抗跌，如长盛电子产业。

　　其中跌幅较大的基金多为超配房地产、采掘、银行等权重蓝筹，如中欧中小盘、东吴行业、长城品牌，其中中欧中小盘房地产配置比例为57.25%、东吴行业采掘配置比例为51.23%、长城品牌金融配置比例为50.47%。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(7.20-7.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(7.20-7.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　偏债方向基金：偏债基金本周小幅下跌 可转债基跌幅较大

　　受基础市场影响，偏债基金小幅下跌，表现相对偏股基金强势。偏债基金简单平均下跌0.28%，其中纯债基金下跌0.01%，相对抗跌；偏债混合基金表现相对落后。

　　具体债基而言，本周上涨较大基金多为债券投资较为稳定的债基，其中华商收益及富国天盈表现较佳，其中华商收益本周表现较优，其业绩不具持续性；富国天盈主投信用债，本周表现较佳；本周可转债基表现相对落后，如博时转债、华安可转债，而偏债混合基金国投华融债券因其过高的股票投资本周下跌2.21%，领跌债基市场。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(7.20-7.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：欧央行力保欧元，黄金方向基金强势

　　本周欧美股市在前期高点的压制下走低，但是在货币宽松预期以及欧央行力挺欧元情况下黄金资产走强，美元走低。商品类资产尤其是农作物类玉米豆粕等本周获利回吐，大幅下跌。QDII基金业绩本周整体表现较差，平均净值缩水2.21%，其中36只基金跌幅超过2%。黄金成为唯一上涨品种，黄金方向基金表现抢眼。

　　本周希腊债务问题重现，使得欧洲央行与欧元区成员国债务的压力增加。另外穆迪本周调降德国、荷兰、卢森堡评级，同时因其主要担保国评级下调，穆迪也调降了欧洲金融稳定基金评级前景，使得欧美市场受到严重打压。同时本周财报继续发布，波音超预期，但思科、微软(微博)、苹果业绩较差，整体情况不及上周，使得美国股市缺乏支撑，本周表现疲弱。黄金价格走强，尤其是周四，欧洲央行行长德拉基发表讲话显示可能出手救市，打压美元全线下跌，黄金以及非美货币走强，金价最高触及到1621.62美元/盎司。

　　分市场来看，本周美国股市涨跌不一， 道琼斯工业平均指数收涨0.51%，而标普500、纳斯达克(微博)综合指数分别收跌0.19%、1.1%，其中纳指因苹果、微软等科技公司表现较差跌幅较大；欧洲三大股指表现明显逊色于上周，但同样分化严重，法国上行0.41%、德国、英国分别跌0.71%和1.39%。香港市场在欧美以及中国大陆股市利空下，跌幅度更大，恒生指数和恒生中企指数分别跌1.59%和1.99%。新兴市场方面，新西兰、菲律宾、韩国微幅震荡，印度、泰国、俄罗斯下跌1-3%不等。本周ICE商品指数回调1.59%，其中主要是因为农作物价格和原油走低，布伦特原油和美原油分别下跌1.37%和2.06%，而黄金大幅走强， 黄金、白银分别涨2.21%和0.77%。

　　就基金而言，本周投资黄金类资产的基金出色，易方达黄金主题、嘉实黄金、汇添富黄金、诺安全球黄金收益均在1%以上，也是本周仅有的四只收益为正的基金。新兴市场的基金业绩靠后，南方金砖、国投新兴市场、招商金砖业绩靠后，跌幅均在3%之上。详情见下表。

　　表8、指数QDII基金本周业绩表现(7.20-7.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表9、股票QDII基金本周业绩表现(7.20-7.26)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  稳定收益与高成长类基金具有配置价值

　　基于股市全面下跌，偏股方向基金全面下跌，其中指数基金净值指数跌幅居前，周跌幅为2.04%。本周结构化特征不明显，但中小盘成长类基金相对抗跌。其中房地产、采掘、金融等权重周期领跌，而电子、医药、信息技术等稳定收益与高成长相对抗跌。从风格看，中小盘成长类基金相对抗跌。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然弱势下挫，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市不确定因素增多 债基投资由积极转为防御

　　本周债基小幅下跌。目前市场对央行降息及降准的预期较强，但是其再次落空，使得债市小幅走低。债市前期涨幅已较大，风险已经有所积聚，未来或将由快牛行情转变为慢牛行情。并且如果三季度经济如能如期出现反弹，央行的调控政策力度可能会有所减弱，对债市的利好作用也相应降低，投资者应注意防范债市的长期风险。债券投资策略应该由积极转向防御。基于此，建议投资者关注业绩稳定，市场把握能力较佳债基。

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