二季报专题之申赎分析：货币型基金逆市扩容，基金整体规模扩大

　　德圣基金研究中心  

　　2012年二季度A股市场先涨后跌，上证指数在2200—2450间震荡运行，与此同时，债市延续了一季度的 “牛气”表现维持高位。在这种市场环境下，基金刚刚经历一季度的业绩反弹，随之又开始缓慢下行，但相对乐观的是基金行业整体规模并没有延续一季度的下滑态势，反而出现回升。在基金公司方面，超过40家基金公司份额出现增加，其中南方、易方达、中银、广发、上投摩根增幅最大，兴业全球、农银汇理、中邮创业、光大保德信等基金公司二季度规模略为缩水。

　　1、 开放式基金规模显著增加

　　一季度，除去封闭式基金和新设立基金，国内基金规模出现较为明显的增加，净份额增加2088.91亿份，增幅为8.52%。按不同交易类型统计，普通开放式基金在二季度整体份额大幅增加2136.94亿份；LOF基金规模减少33.27亿份；ETF基金份额整体规模变化不大，二季度份额略减少14.75亿份。具体数据详见表1。

　　表1、不同交易类型基金二季度规模变动：

　　注：1、数据中不包括封闭式基金，同时对分级基金相关数据进行了处理；2、数据中不包括2季度成立的新发基金；3、数据来源于德圣基金研究中心。

　　2、 货币型基金巨幅扩容，偏股方向基金继续遭遇净赎回

　　从具体类型基金来看，货币型基金整体规模出现大幅扩容，净份额增加1932亿；偏股型基金整体延续上个季度的态势，规模呈现继续缩水状态，其中偏股混合型基金规模二季度减少111.73亿份，股票型基金规模减少198.17亿份，配置混合型基金规模减少31.97亿份；指数型基金规模二季度增加69.90亿份；QDII基金方面，基金规模二季度整体小幅的减少，其中，偏股型QDII基金规模减少18.02亿份，指数型QDII基金和偏债型QDII基金规模整体变化不大；债基二季度整体份额结束了一季度以来的净赎回状态，规模出现反弹，其中，债券型基金规模二季度增加480.25亿份，纯债券基金规模二季度总体增加19.80亿份。具体数据详见表2。

　　良好的业绩表现是货币基金出现大幅扩容的重要原因。今年以来有四只货币基金的收益率超过2.5%，在全市场85只货币基金中，76只货币基金今年以来的七日年化收益率超过了一年期定存利率(3.25%)，占比近9成。而货币型基金在经历了2011年四季度的井喷之后一季度略为出现回落，但从二季度的市场整体反映来看，投资者对货币基金仍保持较高热情。

　　偏股方向的基金规模之所以延续一季度以来的净赎回局面，一方面是由于A股市场的短期积弱不断打击投资者信心，这从一季度先涨后跌的整体走势也能反映出来；另外去年股债双杀的行情下，基金公司的大面积亏损，使得基民对于基金公司的管理能力出现了信任危机，因此往往在市场开始复苏，资产实现相对短期收益时，落袋为安的意愿也就更加强烈，基金规模缩水的情况也就可以理解。

　　表2、不同类型基金二季度规模变动

　　注：1、数据中不包括封闭式基金，同时对分级基金相关数据进行了处理；2、数据中不包括2季度成立的新发基金；3、数据来源于德圣基金研究中心。

　　从基金公司不同类型的规模变化情况来看，南方、易方达、广发、中银等基金公司货币基金规模净增加都在160亿份以上；股票型基金规模二季度继续缩水，其中，银华、华安、工薪瑞信、上投摩根、诺安等基金公司旗下股票型基金规模二季度减少超过10亿份，在股票型基金规模二季度整体出现继续缩水的同时，中欧、东吴、泰信、国联安等个别基金公司旗下股票型基金规模二季度出现了不同程度的增加。具体数据详见表3、4。

　　表3：二季度不同基金公司旗下货币型基金规模变动(前五、后五)

　　注：1、数据中不包括2季度成立的新发基金；2、数据来源于德圣基金研究中心。

　　表4：二季度不同基金公司旗下股票型基金规模变动(前五、后五)

　　注：1、数据中不包括2季度成立的新发基金；2、数据来源于德圣基金研究中心。

　　3、 南方、易方达、中银规模扩张 ， 兴业全球、农银汇理、中邮创业规模停滞不前

　　虽然二季度市场呈现震荡态势，并未出现较强的牛市行情，但整体基金规模却并未出现大幅的下滑，当然在不同的基金公司之间也存在一定的差异性。分基金公司来看，南方、易方达、中银、广发、上投摩根等基金公司二季度规模增加超过150亿份，其中南方基金更是规模大幅增加241份；与此同时，兴业全球、农银汇理、中邮创业、光大保德信等基金公司二季度规模停滞不前，甚至出现了一定程度的缩水。具体数据详见表5。

　　表5、二季度基金公司份额净变动前10、后10排名

　　注：1、数据中不包括封闭式基金，同时对分级基金相关数据进行了处理；2、数据中不包括2季度成立的新发基金；3、数据来源于德圣基金研究中心。

　　从下表的基金公司明细来看，南方、易方达、中银、广发、上投摩根等基金公司规模的大幅增加是源于其货币基金的贡献，与此同时，兴业全球、农银汇理、中邮创业、光大保德信等基金公司规模的大幅缩水是源于其偏股方向基金的赎回，剔除掉货币基金的规模变化，类似南方、易方达等总体规模在400亿以上的大型基金公司整体规模变化并不十分显著。具体数据详见表6。

　　作为业内的优秀的基金管理公司，南方基金在基金业绩、产品线以及投研方面都具有较大的优势，本季度南方开放式基金规模因为货币型基金的贡献而增加241份，债券型基金对基金公司规模的贡献也较为明显，南方多利在今年以来取得了较好的业绩，整体业绩位于同类型前列，其规模也从一季度的7亿份增加到20亿份。

　　表6：二季度基金公司分类型基金规模变动前5名与后5名

　　注：1、数据中不包括2季度成立的新发基金；2、数据来源于德圣基金研究中心。

　　结论：悲观预期影响风险偏好 

　　低风险基金投资求安全保本

　　从偏股方向基金不断遭遇净赎回可以看出，投资者对于权益类资产延续了去年以来的谨慎态度，这与全球产业资本减持股票等风险类资产存在某种一致性，而今低风险、正收益概念方兴未艾，投资者更倾向于风险较低的货币型以及债券型基金，这种投资偏好可能会在未来很长一段时间内维持下去，但如果我们从估值的角度去看，A股市场的长期配置价值实际上已经非常明显，尽管市场情绪持续受到压制，但我们相信一旦实体经济出现好转，未来的市场走势依然可以偏向乐观，偏股方向基金的收益优势将会慢慢的吸引投资者的目光，其规模的回升也将可以期待。

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