二季报重仓股变化分析：持仓注重未来收益稳定性，银行股遭大幅减持

　　德圣基金研究中心

　　基金亲睐稳定增长类行业个股，房地产个股比例显著提高

　　二季度市场跌宕起伏，整体呈现先扬后抑，而行业与板块个股走势呈现结构性特征，酿酒、地产及其相关产业链个股持续走强，而绝大多数中上游行业相关个股持续走弱。一季度基金前十大重仓股增配方向为酿酒板块、房地产等市场强势个股，银行个股略有拖累，二季度偏股方向基金净值指数涨幅约为3%，其中前十大重仓股有正向贡献。

　　二季度基金前十大重仓股整体上仍然维持了一季度配置结构，而较少个股略有变动。前十大重仓股整体上表现出稳定收益(酿酒、保险)+低估值蓝筹(银行)+政策博弈(房地产)。从具体股票来看，贵州茅台连续五个季度成为基金的头号重仓股，五粮液、泸州老窖也受到基金重点亲睐；招商银行、民生银行、兴业银行、中国平安(微博)、万科A也连续出现在十大重仓股之中。

　　前十大重仓股变化较大的为金融和食品个股配置，银行个股因利率市场化与脱媒预期，食品个股因食品安全频频曝光与行业竞争加剧，未来预期收益下降。其中银行个股遭大幅度减持，如招商银行；保险个股受到市场热捧，如中国平安。食品个股中的伊利股份惨遭推出前十大重仓股。而房地产个股获基金看好，增持万科A同时，大幅增加保利地产(微博)的配置比例，一举进入前十大重仓股。

　　从前十大重仓股变化看出，基金较为亲睐稳定增长类个股，并增加了政策博弈类个股(房地产)，增强了收益弹性。虽然低估值银行个股遭减持，前十大重仓股中仍有4只，但配置比重明显下降。维持酿酒类个股配置比例，并增加政策博弈房地产个股比例，前十大重仓股体现出基金较为谨慎乐观的态度。

　　表1 二季度基金持有前十大重仓股：

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表2 二季度基金持有前十大重仓股价格涨幅：

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　　表3 二季度基金持有重仓股突出变化：

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　稳增长与成长股获基金喜爱，早周期个股比例略有提高

　　从持仓股的整体增持和减持来看，二季度增持的是稳定增长和政策博弈类个股，而减持了低估值的银行个股，这和前十大重仓股配置方向一致。从具体个股来看，金融行业中券商和保险个股获亲睐，如中国平安、中信证券。而银行个股遭大幅减持，如招商银行。房地产及相关个股也有较大比例增幅。

　　1、金融股命运各不同， 券商与保险受追捧

　　从前十大重仓股和基金持仓增减变化来看，金融股整体被减持，其中银行股减持明显，而券商、保险个股增仓明显。究其原因，政策预期导致金融行业各细分板块变化各不同。上半年金融产板块的累积涨幅为10.04%，而银行板块涨幅基本持平。其中中国平安涨幅达到33.05，招商银行跌幅为4.63%。

　　保险行业因为保险新政策利好投资与未来前景预期，增强了基金看好此行业预期。其中中国平安作为保险行业的龙头，除行业利好外，自身寿险业务呈现回暖趋势，也是各基金看好的最重要原因，行业仍将享有政策红利。

　　券商行业基本面没有改观，中报利润仍呈现下降趋势。但券商行业受政策改革红利影响，未来预期向好。其中中信证券作为券商代表，主要因为创新业务、自营业务等增强了券商未来收益预期。另外东北证券、广发证券创新业务步伐较快，带动二季度业绩利润正增长。

　　银行股作为利率市场化与脱媒等最大受害方，鉴于国际经验，短期利润会明显下降。而从监管层政策发布来看，近期节奏加快，使得基金整体减持银行股较为一致，尤其是商业银行。其中招商银行作为银行股减持幅度最大的代表，一直较为市场青睐持续处于前十大重仓股前列，而二季度成为减持比例最高个股，主要因为行业利率市场与脱媒使得行业未来收益下降，另外作为非固定存款和理财产品占比较高的商业银行，在利率趋势下行的背景下，未来盈利预期受到很大制约。

　　2、房产股基金分歧较大， 园林建筑细分板块受关注

　　房地产及相关个股整体获增持，但经过两个季度上涨，配置方向略有差异，其中园林细分板块受关注，东方园林二季度基金流动占比环比提高40%。上半年地产板块的累积涨幅达到21.1%，其中万科A涨幅为19.62%，保利地产为39.07%，东方园林为34.96%。

　　房地产行业个股连续两个季度被基金增持，主要是因为经济下行，政策放松预期，尤其是房地产调控放松与货币放松预期。二季度保利地产、金地集团获大幅增持，其中保利地产进入前十大重仓股，业绩预增是其受到基金大幅涌入的重要原因，当前地产行业依旧疲软的现状下，交出一份较为靓丽的二季度业绩单。

　　3、食品饮料、医药股继续看好，业绩稳定前景看好

　　食品饮料、医药个股为二季度强势板块，依然受基金看重。其中二季度基金重仓或增仓股：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、格力电器、康美药业。其中医药上涨11.98%，食品上涨14.87%。其中贵州茅台涨幅达到24.22%，而五粮液仅为1.42%。

　　从中报业绩预告看，基金在二季度重点布局的6只消费类股票在上半年均实现了业绩的正增长。业绩有保证的、消费类基金重仓股的安全性依然较高。经过短线回调后，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、康美药业等基金重仓的消费类股票仍有进一步上行的动力。

　　伊利股份、双汇发展等食品个股惨遭减持，其中伊利股份作为二季度食品中“问题”股的代表，减持较为明显。主要因为乳粉产品汞含量异常事件，短期影响消费者信心。另外伊利销售增速放缓、费用支出加大可能无法避免，多家券商评级机构下调伊利公司盈利预测，遭市场抛弃。

　　表4 基金增持和减持金额

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5 基金持有数量增减变化：

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　　表6 基金流通占比增减变化：

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　　结论：底部区域基金重仓股增强收益弹性

　　二季度基金重仓于稳定增长类和低估值类股票，并增强了收益弹性(房地产)，这表明基(微博)金在重仓股策略上表现出谨慎乐观。目前经济何时见底尚不明确，但政策措施效果不断显现和未来政策措施不断出台，政策宽松对抗经济下滑将继续主导市场。另外目前A股市场整体估值处于历史低位，这种注重稳定增长基础上增强收益弹性是合理的，也是有益的。但不同于以前泾渭分明的成长风格与价值风格，目前更为注重个股挖掘，而淡化对风格的追求。

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