海通证券8月投资策略 布局中盘蓝筹成长风格基金
海通证券基金高级分析师 王广国
强势板块调整，布局中盘蓝筹成长风格基金
1. 8月份市场投资环境展望：等待政策，等待数据
经济面，7月汇丰制造业采购经理人指数预览值49.5，比上月终值48.2强劲回升1.3个百分点，创五个月新高。此次PMI的反弹主要受产出指数拉动，新订单、新出口订单指数也均所回暖。但是PMI指数仍在50以下，说明经济的活动力仍然比较弱。据海通宏观预测， 7月CPI同比将继续回落，预计将在1.7%附近，环比0.06%。此外，6月工业利润降幅收窄，营收增幅下滑，库存降至低位。考虑到价格和需求企稳，主动去库存动力将消失，工业产出将企稳回升。由此推断盈利增速处于底部。价格波动放大了盈利和营收的下滑幅度。8月份的宏观经济数据成为关注的焦点，数据的好差也许是缓解目前弱势的星星之火。
资金面，从宏观流动性看，信贷在可控而缓慢的改善过程中，虽然有资本流出现象，但央行一直通过公开市场操作和降准的方式对冲资本流出，其结果是，M2增速低点反弹后，将在13-14%的区间内波动，M1增速将缓慢趋近于M2增速。8月份仍存在降准的可能。
政策面，政策仍有可期待的亮点，地方求增长强于中央。长沙人民政府发布8292亿元投资计划，可视为又一个地方稳增长的举措，且指向更明确、操作更直接，基建类公司尤其是当地企业将受益。连同南京扩内需30条、宁波26条，加上近期海南三沙设市、嘉善县域区域规划申报、深圳前海、上海国资证券化，地方求增长积极性仍很高，有助整体经济企稳。从多个地方求增长的举措到国务院会议通过《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》，政策稳增长的效果还需观察信贷落实。
国际面，穆迪调降Aaa 主权评级国家德国、荷兰和卢森堡的评级展望由“稳定”至“负面”，反映欧债危机继续升级，2012 年1-6 月的德国制造业PMI从51%回落至45%，欧洲最大的经济体德国也受到冲击。
股票市场：在7月份的投资策略中我们提到未来A股市场进入一个等待的焦灼期，等待一个明确的信号，或是政策，或是经济数据的拐点出现。在明确信号之前，市场将保持震荡态势。整个7月份市场呈现焦灼状态，为伊消得人憔悴，但是憧憬的仍没有到来，市场震荡下跌，并创近3年的新低。其实市场总是遵循着美好的预期，然后观察现实和预期是否符合或超预期的逻辑演绎，利好因素符合预期或者超预期市场将选择继续向上，低于预期市场选择回归。利空因素反之。纵观2012年前7个月，在经济和政策证伪后，市场不幸选择了后者，经济下行超出预期，政策上行低于预期。在市场下行的过程中，对宏观经济的认识也不断清晰，从年初关注最多的投资时钟演绎到关注供给和需求，在产能过剩供给和需求失衡的情况下，政府对经济下行的空间容忍度下调，财政政策的出台相对缓慢，而货币政策出台对经济的传导也需要时间，中期来看，温和的政策稳增长导致经济处于底部的时间可能较长。短期来看，7 月份汇丰PMI 预览值回升显著，经济增速下降趋势趋缓，有所迹象，8月份公布的经济数据和中长期信贷数据以及未来政策的落实成为焦点，在新的憧憬和等待中，短期市场在悲观的超跌情绪中可能有所回暖。若新的憧憬破灭，市场又将延续弱势。
债券市场，近期发布的数据显示宏观经济出现企稳迹象。7月汇丰PMI预览值较上月增加，其中新订单指标、出口订单指标和生产指标均有不同程度的回升，而产成品的库存明显下降，去库存时的需求提升一方面能够显示经济活力正在恢复，另一方面相对过剩的产能也不至于引致通胀的快速回头，短周期内底部经济企稳的特征已经初现端倪，但是未来经济大幅回升的概率也比较低。总体来看，避险情绪无法为未来债市提供足够的上行动力。从利率债和高等级信用债的收益率曲线相对位置来看，当前收益率水平基本反映了基本面的下行预期，进一步下移的空间并不大，在经济不发生极端事件的前提下，利率债的收益率下行空间有限，高评级中票的利差已回复至历史均值，AA-中票与政策性金融债的利差仍有收窄空间。
2. 8月份基金投资策略：强势板块调整后，核心配置中盘蓝筹成长风格基金
股混开基：短期来看，8月份公布的经济数据和中长期信贷数据成为焦点，若经济能够暂时企稳，短期市场在超跌的悲观气氛中可能有所回暖。但是中期来看，温和的政策稳增长导致经济处于底部的时间可能较长，市场仍将维持震荡格局，未来板块的结构化分化会较为严重。虽然短期内市场面临风格转化的趋势，前期强势板块存在补跌的可能，但是调整后，中长期增长比较稳定的消费、医药、以及政策主导的电子科技和部分新兴行业仍具有较大的优势， 而与宏观经济联系密切的周期性行业与经济企稳反弹的时间息息相关。对于基金投资策略我们按照三个逻辑选择：1、强势板块调整后，重点配置消费、医药、电子科技以及政策主导的战略新兴产业的中盘蓝筹偏成长风格基金依旧是核心配置的重点，另外，重点配置受益于金改的非银金融板块的基金也可关注；2、基金经理管理基金历史业绩良好；3、基金经理选股能力较好，结构型分化的市场，对个股的挖掘对基金经理提出更高的要求。
债券基金：经过上半年的火爆行情，未来债市的机会主要存在于资金面放松以及复苏期下信用利差收窄所带来的投资机会。尽管近期因美国干旱所导致的农产品价格上升以及国际大宗商品价格的反弹使得国内货币政策放松的步伐有所减缓，但是由于农产品在CPI中占比较小，因此我们并不认为其会对债市构成明显的利空，在经济同步指标(如GDP、工业增加值等)未趋势性改善前，为刺激企业的贷款需求，降准及降息举措仍会持续出台，未来资金面趋松依旧是大概率事件。从信用风险的角度来看，当前时点上信用利差相对较大的中低评级信用债产品仍具有较好的长期投资价值。此外，两次非对称降息后银行资金成本并未降低，但贷存利差已经缩窄，这也相应提升了其对高收益信用债的投资需求。在建议投资者继续以中低评级信用债占比高作为选基逻辑之时，还需引入产品的历史业绩来作为对管理人个券选择及信用风险甄别能力的评价指标，选择管理固定收益类产品时间久且历史业绩优秀的基金经理管理的债券型基金。
货币基金：在经济周期的切换过程中，市场预期较为紊乱，无论是股市还是债市都有大幅波动的可能，希望进行右侧交易的投资者可以长期业绩优秀、资产规模较大，同时协议存款占比较高的货基作为“资金中转站”，待到市场趋势明确后再将资金转换到其他基金之上。
3. 本期组合大类资产配置
我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一个配置比例区间，分别为积极型配置区间60-100%；稳健性30-80%，保守型10-40%，权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当我们判断市场上涨概率较大时，我们会在权益类基金上配置较高的比例，反之则降低比例。
本期投资建议如下，标配权益类基金的配置比例。积极型投资者可以配置80%的权益类基金。其中70%的主动型股票混合型基金，10%的指数型基金，20%的债券型基金；稳健型投资者可以配置55%的权益类基金。其中配置45%的主动型股票混合型基金、10%的指数型基金、25%的债券型基金、20%的货币市场基金；保守型投资者可以配置25%的权益类基金，其中主动型股票混合型基金25%、25%的债券型基金、50%的货币市场基金。
4. 推荐基金
通过对基金历史表现进行分析，并结合对未来市场走势的研判，我们推荐出不同风险程度的基金构建投资组合，对于同一基金公司同一类型基金只选择一只基金。2012年8月份推荐基金：
股票混合型基金：中欧新动力、上投行业轮动、景顺能源基建、诺安灵活配置、国泰金牛创新、交银成长、建信核心精选、嘉实优质企业、农银策略价值、国富深化价值。
指数型基金：富国中证500、易方达深100联结
开放式债券型基金：易方达安心回报、工银双利、中银双利
货币基金：万家货币、海富通货币
推荐基金点评：
中欧新动力：该基金善于自下而上挖掘优质成长性个股，立足选股，淡化资产配置，选股能力突出，选股视角独到，选股态度严谨审慎。此外，分散投资，且换手率同业偏低。淡化资产配置的策略和稳健的操作风格使基金能够适应规模的增长。
上投行业轮动：上投行业轮动基金最大的看点是冯刚在沉寂一年后重新开始担任基金经理。冯刚现任上投摩根基金的投资总监，兼任上投行业轮动和上投双息的基金经理。冯刚曾担任华宝大盘精选和华宝收益增长的基金经理，历史管理基金业绩突出，冯刚选股能力突出，偏爱中大盘蓝筹股，较少进行大类资产配置。
景顺能源基建：主题投资基金，通过把握中国能源及基础设施建设需求带来的相关产业成长机会，基金经理较少通过进行大类资产配置，运作仓位较高，成立以来股票投资仓位在85%以上，基金经理选股能力突出，凭借自下而上的选股获得超额收益。同时行业集中度相对较高，重点投资机械、金属非金属和建筑行业。该基金贝塔值高，业绩弹性大，适合高风险承受能力的投资者。
诺安灵活配置：该基金业绩表现出色，并且保持良好的稳定性。优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，紧跟市场脉搏。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对业绩的短期影响。
国泰金牛创新：国泰金牛创新长、中、短期均表现优异，并且保持良好的稳定性。基金的选股能力较强，注重自下而上挖掘个股，兼顾低估值的大盘蓝筹及盈利增长能经受时间考验的成长股。行业配置上始终保持金融保险业的龙头地位，其他的行业相对分散。淡化资产配置，整体维持较高的仓位水平。整体来看，基金在市场上涨且风格偏价值时有望取得较好的收益。
交银成长：基金风险控制能力较强，其风险调整收益在同类基金中处于前1/3水平。在资产配置操作偏右侧，在市场趋势确立时，果敢的调仓风格能较大程度的分享市场的上涨和规避市场的下跌。风格上偏重于稳健成长，对于不同风格的市场适应能力较强。
建信核心精选：建信核心精选近年来业绩保持良好的稳定性，不俗的行业配置能力是其取得良好业绩的重要来源。建信核心精选偏爱大盘股，积极配置符合经济转型导向、具有较强核心竞争力的蓝筹板块。资产配置上积极顺势而为，注意风险的控制。
嘉实优质企业：该基金重选股，轻择时，注重选择具有长期投资价值的个股，以白马成长股为主，而且个股持有周期长，成立以来长中短各期业绩稳定。投资风格上在震荡市和下跌市同业表现好，在成长风格和平衡风格市场中表现优于其他基金。成立以来一直由刘天君担任基金经理，运作风格稳定。
农银策略价值：该基金善于找出基本面与市场判断短期存在明显偏差的股票，通过持有这类股票实现中短期较高的收益。基金风格偏向于成长，选股上注重前瞻性研究，操作上偏向于左侧。基金经理工作经历丰富，善于使用基本面分析和量化分析方法来寻找市场短期失效的行业和个股。
国富深化价值：该基金的基金经理历史管理业绩良好，稳定性较强。基金风格上偏向于成长风格，对批零、医药、家电等非食品的泛消费行业配置较高，对强周期行业进行轮动配置以维持基金短期业绩的稳定性。对个股注重长期投资。基金净值弹性较高，在上涨市具有较强的进攻性。
易方达安心回报：尽管易方达安心回报成立时间不长，但由同一基金经理所管且成立时间较早的易方达增强回报在成立以来取得了良好的投资业绩。基金经理配置能力出色，适应多种市场环境，海通债券基金风格雷达显示，钟鸣远所管产品在3类市场环境下均有超过平均水平的业绩表现，在股债平衡市下表现尤为出色。易方达安心回报保持了较高的信用债投资比例，同时适度参与了可转债和股票市场。
工银双利债券：该基金历史业绩良好，所在的银行系基金公司为基金的债券投资提供良好的背景支持。配置上采取较为激进的高回购杠杆、高信用债比例，作为偏债型基金可以参与股票二级市场交易，有望在股市上行时获得较好的同业排名。
中银稳健双利：该基金的基金经理历史管理业绩良好，基金公司第一大股东为中国银行，债券承销及交易经验极为丰富，可与公司在投资研究及交易资源上形成合力，提升投资业绩，该基金公司固定收益类产品整体具有良好的长期业绩。该基金作为偏债型产品，可以参与二级市场的股票交易，同时信用债投资比例较高。
富国中证500：依托于富国基金较强的量化投研团队，富国中证500作为增强指数型基金在历史上取得了持续较高的超额收益。标的指数中证500成长性较高，弹性较好，行业分布分散，周期非周期配比均衡。
易基深证100联接：复制指数型基金具备操作透明，费率较低(管理费率仅0.5%)等优点。标的指数深证100较好代表深市走势、发布以来历史业绩较优，且行业分布均衡、成份股盈利能力和成长能力都较好、估值处在相对低位，具备一定投资价值。基金经理指数管理经验丰富，基金公司基金综合实力较强。
万家货币：长中短期业绩均较突出的现金管理工具。
海富货币A：基金历史业绩稳定性较好，提供良好的现金管理工具。
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