国金证券公募基金策略周报(07.20-07.26)         

　　王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　保持组合平衡，侧重灵活品种——开放式基金投资建议

　　近一周市场持续震荡下行，周四创三年收盘低位。从基本面来看，近期全球经济增长预期遭下调、英国GDP低于市场预期等导致投资者对全球经济复苏仍缺乏信心。同时，欧债危机仍有进一步恶化的危险，西班牙10年期国债收益率持续飙升、欧元区银行业私营领域贷款持续下降等仍表明欧元区危机短期难以缓解。虽然欧洲央行周四较为积极的表态短期引发投资者的信心恢复，但中长期仍存在极大的不确定因素。国内信息方面，近期汇丰PMI数据超市场预期，但未来持续性值得关注。短期来看，我们预计经济下行的担忧短期难以消散，中报业绩风险仍有待释放，加之消费成长类个股面临一定的估值消化压力，短期市场弱市震荡的格局将延续。因此，在基金产品选择或者组合搭配上，提升风险控制要求，产品选择可以相对稳健的混合型基金以及风格相对灵活的基金为重点，同时注重市场风格转变动向，短期基金产品搭配或者组合风格可保持均衡。

　　封基折价分化，关注优势品种——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年7月20日，25只传统封闭式基金整体平均折价为11.43%。在平均剩余存续期2.39年的背景下，平均到期年化收益率5.22%。连续两周整体传统封闭式基金折价率小幅收窄，但表现分化，部分品种仍具备较厚安全垫。建议投资者继续从个体角度出发，选择投资管理能力、折价率具备优势的品种，如丰和、鸿阳、金鑫等。对于场内基金的投资建议，我们认为虽然不确定因素仍然较多，但风险承受能力较高的投资者可利用杠杆关注市场超跌反弹的交易机性。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-07-20—2012-07-26，QDII基金计算期2012-07-19—2012-07-25)

　　来源：国金证券研究所，天相数据

　　过去一周基金市场分析

　　市场大幅下挫，基金净值普跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-07-20~2012-07-26)市场延续震荡下行，上证指数收于2126点，下跌2.69%；深证综指收于880.76点，下跌2.49%。在此背景下，板块表现方面，医药和信息技术表现相对抗跌，而金融、房地产、能源等板块跌幅相对较大。

　　伴随着市场大幅下挫，指数型基金一周收益率加权平均下跌3.11%，纳入统计的159只基金全面下跌，其中融通创业板、创业板、金鹰领先、深TMT、诺安中创等中小盘风格指数型基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌2.08%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌2.05%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌2.09%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.29%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周市场大幅下挫，周中创三年来收盘低位，在此背景下，基金净值普跌。从绝对收益来看，纳入统计的482只基金仅8只基金实现正收益。从相对收益来看，近84%的基金取得超越上证指数的相对收益。此外，在医药、信息技术板块表现相对抗跌背景下，配置较多相关行业的基金如华宝医药、添富医药、易方达医疗行业、长城回报、长城消费、上投生活、泰信策略、长盛信息、汇丰科技、银河行业、长信双利、国泰金牛等基金表现相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-07-20—2011-07-26)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

汇丰科技	1.14	融通创业板	-0.31	添富蓝筹	0.35
长盛信息	0.95	创业ETF联接	-0.34	长城回报	-0.24
上投新动力	0.89	创业板	-0.35	长信双利	-0.49
华宝医药	0.37	金鹰领先	-1.38	天治趋势精选	-0.54
易方达医疗行业	0.11	80ETF联接	-1.47	宝盈核心优势	-0.58
兴全轻资产	0	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
国联安精选	-0.14	泰达效率	0.15	泰达预算	0.07
上投生活	-0.19	长城久恒	-0.5	盛利配置	-0.06
银河行业	-0.31	上投双核	-0.61	国联安安心	-0.44
国泰金牛	-0.32	泰信策略	-0.65	汇丰2016	-0.62
长城消费	-0.32	汇丰2026	-0.96	兴全可转债	-0.89

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　部分LOF基金溢价率较高——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.6%，同期净值加权平均下跌2.33%。基金净值方面，纳入统计的61只基金仅泰达效率实现正收益，其余基金均收跌。从二级市场表现来看，共有6只基金实现正收益，其中富国500、海富100、天弘深成分别上涨6.74%、3.99%%和2.43%表现相对较好。从LOF基金成交来看，61只基金成交132万手，成交量较上周有所下滑。ETF基金价格平均一周下跌2.55%，43只基金全面下跌，其中责任ETF、创业板、非周期ETF、中创400、龙头ETF等基金表现相对抗跌。

　　截至7月26日，LOF基金整体溢价0.34%，其中富国500、中欧小盘、海富100溢价率相对较高，分别为9.35%、9.16%和5.95%；而国投产业、兴全轻资折价率相对较高，折价率分别为1.37%、1.32%和1.11%。ETF基金整体溢价0.04%，其中民营ETF、超大ETF溢价率相对较高，分别为0.81%和0.58%。而深F60、非周期ETF、龙头ETF折价率相对较高，分别为2.06%、0.36%和0.29%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2012-07-26)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
富国500	9.35	国投产业	-1.37	民营ETF	0.81	深F60	-2.06
中欧小盘	9.16	兴全轻资	-1.32	超大ETF	0.58	非周ETF	-0.36
海富100	5.95	兴全300	-1.11	小康ETF	0.34	龙头ETF	-0.29
天弘深成	5.87	中欧动力	-1.08	中创400	0.26	治理ETF	-0.17
长盛同智	4.25	鹏华创新	-0.99	责任ETF	0.26	中 小 板	-0.15

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债券型杠杆份额基金表现分化——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-07-20~2012-07-26)债券市场表现相对稳健，其中国债指数上涨0.06%，企债指数上涨0.09%，可转债指数下跌1.03%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.53%，117只普通债券型基金1涨6平110跌，其中仅长城增利实现0.09%的正收益；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.17%，99只基金6涨16平77跌，其中华商收益、信用互利、工银四季、普天债券等基金实现正收益，表现相对较好；债券-完全债券型基金净值下跌0.02%，16只基金6涨3平7跌，其中易方达纯债债券A、上投纯债A、华夏亚债等基金实现正收益，表现相对较好。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
长城增利	0.09	华商收益A	0.19	易方达纯债债券A	0.1
鹏华增利B	0	信用互利分级	0.09	上投纯债A	0.09
诺德增强收益	0	工银四季	0.09	华夏亚债C	0.09
华宝强债A	0	普天债券B	0.09	南方50A	0.03
华夏希望A	0	添富信用C	0	融通债券A/B	0

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　本周债券型杠杆份额基金表现分化。纳入统计的20只债券型杠杠份额基金整体价格简单平均下跌2.87%。20只基金4涨16跌，双翼B、丰泽B、回报B、利鑫B等4只基金实现正收益，其中双翼B以10.11%的涨幅表现领先，而上周大幅上扬的互利B、多利进取有大幅调整。固定收益份额基金共有5只基金实现正收益，其中鼎利A、汇利A表现居前。

　　从折溢价变化来看(截至07-26)，债券型杠杆份额基金整体折价率与上周基本持平，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了双翼B、回报B、增利B、双盈B分别溢价33.64%、10.10%、2.18%和0.27%外；其余基金处于折价交易，其中裕祥B、添利B和万家利B折价率相对较高，分别为15.66%、14.73%和11.67%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金多利进取、互利B、鼎利B均溢价交易，溢价率分别为48.30%、18.64%和1.52%。债券型固定收益份额基金除了鼎利A溢价交易外，其余基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高。

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
鼎利A	1.06	0.10	有
景丰A	0.47	-1.21	无
汇利A	0.28	-1.40	无
浦银增A	0.20	-1.55	无
聚利A	0.11	-10.45	无

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
双翼B	10.11	33.64	无
丰泽B	0.98	-8.35	无
回报B	0.32	10.10	无
利鑫B	0.27	-8.52	无
汇利B	-0.16	-1.38	无

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.23%，22只保本型基金1涨3平18跌，其中仅东方保本实现0.19%的正收益，表现相对较好。85只货币基金万份单位收益平均为7.07，7日年化收益率平均为3.28%。

　　黄金主题基金表现相对较好——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-07-19～2012-07-25)恒生中国企业指数下跌0.79%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌1.44%，MSCI全球指数下跌2.75%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌1.49%，纳入统计的55只基金4涨2平49跌。其中仅黄金主题基金如诺安全球黄金、嘉实黄金、添富黄金、易方达黄金主题等基金实现正收益，表现相对较好。

　　图表8：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
诺安全球黄金	1.83
嘉实黄金	1.77
添富贵金	1.76
易方达黄金主题	1.65
富国全球债券	0

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　传统封基折价率小幅下滑——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌0.92%，26只封闭式基金价格3涨1平22跌，其中静态到期年化收益率较高的基金如基金金鑫以及剩余期限4年期左右且折价率较高的基金如基金丰和、基金通乾实现正收益，表现相对较好。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照07-20净值、价格计算)为11.43%，折价率较上周有所收窄。在平均剩余存续期2.39年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.22%。从换手率来看，封闭式基金中基金金鑫和基金丰和的换手率较高。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	到期年化收益率(%)	剩余期限(年)
基金金鑫	0.48	-14.86	7.40	2.25
基金通乾	0.46	-13.94	3.72	4.11
基金丰和	0.26	-17.64	4.24	4.67
基金兴华	0.00	-1.34	1.77	0.77
基金金泰	-0.23	-3.79	5.82	0.68

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-07-20)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，杠杆份额基金随市下跌，整体价格简单平均下跌2.69%。其中仅银华瑞祥、盛世B、同瑞B等3只基金价格实现小幅上涨，表现相对较好。固定收益份额基金整体价格简单平均下跌1.22%，共有银华瑞吉、国泰优先、盛世A、合润B等4只基金实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至07-26)，股票型杠杆份额基金整体溢价率较上周有所收窄，其中具备配对转换业务的基金中除瑞和小康、同庆800B折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除同庆800A、中小板A、双力A、盛世A、国泰优先小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有银华消费、长盛同瑞、中欧盛世、诺安中创、双力中小板等5只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
银华瑞吉	1.67	-0.38	有
国泰优先	0.35	0.26	无
盛世A	0.29	1.37	有
合润A	0.10	-4.20	有
久兆稳健	-0.57	-15.27	有

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
银华瑞祥	1.31	4.46	有
盛世B	0.30	3.99	有
同瑞B	0.19	12.94	有
金鹰500B	-0.20	10.48	有
消费进取	-0.58	9.90	有

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周共有6只基金成立，富安达强债首募6.06亿、嘉实地产首募8.35亿、南方润元首募85.62亿、招商强债首募37.19亿、添富季红首募规模6.22亿、融通医疗首募3.36亿。

　　本周共有7只基金进入发行期或即将进入发行期，其中天弘债券、大摩多元、大成500沪市7月30日起发售；诺德深证300指数分级、华商500分级8月1日起发售；优选LOF、大成500沪市联接8月6日起发售。

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