国金证券股份有限公司 张琳琳，张剑辉


　　趋势性行情难再现,不宜大比例加仓

　　在债券基金的大类资产配置上,考虑到经过上半年的慢牛行情后,债券收益率进一步下行空间相对有限,因此不建议继续大比例投资杠杆产品。不过,在结构性机会犹存的市场环境中,基金可从久期调整、组合结构的角度来把握投资机会。基金产品选择上,可优选善于把握震荡市场环境及结构性行情的产品,但需要注意的是,对于高杠杆的分级基金B端,经过上半年的飙升后面临阶段调整风险,且对择时能力要求较高,宜尽量规避。

　　立足防御,逐步缩短组合久期

　　就接下来债券市场环境来看,在通胀再度抬头和经济触底回升之前,债券市场仍然面临较好的投资环境,但对接下来的债券市场表现也不宜过度乐观,一旦CPI底部拐点得以确认,债市将受到经济企稳、政策放缓、资金分流等多方面因素的冲击。基于此,建议投资者通过缩短久期、提高信用等级等手段逐步降低风险。中高等级债券已经毫无估值优势可言,建议即刻缩短久期;而中低评级债可待收益率继续大幅下行后再择机所短久期。

　　契合市场趋势,哑铃配置关注信用债和转债

　　从券种配置角度来看,基金经理报告中绝大部分基金经理继续强调信用类债券的配置价值,不过相较于前期的资本利得收益,后市更多的是看重其绝对票息较高的持有价值,尤其是在当前债券市场上有压力、下有支撑背景下,对高票息且具有一定下行空间的中低评级及城投债的偏好明显。

　　在接下来的基金选择上,可参考基金二季报重仓债券情况、最新信用债等级评定,并结合公司固定收益团队实力、投资管理能力等因素,从中低等级信用债角度精选相应持券结构的基金产品,包括天治双盈、招商收益、中银信用、易方达稳健收益、鹏华增利、华安债券等基金可进行关注。

　　此外,在经历了利率债-高评级信用债-低评级信用债的结构性行情轮动后,可转债有望在接下来的债券市场表现中粉墨登场。从系统性风险角度来看,当前转债的估值水平仍有继续上升空间,而且在股市相对吸引力上升过程中,估值溢价将进一步修复,相关基金产品可侧重关注。

　　货币基金回归本质,活期存款升级替代产品

　　作为现金管理工具,货币市场基金着重满足流动性需求,更多的是为投资者提供短期闲置资金的投资渠道,而不是过分追求短期高收益。对于手中暂时有闲置资金的投资者而言,可以作为活期存款的升级替代品种。

　　具体品种选择方面,结合当前的市场环境,综合考虑收益性、流动性、安全性等多方面因素,建议投资者选择历史业绩居前且稳定性较好、资产规模较大的、组合久期调整灵活的基金品种,具体来看,博时现金、华夏现金、南方增利、广发货币、招商增值等产品可重点关注。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。