来源：海通证券

　　基金仓位研究报告

　　2012年7月26日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年7月6日至2012年7月19日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的82.48%缩减至本期的 81.04%，减少了1.44个百分点，处于06年以来的较高水平内。

图 1  基金平均测算仓位处于06年以来较高水平内

资料来源：海通证券基金研究中心

　　股混开基仓位回落。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期有所回落。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由86.62%降至85.05%，减少了1.57个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由75.43%缩减至74.16%，减少了1.27个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌1.29%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩减，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为86.47%，而目前股票型基金仓位是85.05%，说明股票型基金主动减仓1.42个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为75.19%，而目前混合型基金的仓位估算为74.16%，即混合型基金整体主动减仓1.03个百分点。

　　基金仓位整体向中低端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的293只股票型和173只混合型开放式基金。可以发现，本期股混开基仓位整体向中低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位高于90%)基金数量最多，共121只，占比约41.30%，较上期减少23只，幅度约为-15.97%，除此之外，其余各档仓位基金数量均不同程度增多，其中以中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量较上期增加最多，共增加14只，增幅为31.82%，中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量相对上期增加7只，但由于前期基数低，增幅较大，为38.89%。混合型基金方面，本期仍以中等仓位基金数量最多，为66只，占全部混合型开放式基金的38.15%；具体变动上，本期高仓位基金数量较上期增加1只，增幅为5.26%，中低仓位基金数较上期增加9只，幅度为28.13%，较为显著，而其余各档仓位基金数量均不同程度减少，以中高(仓位介于80%~90%)仓位基金数量减幅较大，为-10.53%。

　　十大公司七减三增。分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为80.87%，与上期相比减少了1.14个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，7家减仓3家增仓，以博时基金(微博)仓位提升3.36个百分点，幅度较大，而汇添富基金仓位缩减3.78个百分点，领衔减仓基金公司。主动增减仓情况类似，以博时(3.62%)和汇添富(-3.55%)分别领衔基金公司主动增减仓。本期六成以上基金公司仓位在75%~85%之间。

图 2　股票型基金仓位分布比较	图 3　混合型基金仓位分布比较
资料来源：海通证券基金研究中心	资料来源：海通证券基金研究中心

　　整体上看，近期市场震荡下行，测算数据显示，市场上股混开基仓位回落，处于06年以来较高水平内，大型公司以减仓为主。分析原因，海外方面，西班牙问题连续引发海外市场下跌，避险情绪下，海外股指、各类资产价格继续回落，短期内或对国内市场有所影响；国内市场方面，近期汇丰PMI指数初值升至5个月以来高点，在一定程度上缓解市场悲观情绪，地方政策频繁出台，但效果还需等待进一步确认，市场整体仍在处于经济触底确认的过程中。并且在近期市场下跌过程中，前期表现较好的强势股补跌，不排除基金调整持仓结构的可能。