海通证券 王广国

　　嘉实研究精选股票基金投资价值分析：中观策略优选行业 战略持有稳健成长个股

　　嘉实研究精选基金是嘉实基金管理公司旗下的一只股票型基金，截至2012年7月13日，成立以来的累积收益率为82.43%，且长、中、短各期业绩均突出，持续性好。基金经理张弢先生擅长中观策略优选行业，战略持有稳健成长个股，注重自上而下与自下而上相结合，从中观行业入手，结合宏观经济状况、行业需求等精选处在上升期、需求稳定的行业。“自下而上”选股则注重从企业基本面出发，精选治理结构稳定、财务情况尤其是现金流稳定且估值合理的个股。基金经理行业配置和选股能力均较为优秀，并且在系统性下跌市场中果断降低仓位抵御风险，使得基金呈现高收益、低风险、强业绩延续性特征。涨跌风格箱显示该基金在下跌市场中抗跌性显著，在上涨市良好。成长价值风格箱显示该基金成长和平衡风格市场表现优秀，价值风格表现中等。

　　业绩稳步提升，长、中、短期业绩均较好。截至2012年6月底，嘉实研究精选基金最近三年净值上涨16.58%，在141只可比基金中排名第4，从中短期看，过去2年、过去1年，过去半年和过去三个月均在前20%的水平，中短期业绩也很优秀。在离散年度来看，嘉实研究精选基金自成立以来业绩稳步提升，2009年该基金排名64/124，2010年该基金排名44/167，2011年该基金排名30/217，2012年该基金排名33/274。

　　淡化择时为主，系统性下跌风险中减仓果断。基金经理淡化择时，大部分时候将仓位保持在略高于同类基金的水平，但在市场下跌中能快速斩仓降低系统性下跌风险，如在2010年中、2011年中的市场下跌中将仓位降到同类基金平均水平以下，降低整体风险。

　　中观策略优选行业，行业配置贡献较多收益。该基金经理从“中观”产业入手，既考虑宏观经济变化对各个行业景气度的影响，也考虑了行业自身在产业链中的地位和产业本身的发展机会。偏周期行业战术配置，基金经理结合宏观经济数据，如通胀水平、经济增长速度以及政策导向进行配置，对这类行业的调整幅度较大。非周期行业稳定配置，对于产业发展机会较好或者产业格局变动较快的行业，基金经理则维持相对稳定的行业配置比例，但精选行业内个股增强收益。综合来看，基金经理历史行业配置组合能够战胜市场指数，行业配置贡献较多收益。

　　战略持有稳健成长个股。该基金经理核心持股均为稳健成长类个股，且偏好战略持有策略，尤其注重对核心持股基本面的研究。选股首先从行业发展机会出发，结合宏观经济状况、行业需求等精选处在上升期、需求稳定行业中成长性较好的个股。其次，“自下而上”选股则注重从企业基本面出发，精选治理结构稳定、财务情况尤其是现金流稳定且估值合理的个股。基金重仓股组合在大部分时候能战胜市场，显示出较好的选股能力。

　　风险提示：该基金为股票型基金，适合高风险承受能力的投资者。