一周基金业绩点评(7.13-7.19)：股指短期技术反弹犹存 蓝筹风格基金仍具配置价值

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：获利盘抛压致股指走低  结构性机会仍为主基调

　　　本周股市整体呈现冲高回落反弹的“N字形”震荡走势，沪深两市小幅收低。上证指数与深成指步调一致，未延续前两周分歧走势。中小盘成长板块回调压力凸显，尤其是预期中期业绩下滑的个股跌幅较大。从成交量上看，连续5周缩量，上证指数周度成交量仅为2715.4亿元。缩量反映市场交投谨慎，同时也制约反弹空间。从盘面上看，中、上游板块明显好于下游板块，大盘要强于小盘，创业板、中小板指数跌幅居前(见表1)。从行业表现来看，仅金融、农林、采掘为正收益，其他行业均为负收益，地产、食品饮料、信息跌幅居前(见表2)。

　　二季度经济数据在本周公布完毕后，符合市场预期使得股指反应平淡，短期宏观面预期和政策面预期对市场的影响略有减弱，市场还是按照中报行情这条线索演绎着。影响本周股指主要有三方面原因，一是温家宝总理明确指出当前经济还没形成稳定回升态势，经济困难可能持续一段时间。二是本周八只新股接连发行，将冻结一大批资金，给短期的资金面造成明显的压力。另外证监会5天受理39家IPO申请，据预测下半年或有数只超级大盘股登陆A股市场。三是新三板方案取得实质性进展4-5家园区入围，这将给主板市场资金造成明显的分流。

　　综合来看，中报业绩预期向下修正个股较多，市场承压下行，同时前期涨幅较大个股与板块也面临获利盘抛压。但蓝筹股做空动能减弱，同时可能酝酿反弹，而中小盘股风险还有释放可能，短期若无消息面催化剂，可能还有下行风险。目前市场缺乏催化剂，预计中报业绩行情还会是贯穿的主线，个股表现将继续分化。因此目前与其预测沪指是否会创新低不如看清市场风格可能发生的变化。

　　展望后市，虽然经济下行，但下行趋势放缓。同时经济增速放缓和通胀压力放缓势必给政策带来更大空间，刺激政策预期和实际出台能够对冲业绩下行压力。3季度反弹概率较大，但空间与政策力度、节奏关联较大。短期看，下周新股为3只，不到本周的30%，股市流动性将会有所改善。从技术面上看，连续4周收下影线小阴线，股指有反弹需求。因此下周反弹概率较大。但短期投资者仍要以控制仓位为主，积极参与市场反弹。

　　表1、一周市场指数概览(7.13-7.19)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(7.13-7.19)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理；

　　基金市场：股基下跌蓝筹股基抗跌 债基小幅走低可转债基上扬

　　基于股票市场下行，并表现出结构性特点。基金本周表现不如人意，尤其是偏股方向基金，其中股票型基金净值指数下跌1.94%，跌幅居前(见表3)。受到周二、四1000亿元7天逆回购影响，市场短期资金面得到一定缓解。另外未来仍有降准预期，偏债方向基金走势平稳(见表4)。

　　基于股票市场整体下跌影响，偏股方向基金全面下跌，尤其是前期涨幅较大的成长风格基金跌幅居前，如华宝收益，中欧中小盘。受到中报业绩预期修正与短期获利盘抛压影响，各行业表现不一，其中酿酒、医药、房地产跌幅居前，金融相对抗跌。而跌幅居前行业为二季度多数基金超配行业，本周为获利抛压，多数基金表现差强人意。

　　本周债市分化，中证企业债、中证央票小幅上涨，而中证国债、中证金融债指数下跌。其中主要影响债券市场的因素是：一、二季度数据上周公布之后，基本符合预期，市场后续反映平淡。二、央行近期操作连续逆回购操作，但是到期量资金较大，央行实际本周净回笼资金600亿元。市场预期降准延后，债市交投清淡。三、债市经过前期走势，利率债收益率下行空间不大，利率债走势开始趋于平稳。

　　本周基金市场整体呈现震荡态势，沪深股指小幅收低。偏股基金全面下跌，偏债基金走势平稳。其中偏股方面，跌幅居前为基金超配行业，多为结构性，整体而言大盘蓝筹较为领先。偏债方面，随着货币宽松持续和降息实施，资金面将继续维持宽松，继续利好债券市场。未来随着经济见底，企业债、可转债、低等级债具有一定优势。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(7.13-7.19)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：权重类指基抗跌 

　　中小盘指基领跌

　　基于股票市场权重板块指数小幅下跌，指数基金跌幅较小，居偏股方向前列。本周指数基金继续分化明显，但一改前两周权重指数走弱、成长指数走强态势，创业板、中小板指数基金跌幅居前(见表3)。其中权重类指数基金分化，金融较为抗跌，房地产行业领跌，而医院、食品饮料全面下跌，成长指数基金跌幅居前。就具体基金而言：

　　其中跟踪金融等权重蓝筹指数基金相对较好，如国泰上证180金融ETF。主要是受预期息差收入降低与脱媒影响，前两周已经下跌。其次券商板块受创新业务与未来政策红利预期，本周走强。从长期看，银行板块利润率仍是证监会行业中最高与稳定，仍然具有配置价值。

　　其中跟踪成长性的中小盘指数基金表现相对落后，如易方达创业板ETF、招商深证TMT50ETF，主要短期涨幅较大及中小板、创业板业绩预期压力。虽然有一定幅度下跌，但估值仍较高，投资者仍需要谨慎。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(7.13-7.19)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：泛消费类股基领跌 权重风格股基抗跌

　　偏股方向基金业绩全面下跌，其中股票型基金净值指数跌幅为1.94%。主要因为二季度末基金较多配置了泛消费板块，本周受基础市场食品饮料、房地产等泛消费下跌，金融、机械等周期板块相对抗跌影响，基金也表现相应的风格特征。就具体基金而言：

　　其中较为抗跌的股基多为持有大盘蓝筹风格基金，如南方隆元、博时主题，其中博时主题行业配置中，金融占34.57%、电力占11.84%。

　　其中跌幅较大的基金多为超配食品饮料、房地产等前期涨幅较大的基金，如中欧中小盘、华宝收益等。其中中欧中小盘行业配置中，房地产占6.62%。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(7.13-7.19)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(7.13-7.19)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：偏债基金小幅下跌 可转债基领先

　　受基础市场影响，偏债基金小幅下跌，表现相对偏股基金强势。偏债基金简单平均下跌0.21%，其中纯债基金和一级债基下跌0.06%，相对抗跌；偏债混合基金表现相对落后。

　　具体而言，受可转债市场上涨影响，本周可转债基表现较佳，大多实现正收益，如汇添富可转债和博时添颐债券；跌幅较大的基金为股票仓位较高的债基，如国泰双利、易方达安心债券、交银保本，其中交银保本下跌2.63%，领跌偏债基金，二季报显示其60%以上仓位为股票投资，食品饮料、建筑占比较高。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(7.13-7.19)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：美财报利好，美股方向基金强势

　　本周海外市场强势，尤其是在半月来农作物价格在美国干旱影响下带动大宗商品走强。本周QDII基金业绩较好，平均净值上涨1.14%，其中13只基金收益超过2%。本周油气类基金强势，美国方向基金表现抢眼，香港方向基金落后。

　　本周IMF降低全球经济增长目标，一定程度压制市场走势，而中国二季度增长符合预期在一定程度上为市场注入利好，另外英国公布CPI低于预期，市场认为有进一步货币宽松可能、德国7月ZEW经济景气指数高于预期值，使得市场气氛活跃。

　　同时本周正直财报大幕拉开，企业业绩表现主导美国股市走向。摩根大通和富国银行率先披露业绩，并好于预期，尤其是二季度遭遇“伦敦鲸”事件的摩根大通业绩出人意料，外加美联储主席致国会货币政策报告没有暗示QE3，给人经济持续回稳预期，使得市场表现较好，美股终结了上周的弱势，强劲走高。虽然美国6月零售销售数据不好，但仍没有影响美股走强。而原油市场方面，16日美军舰艇在迪拜附近海域向一船只开火，市场担忧原油供应，油价本周高升。

　　分市场来看，本周美国股市纳斯达克(微博)、标普500、道琼斯工业平均指数分别收跌3.48%、3.13%和2.94%；欧洲三大股指表现明显逊色于上周，德国、法国、英国分别上行5.28%、4.1%和1.89%。香港市场本周追随美股上行，恒生指数和恒生中企指数分别涨3.8%和2.81%。新兴市场方面，新西兰、菲律宾微幅震荡，印度、泰国、韩国、澳大利亚不同程度上涨。本周ICE商品指数走高2.76%，其中布伦特原油和美原油分别上涨7.64%和8.01%，农产品类涨幅更强，黄金、白银基本持平于上周。

　　就基金而言，本周投资油气类资产的华宝油气、诺安油气、华安石油三基金表现位居前三，美国方向基金国泰纳指、长信美国标普100、大成标普500三只指数基金受益于美国市场走强本周表现较好，同时位于前十。诺安全球黄金、汇添富黄金、嘉实黄金、易方达黄金本周收益勉强为正，主投香港的博时亚太、海富通大中华、华宝海外、华安香港、华安大中华、景顺大中华、南方中国中小盘业绩靠后。

　　表8、指数QDII基金本周业绩表现(7.13-7.19)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表9、股票QDII基金本周业绩表现(7.13-7.19)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  蓝筹风格基金仍具配置优势

　　基于股市震荡收低，结构化特征较为明显。其中前期涨幅较大的酿酒、房地产出现回调，而金融前两周有过下跌，本周相对抗跌。食品饮料、房地产为基金超配较多行业，本周下跌对基金整体影响较大，偏股方向基金整体全面下跌，其中股票型基金净值指数下跌1.94%，跌幅居前。从基金风格看，大盘蓝筹风格基金相对抗跌。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：经济底部区域徘徊   未来持续关注可转债

　　本周债基小幅下跌，降息作用减弱，走势趋于平稳。目前经济仍在底部区域徘徊，经济复苏前景不明，预计将在一段时间内保持此种形势；另外当前债券收益率水平整体处于较低阶段，交易账户已经有所谨慎，市场交易性机会减少，债券投资策略应该由积极转向防御。而可转债兼具债性和股性，现在估值不高，基于此，建议投资者关注业绩稳定，可转债投资能力较强基金。

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