□东航金融李茜

　　关于杠杆基金B端的溢价率，有人从看涨期权的角度进行定价和分析，我们从长期投资价值来分析，杠杆基金更适合短期波段操作。

　　我们统计了所有偏股型基金和债券型基金自出现以来的平均年化收益率，统计结果显示，偏股型基金平均年化收益率为4.38%，债券型基金的平均年化收益率为2.35%。

　　分级基金的B端相当于向A端融资然后进行投资，因此，我们先统计一下向A端的融资成本。我们统计了杠杆基金B端对应A端的约定收益率。如果收益不抵A端的融资成本，那么就相当于亏损。

　　从统计可以看出，偏股型基金平均年化收益率为4.38%，而其融资成本在5.7%之间，债券型基金的平均年化收益率为2.35%，而其融资成本在3.82%之间。因此，不论股票还是债券型基金，自成立以来的平均年化收益率都低于A端的融资成本，因此，从长期角度看，B端杠杆基金投资价值偏弱。

　　既然从长期来看，股票基金取得的平均收益并不能弥补A端的融资成本，那么B端杠杆股基的高溢价存在回落的风险。目前没有固定到期日的B端杠杆股基都有0-80%的溢价率。未来溢价率回落的风险比较大。

　　事实上，B端杠杆股基的溢价率已经出现了回归。杠杆股基平均溢价率最高的时候是在去年4季度，当时平均溢价率(中位数)超过20%，甚至达到30%。今年溢价率已经逐渐回落，目前已经回落到10%以内。我们预计，未来溢价率将进一步回落。虽然我们认为杠杆基金的长期投资价值偏弱，但由于其高杠杆的特征，更适合短期波段操作，因此，对于那些对市场感觉好，操作灵活的投资者，可以选择杠杆基金波段操作。