国金证券股份有限公司 王聃聃，张琳琳


　　立足管理能力,动态关注折价——封闭式基金投资操作策略

　　就传统封闭式股票型基金来看,短期选择上,投资者可结合基金折价率及到期年化收益率水平,从动态的角度把握折价波动带来的机会,尤其考虑目前到期年化水平已经上升至相对高水平,部分产品的安全边际优势可关注。中长期来看,管理业绩是影响封闭式基金的根本动力,尤其在市场震荡、结构性机会主导的背景下,传统封基的选择仍将立足管理能力。

　　就普通封闭式债券基金来看,随着基金分红的结束,以及折价优势的大幅减弱,折价回归动力明显不足,普通封闭式债基难有交易性机会,建议关注折价率的波动,随着折价率的上升,可从中选择具备相对优势、管理人投资能力较强的品种,如交银添利、易基岁丰、鹏华丰润、招商信用、工银四季、信诚增强等。

　　短期控制风险,把握风格指数收益——股票型分级基金投资操作策略

　　短期经济仍处于寻底过程之中,而海外市场也存在风险进一步扩大的风险,同时,7-8月份中报盈利下调风险较大,因此短期市场仍将处于弱势格局中,在此背景下,我们认为此阶段高弹性的指数分级B类份额基金的系统性投资机会不大,随市场震荡基金价格波动进一步放大的特征更强,而从风格的角度,对于高风险偏好的投资者,考虑到消费板块的业绩确定性更强的,且优质成长股仍具有穿越周期的能力,可从风格或者行业主题特征角度出发,选择相应的产品,比如侧重消费主题投资、主动管理的银华瑞祥、南方消费进取等,中盘成长风格的银华锐进、广发100B等。

　　随着下半年四季度前后风险释放、短周期经济见底,如果更为积极的信号释放,可选择高弹性、高杠杆的指数分级基金增强进攻性,结合我们对分级B类基金的历史分析,可结合产品风格、业绩弹性、溢价/杠杆的相对优势、流动性等,动态把握并侧重具备相对优势的产品。

　　低风险份额稳健,收益确定性高——债券型分级基金投资操作策略

　　伴随着通胀底部拐点的确认及国内A股市场的预期好转,债市将面临一定调整风险,建议对市场把握能力一般的普通投资者谨慎参与杠杆产品的投资,尽量规避市场回调阶段因减仓不及而造成大幅损失的风险。而且,经过上半年的高歌猛进后,“杠杆”份额下半年持续大幅上涨的空间相对有限,且面临阶段调整风险。但对于风险承受能力较高的专业投资者来说,可酌情把握券种轮动过程中的结构性投资机会,但不建议大比例投资杠杆产品。具体品种选择上,可侧重关注聚利B、万家利B、景丰B、添利B、丰泽B。

　　作为分级基金的低风险收益端,A类份额固定收益特征明显,对于风险承受能力较低、追求稳定收益的投资者而言,不失为一种抵御通胀的中长期投资工具,短期内对于资金使用要求不高的投资者,可将其作为货币基金的替代产品。其中,债基中约定收益保持不变且到期收益较高的浦银增A更具优势,股基中到期年化收益为6.1%的双力A和中小板A吸引力明显。同时,半封闭分级产品中定期开放的A端风险收益配比突出,对于不希望承担净值波动风险、而又期望在较大安全边际下实现资产增值的低风险投资者而言,可积极把握下一开放日的申购机会。

　　除此之外,分级基金的份额折算条款中也蕴含着丰厚的获益机会,如向下到点折算相当于为A类份额提供了大比例分红的机会,持有人可套取较高的折价回归收益,即使考虑到期间市场波动或导致折算后折价适度加大的情形,仍存在一定的套利空间。

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