基金周度策略：蓝筹风格仍具配置价值
基金周度策略：指数分化凸显市场分歧 蓝筹风格基金仍具配置价值
德圣基金研究中心
基础市场：指数分化凸显市场分歧 短期结构性机会或为主基调
本周股市整体呈现上涨，而股指出现分化，主要因为权重板块涨跌不一。其中沪市震荡走低，深市震荡走高。尽管市场分歧较大，但从成交量表现来看，反弹有量配合，下跌为缩量。另外技术面出现底背离，短期技术性反弹仍然存在，同时仍需注意中报业绩“地雷”。从盘面上看，中游板块明显落后于上游、下游板块，小盘要强于大盘，创业板、中小板指数涨幅居前。从行业表现来看，医药、食品继续走强，金融走弱，而机械、金属振幅增大。
本周处于6月和二季度数据公布期，另外受到不对称降息与总理讲话提振影响，市场分歧明显。整体来看，本周基本面利多。主要有三方面原因，一是7月5日晚不对称降息。虽然经济前景还比较茫然，但降息周期有望形成，政府稳经济的意图坚定明确，因此下行空间不大。二是国务院总理温家宝讲话提振，6月CPI 大幅回落也提升市场对政策宽松预期空间。三是外围市场扰动，美国道琼斯工业指数连跌5天。
综合来看，本周股指分歧主要是政策与经济博弈的结果，这是建立在政策期望和情绪的基础上。如果反弹能够持续，则需要更多实质性的措施和经济效果出台。毕竟经济目前尚无明确触底迹象，而企业中期盈利仍在施压市场，这些都制约反弹空间。另外，业绩超预期与超跌板块也孕育技术反弹，结构性机会仍可期待。
展望后市，3季度市场反弹的概率较大，但结构化行情或将延续。3季度上市公司业绩中报披露期，业绩推动上涨板块值得关注，如酿酒、医药。另外周期类股的超跌反弹值得关注，尤其是预期好的细分行业。而对于无基本面支撑，又过度炒热板块和涨幅较大板块需要谨慎持有。短期投资者仍要以控制仓位为主，积极参与市场反弹。
基金市场：股基上涨成长股基领先 债基走势平稳上涨
受股指分化影响，指数基金涨幅落后，但偏股偏股方向基金净值指数全面上涨。而基于结构性上涨特点，股票型基金净值指数涨幅居前。受到周四晚降息影响，市场资金面得到一定缓解，偏债方向基金表现继续走好。
基于股票市场整体上涨影响，本周偏股方向基金全面上涨，尤其是成长风格基金。受到中报业绩预报影响，各行业表现不一。其中医药、食品继续走好，机械、金融走弱。基金强势风格特征明显，注重大消费配置的基金表现领先，而注重周期配置的基金相对落后。
本周债券市场呈普涨格局，中证国债涨幅大于金融债大于企业债。其中主要影响债券市场的因素是：一、本周是二季度数据公布期，市场普遍预计GDP增长将破8，整体有利于债市。二、7月5日晚央行宣布不对称降息，有可能进入降息周期，有利债市。三、近来央行大额的逆回购操作，打开市场降准预期。
本周基金市场整体呈现上涨态势，股指略有分化。偏股基金全面上涨，偏债基金走势平稳。其中偏股方面，基金风格并不显著，多为结构性，整体而言中盘成长较为领先。偏债方面，随着货币宽松持续和降息实施，资金面将继续维持宽松，继续利好债券市场。未来随着经济见底，企业债、可转债、低等级债具有一定优势。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。
基本面：指数分化凸显市场分歧 警惕市场积重难返
具体本周来看，影响本周市场走势的线索主要有以下几个方面，国内方面，其一，6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.2%。其中，城市上涨2.2%，农村上涨2.0%；食品价格上涨3.8%，非食品价格上涨1.4%；其二，央行连续第三周在公开市场进行逆回购操作，交易量500亿元，期限7天，中标利率3.30%，较上周四下行了50个基点；其三，2012年上半年国内生产总值227098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%。其中一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，二季度环比增长1.8%。国外方面，其一，国际货币基金组织(微博)7月10日发布的2012年度意大利第四条款磋商报告中指出，意大利经济今年将出现衰退，预计意大利的实际国内生产总值2012年将萎缩1.9%；其二，穆迪周五将意大利主权债务评级下调两级，从A3下调至Baa2；其三，11日拍卖的210亿美元10年期美国国债收益率达到1.459%，为历次国债拍卖中最低。
大成基金(微博)认为，上周的降息对市场有短暂支撑，而刚刚公布的CPI及PPI数据表明国内实体经济低迷状况延续。由于通胀水平连续下降，伴随着对未来可能产生通缩风险的担忧，市场短期难有大幅反弹的机会。在短期内难出现明显亮点的情况下，中报业绩将成为市场的关注点。大成基金预期，在短期内难出现明显亮点的情况下，中报业绩将成为市场的关注点，那些中报业绩可能超预期的行业和个股值得留意，相应地，应回避中报业绩低于预期的公司股票。
南方基金(微博)首席分析师杨德龙表示，下半年A股没有系统性机会，向下的可能性或大于向上。他还表示，在下一个10年中，中国经济的增速将下一个台阶，GDP增速将会维持在7%左右，最高不会超过9%，最低不会低于6%。杨德龙说，三季度将进入上市公司半年报的集中披露期，从目前的业绩预报情况看，半年报业绩不容乐观。由于上半年宏观经济增速逐级下滑，大多数行业的盈利都将出现超预期下降，而周期性行业的业绩下滑尤甚。本次中报行情将主要集中在有高送配、高分红等题材股和盈利超预期的个股行情上，行业性盈利超预期的可能性不大。
华泰柏瑞基金(微博)认为，从大类资产来看，下半年预计股票资产表现好于固定收益品种的可能性较大，中期固定收益品种优于货币基金。股市持续下跌的态势较难维系，中期底部确立概率较大，只是复苏路径较为复杂，短期面临挑战较多。未来复苏的力度取决于政策的力度，股市创新低持续下跌的态势较难维系。但是，需要强调的是，这一轮的复苏会相对趋缓，路径也会比较复杂，短期面临的挑战较多。下半年，在股票资产中，蓝筹股和中小盘股的表现可能相当。未来两个月，由于业绩下调幅度可能更大，中小盘股票表现可能受到考验。
德圣基金研究中心认为，从日前公布的信贷数据来看，6月新增信贷9198亿，M2同比增13.6%，M1同比增4.7%，再加上央行不断的通过逆回购向银行间注入资金，整体的市场流动性颇为有利。但实际上我们对于信贷数据的好转要做一个理性的判断，首先是银行存款在季末的规模冲击效应在近期越来越来频繁，虽然没有具体的数据去佐证这一点，但这种季末考核的货币实际上是无助于经济交易的，另外我们注意到企业中长期贷款的比重从29%下降到25%，这与我们的预期较为一致，基于基建项目批复而拉升的中长期贷款必然没有持续性，在去库存周期尚未结束的情况下，自发性投资所带来的经济增长将会继续坎坷。
那么支持市场上行的理由在哪里，如今看来较为明显的是市场的整体估值，目前上证A股整体市盈率为10.82倍，市净率为1.65倍，这一估值水平较2008年10月28日沪指的前期大底1664.92点当日还低，股价跌破每股净资产的A股也多达40只，应该说目前A股市场的投资价值非常显著，市场已经处于底部区域。从行业上来看，整体估值市场估值结构分化严重，金融估值较低，为8.15倍， 交运、采掘、建筑等行业整体估值也相对较低；但农林、食品、传播、信息、电子等行业估值仍偏高。对于追求长期价值的投资者来说，现今的估值水平已经具备了长期配置的价值。
就外围市场来看，宽松性货币政策在全球上演，而上半年较好的进出口数据似乎也为投资者提供了些信心，但长期来看，受制于世界经济的缓慢复苏，外贸对于经济的贡献度将不会那么乐观，总体而言，近阶段市场将处于多方角力的困局之中。正是由于这种困境，使投资者不敢轻易行动。
市场投资机会：早周期行业+防御性板块受青睐，信用债投资被看好
本周市场高开低走，从一周基金经理的观点来看，诸如非银行类金融、地产的周期性行业加白酒、电力、医药等防御性板块的投资组合依旧受到基金经理青睐；债市方面，基于债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品债券有着更稳定的收益和更低的风险，信用债的较低估值水平，提供了较好的安全边际，基金经理看好未来的信用债债券市场投资机会。
信达澳银基金经理杜蜀鹏表示，下半年将重点布局地产、非银行金融等板块的投资机会。下半年地产、非银行金融、医药、家电、火电、旅游的投资价值较大。地产仍是今年的投资主线，临近四季度和年底，随着房价、地价的上涨以及经济企稳，政策压力、舆论压力会接踵而来，地产的超额收益会明显减少。相反，非银行金融的配置意义会上升，保险股配置价值更大。医药股目前处于政策压力由紧往松的转化窗口，只是基本面还没跟上，因此先提估值后提盈利，越往后看越有信心。
兴业全球副总王晓明认为，我国经济转型的周期会长于大家的普遍预期，而在这个过程中企业盈利的调整周期也会比较漫长。今年公司整体盈利扣除金融业后出现的负增长成为经济转型过程中不可避免的过程，因为只有传统行业的ROE降到社会平均水平以下，才有可能完成转型，在这个经济转型的过程中，我们要对企业盈利保持清醒的认识。在此背景下，王晓明认为，市场短期出现反转很难，同时由于要针对不同的股票进行估值，所以目前市场是否处于底部空间还不太明确。在投资策略上，王晓明偏向于将仓位控制在中等，投资具有稳定增长性和新经济方向的行业，回避估值尚高且透支过多成长预期的股票。
国投瑞银朱红裕认为，我们可以在下半年关注一下消费品、房地产、保险、证券，另外我们可以关注周期性的股票，虽然到目前为止食品、饮料、医药这些行业的表现比较好，但是未必它们能够在7、8月份以后还能有非常好的表现，因为这些行业在目前市场已经给它们非常高的溢价，反过来讲，市场在目前这个位置给周期类股票过高的折价，所以市场在不确定的情况下往往给不确定的行业和股票非常大的折价，所以我们说下面这些行业可能会存在一定的机会。
南方基金日前表示，中国债市已经持续了近三个季度的慢涨，信用债市场的平均投资收益率达到10%。如果再有政策利好，信用债的投资收益率达到20%以上并不困难。信用债主要是受到两个因素支持，去年三季度开始出现了一些信用事件，这使得信用债调整得非常充分；去年年底，一些信用资质比较低的信用债收益率在8%以上，AAA级的信用债都达到6%以上，为今年上涨留出了空间。此外，随着经济结构调整，很多债券的信用风险是下降的，也助推信用债走强。
基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会
偏股方向投资策略：优选选股型基金 蓝筹风格基金仍具配置优势
基于股市整体上涨，虽股指分化，但主要是金融板块拖累影响。偏股方向基金整体呈现上涨，其中股票型基金净值指数上涨1.73%。从基金风格看，中盘成长风格基金相对领先，权重蓝筹走势较为落后，但仍具有较好的配置优势，尤其是超跌周期板块。从行业配置看，偏配食品、医药板块基金表现领先，如广发聚瑞。而超配机械、金融等周期基金表现相对落后，如鹏华价值。
基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。
偏债方向投资策略：降息作用逐步减弱 未来关注可转债基
本周债基普涨，这主要是受上周降息影响。但是从近期两次降息后市场走势来看，降息对市场收益率的推动明显减弱。并且随着降息次数的增加，债券的风险逐步加大，并且随着市场数据公布，经济基本面基本符合预期，债市再次大幅上涨动力不足。债券投资策略应该由积极转向防御。基于此，建议投资者关注业绩稳定，可转债、信用债投资能力较强基金。
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