一周基金业绩点评(7.6--7.12)

　　反弹空间或有限 蓝筹风格基金仍具配置价值

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：指数分化凸显市场分歧  短期结构性机会或为主基调

　　本周股市整体呈现上涨，而股指出现分化，主要因为权重板块涨跌不一。其中沪市震荡走低，深市震荡走高。尽管市场分歧较大，但从成交量表现来看，反弹有量配合，下跌为缩量。另外技术面出现底背离，短期技术性反弹仍然存在，同时仍需注意中报业绩“地雷”。从盘面上看，中游板块明显落后于上游、下游板块，小盘要强于大盘，创业板、中小板指数涨幅居前(见表1)。从行业表现来看，医药、食品继续走强，金融走弱，而机械、金属振幅增大(见表2)。

　　本周处于6月和二季度数据公布期，另外受到不对称降息与总理讲话提振影响，市场分歧明显。整体来看，本周基本面利多。主要有三方面原因，一是7月5日晚不对称降息。虽然经济前景还比较茫然，但降息周期有望形成，政府稳经济的意图坚定明确，因此下行空间不大。二是国务院总理温家宝讲话提振，6月CPI 大幅回落也提升市场对政策宽松预期空间。三是外围市场扰动，美国道琼斯工业指数连跌5天。

　　综合来看，本周股指分歧主要是政策与经济博弈的结果，这是建立在政策期望和情绪的基础上。如果反弹能够持续，则需要更多实质性的措施和经济效果出台。毕竟经济目前尚无明确触底迹象，而企业中期盈利仍在施压市场，这些都制约反弹空间。另外，业绩超预期与超跌板块也孕育技术反弹，结构性机会仍可期待。

　　展望后市，3季度市场反弹的概率较大，但结构化行情或将延续。3季度上市公司业绩中报披露期，业绩推动上涨板块值得关注，如酿酒、医药。另外周期类股的超跌反弹值得关注，尤其是预期好的细分行业。而对于无基本面支撑，又过度炒热板块和涨幅较大板块需要谨慎持有。短期投资者仍要以控制仓位为主，积极参与市场反弹。

　　表1、一周市场指数概览(7.06-7.12)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(7.06-7.12)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理；

　　基金市场：股基上涨成长股基领先  债基走势平稳上涨

　　受股指分化影响，指数基金涨幅落后，但偏股偏股方向基金净值指数全面上涨。而基于结构性上涨特点，股票型基金净值指数涨幅居前(见表3)。受到周四晚降息影响，市场资金面得到一定缓解，偏债方向基金表现继续走好(见表4)。

　　基于股票市场整体上涨影响，本周偏股方向基金全面上涨，尤其是成长风格基金。受到中报业绩预报影响，各行业表现不一。其中医药、食品继续走好，机械、金融走弱。基金强势风格特征明显，注重大消费配置的基金表现领先，而注重周期配置的基金相对落后。

　　本周债券市场呈普涨格局，中证国债涨幅大于金融债大于企业债。其中主要影响债券市场的因素是：一、本周是二季度数据公布期，市场普遍预计GDP增长将破8，整体有利于债市。二、7月5日晚央行宣布不对称降息，有可能进入降息周期，有利债市。三、近来央行大额的逆回购操作，打开市场降准预期。

　　本周基金市场整体呈现上涨态势，股指略有分化。偏股基金全面上涨，偏债基金走势平稳。其中偏股方面，基金风格并不显著，多为结构性，整体而言中盘成长较为领先。偏债方面，随着货币宽松持续和降息实施，资金面将继续维持宽松，继续利好债券市场。未来随着经济见底，企业债、可转债、低等级债具有一定优势。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(7.06-7.12)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.      

　　指数型基金：权重类指基落后 中小盘指基领先

　　本周指数基金分化，涨幅为偏股方向基金最低。其中权重类指数基金分化，而成长类指数基金全面上涨。从风格上看，金融等权重板块指数基金拖累，成长指数基金上涨，其中创业板指数、中小板指数表现出色。就具体基金而言：

　　其中跟踪成长性的中小盘指数基金表现相对较好，如南方深成ETF等。而前几周表现出色的易方达创业板ETF一定程度回落，本周处于同类型40%左右。鉴于短期涨幅较大及创业板业绩预期压力，短期创业板指数或将回调可能，投资者需要谨慎。

　　其中跟踪金融等权重蓝筹指数基金略显落后，如国泰上证180金融ETF。主要是预期息差收入降低与脱媒，担忧银行板块未来收益引起。但银行板块利润率仍是证监会行业中最高与稳定。从长期看，仍然具有配置价值。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(7.06-7.12)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：泛消费类股基领先 周期风格股基分化

　　本周偏股方向基金业绩全面上涨，其中股票型基金净值指数上涨1.73%。主要因为一季度末基金较多配置了泛消费板块，本周受基础市场医药、食品等泛消费上涨，金融、机械等周期板块走弱影响，强势基金也表现相应的风格特征。就具体基金而言：

　　其中涨幅居前的股基多为超配食品、饮料等泛消费板块，如广发聚瑞，食品饮料配置比例达到37.85%，尤其是酿酒板块个股超配对基金业绩贡献较大。

　　其中落后的基金多为超配机械、金融等周期，如鹏华价值金融配置22.23%，机械配置20.11%。而东吴新经济，金融配置35.76%。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(7.06-7.12)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(7.06-7.12)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：偏债基金本周普涨 偏债混合债基表现出色

　　受债券市场上涨影响，偏债基金普遍上涨。四种偏债类型基金简单平均上涨0.33%。其中本周偏债混合基金上涨0.43%，表现较佳，债券型基金表现相对落后，细分类中二级债基上涨0.33%高于一级债基，主要是因为目前监管层加强一级市场监管，抑制打新操作，市场一级债打新操作减少。

　　具体债基而言，涨幅较大的基金为积极投资于股票市场的基金，如民生债券，其股票投资中高配食品饮料；可转债市场分化严重，受此影响，高配可转债的债基业绩出现分化，申银转债和申万转债表现较佳，而长信可转债和富国可转债表现相对落后。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(7.06-7.12)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：海外股市震荡走低，基金普跌

　　结束了上周的强势反弹之后， 本周海外股市重回跌势，尤其是美国股市受抛压，资金流向美元。本周QDII基金业绩较差，除了建仓期建信全球资源，其他基金净值集体缩水，平均净值下跌1.79%，其中17只基金跌幅超过2%。

　　上周欧盟峰会达成的若干利好协议使得欧债危机向前迈出重要一步，海外市场风险偏好升温。然而好景不长，随着本周西班牙国债收益率突破7%警戒线使得欧元区重回利空，以及美铝公司财报并不理想等因素，使得美国股市本周持续走低。本周欧元区各国财长会议，就6月底欧盟峰会达成的决议进行深入讨论，使得欧洲股市后两个交易日反弹，但是因为分歧仍然较大，以及意大利等危机深化，欧洲股市难企稳。

　　分市场来看，本周美国股市标普500、道琼斯工业平均指数、纳斯达克(微博)分别收跌2.44%、2.51%和3.69%；欧洲三大股指表现明显逊色于上周，英国、德国、法国分别跌1.48%、1.78%和2.92%。香港市场本周恒生指数和恒生中企指数分别跌3.96%和5.53%，全部回吐上周反弹。大陆宏观经济指标如官方PMI、进口数据不景气，以及六月份CPI收缩剧烈，使得对于中国内需疲弱的担忧加剧，外加海外市场环境利空，香港市场资金流出明显。新兴市场方面，印度、泰国、新西兰等小幅震荡，韩国、澳大利亚、菲律宾等跌幅3%左右。本周ICE商品指数走低1.05%，其中布伦特原油和美原油分别下跌0.37%和3.2%，黄金收跌2.2%。

　　就基金而言，本周资源类投资的基金表现相对较好，信诚全球商品、国泰大宗商品抗跌，三只油气类型基金业绩参差，其中华宝油气因美国市场本周表现较差，跌幅超过3%。诺安全球黄金、汇添富黄金、嘉实黄金、易方达黄金跌幅在1.5%-2%。详情见下表。

　　表8、QDII基金本周业绩表现(7.06-7.12)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  蓝筹风格基金仍具配置优势

　　基于股市整体上涨，虽股指分化，但主要是金融板块拖累影响。偏股方向基金整体呈现上涨，其中股票型基金净值指数上涨1.73%。从基金风格看，中盘成长风格基金相对领先，权重蓝筹走势较为落后，但仍具有较好的配置优势，尤其是超跌周期板块。从行业配置看，偏配食品、医药板块基金表现领先，如广发聚瑞。而超配机械、金融等周期基金表现相对落后，如鹏华价值。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：降息作用逐步减弱 未来关注可转债基

　　本周债基普涨，这主要是受上周降息影响。但是从近期两次降息后市场走势来看，降息对市场收益率的推动明显减弱。并且随着降息次数的增加，债券的风险逐步加大，并且随着市场数据公布，经济基本面基本符合预期，债市再次大幅上涨动力不足。债券投资策略应该由积极转向防御。基于此，建议投资者关注业绩稳定，可转债、信用债投资能力较强基金。

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