华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航演

　　新浪财经讯 7月10日，由中国证券投资基金年鉴及国投瑞银基金(微博)发起的2012年中国基金投资者“信心之旅”服务巡讲在北京举行。以下为华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航(微博)演讲实录。

　　王群航：大家好，很高兴在这里跟大家交流，每一次跟大家交流的品种都不太一样，今天和大家交流的品种是我非常喜欢的品种 ，是我重点推荐的品种。

　　这是我个人简介，里面有很多红颜色的字，红色字是我年度系列第六本书，就是《王群航选基金2012》，其中分级产品是我重点推荐的。在座的客户都是我们券商的客户，以前我交流都是跟公司和银行的交流，我只能讲场外的东西，但是今天我可以重点跟大家讲场内的东西。因为我们券商的收入不能仅仅是股票市场的收入，而应该有其他理财产品的收入，那么基金特别是分级产品可以给我们券商带来很多增加收入的机会，也可以给我们券商客户带来很多投资机会，所以我对这个产品非常喜欢，也非常愿意到这里来讲。另外我还有六个微博，市场上的投资机会我会在微博上进行更新，今年3月份时候我们杠杆指基有一波很好的行情，当时行情到底我说大概率第二天下跌 ，果然第二天下跌了。

　　今天交流的基金其实是一个基金，按照我们的分类标准算它是一个产品，算它基本数量是一个产品，如果算它的市场数量是两个产品，也就是说一个基金我们既可以看成一个产品，又可以看成是两个产品，有一个说明书，有两个代码。两个产品我给它的概括是：收益稳妥的A，充满期待的B。也就是说这个基金给大家两个份额，给大家两种投资机会。第一个是它的A份额，就是刚才刘总讲的低风险的份额，收益是稳定的，B这一块机会很多，我后面会展开跟大家说。

　　一、基金是什么？这是老话题，但是我们很多人还在纠结这个问题。前一段时间大家看我北京台的一个电视节目的话，当时电视节目有一个人跟我说“我买了基金，基金公司必须帮我赚钱，亏了我就不认”，他讲这句话的时候其实是对基金不够理解。基金到底是什么样的东西？我说了专家理财和懒人理财，和我辩论的这位就是相信专家理财，但现实情况是他对基金不了解。我认为基金是一种工具，郭主席说的是财富管理，那么基金既然是工具的话，那么每一种工具有每一种工具的特征。我们在座各位投资者，我们的责任是什么？就是要跟大家讲清楚每一种工具的特征是什么。我们在了解了这些工具的特征之后，那么我们就用好它去做投资，去给我们创造收益。包括我刚才讲的A和B两个特征就不太一样，我前面用的这个词也不太一样。所以我们要充分了解每一种的工具特征，然后去用好它。

　　二、重新审视“长期投资”。“基金是一种长期投资的工具”这句话没有错，百分之百正确，但是我们应该怎么样去理解这句话是很重要的事情。我把下面三句话跟大家念上一遍：“基金只是一种适合进行相对长期投资的产品，不是进行绝对的、僵化的长期投资的产品。长期投资决不是对于一家基金公司、一只基金产品的简单性长期持有，除非它的业绩一直很好。只要我们一直在投资基金，在合适的时间里持有合适的基金，我们的投基行为就是标准的、理性的长期投资。”07年夏天我的一场报告会时候有一个老同志问我一句话，他说：“我有一个基金，我买了3年多了，够不够长期投资了？我想赎回了。”所以他如果早点看到我这个东西，他可能就不会来问我了，知道该怎么做。

　　三、投资金额与持有时间呈反比。这个图是怎么来的？证券时报刊登的很权威的一个机构发的一个数据。左边最高的柱子意思是投资金额在1000块钱以下的人，平均持有基金的时间是324天。那么右边的这个红的柱子是投资金额在100万-1000万的人，他平均持有基金的时间是36天。那么投资金额在1000块钱以下的是什么样的客户？我相信大家应该很清楚，百分之百的散户，或者是有的机构把这个钱忘掉了。100万-1000万的是机构和很有实力的投资者，那么个人我们这不谈，机构投资者我们经常说他是理性投资者，理性的投资者他的持有时间最短，说明什么？投资基金不能够僵化的长期持有，而要相对灵活的投资，只要我们一直投资基金，在合适的时间里面持有合适的基金，我们的投资行为是标准的理性的长期投资。

　　四、投基的两种主要方式：场内和场外。所以今天有机会很敞开的讲场内的品种我是比较喜欢的。场内品种的优点是什么？我们随手可以举出两个很显著的比场外产品的优点：第一点，交易的速度，我们的场内是买和卖，买是报价合理立刻就买掉，卖是报价合理立刻就卖掉，场外的申购和赎回速度是很慢的，申购要几天，赎回要几天。第二点，交易的费用很便宜，大家都是券商，很多都是大客户，那么既然是大客户的话，你们的交易用金是多少？肯定是W4、W5、W6，但是如果你们从银行渠道、从场外渠道去申购一个产品，1.5%，赎回0.5%，加起来2%，2%和W4对比起来差距多大？50倍。我们场内有这两个显著的优点，所以我们一定要大力的推广场内的产品，对我们券商有利，更重要的是对我们广大客户有利，帮你们可以省掉很多的钱，譬如W4和2%的对比，这个相差是几十倍。所以我们广大券商一定要重视场内基金给我们带来全新的投基的机会。为什么要重视它给我们带来的全新的投基机会？我们可以把所有的股票看成一个风险中心的大结合，那么以国投瑞银创新型的分级产品来看，它的A收益是稳定的，6%左右，那么它的A就相当于一个无风险的产品，B类是带杠杆的，就是高风险的。所以我们把场内所有股票看成风险结合以后，我们现在既有低风险的产品，也有高风险的产品，场内交易产品就丰富了，这是这个产品对于我们券商的重要意义。场内的产品品种很多，有LOF，有ETF，有杠杆类的基金，还有封闭的债基，那么杠杆产品分为杠杆的指基、杠杆的股基、杠杆的债基。那么在这么多产品里面，我认为最活跃的是杠杆的指基。所以我们在场内的品种里面重点关注带杠杆的产品，而且带杠杆的产品里面重点是杠杆指基，基金公司也最看好这个产品，给大家能带来更多的投资机会。

　　五、简单介绍一下杠杆板块定价九原则：第一，公司的权益类资产管理能力。第二，规模及变动。第三，份额的流动性。第四，分级方法、比率、配对转换机制。第五，运作期限。第六，股票投资仓位：股票型基金、指数型基金。七，投资者结构。第八，折溢价率。第九，基础市场行情。

　　六、过去六年指基的平均净值变动率。我这里面反复强调了指数型产品，其实就是说在所有的基金里面我很看好指数型产品。我在《王群航选集2009》时候提出一个投资策略，这个策略是说指数型基金必须关注，因为指数型基金代表特定股票的收益。这列我列了过去六年指基的平均净值变动率，从2006-2011年，06年、07年、09年行情很好，08年、2010年、2012年行情不好。06年所有指基的平均净值增长率是125.87%，07是141.48%，09年是90.97%，可以看出来指数型基金涨的时候带来的机会比较多。

　　七、06、07、08年：指基的一致性比率。2006年封闭式基金、股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金这几个产品06、07、08当年基金增长率超100%？占它的产品比例是多大？ 中间几个产品是100%，说明2006、2007年所有指数型基金当年增长率全部翻番，所以指数型基金有个好处，就是涨的时候一起涨，跌得时候一起跌。那么如果分级产品，加上杠杆，会给我们带来更多二级市场差价的机会。

　　八、下面我重点讲今天的产品。国投瑞银瑞福深证100指数分级我总结出了七点：第一点，分级指基，第二点，封闭三年，第三是1：1，第四点，只有两类份额，第五点，A类份额约定收益，第六点，B类份额上市，第七点，无配对转换 。大家记住这七点，对这个产品就基本理解了。刚才我说了“收益稳妥的A，充满期待的B”：收益稳妥的瑞福优先低风险投资者的最爱 ，每满6 个月开放一次，约定收益，一年期银行定期存款利率(税后)+ 3% ，6.25% (同期银行的一倍多) 低风险组合的重要配置。充满期待的瑞福进取，杠杆指基全部溢价，有限存续；无限存续，前者的平均表现为折价，但有逐步减少之势，现有品种的折价，有A类份额的溢价相匹配，无法参照已有品种进行定价，只有两类份额，A类不上市，无配对转换，定价的依据是标的指数特质，基础市场行情的后市预期。无限程序的杠杆指基里面A都是折价的，B都是溢价的，加权之后整体折溢价跟净值是一样的，不让你有套利的机会，有限存续整体折价是平的。我们现在这个产品，A是平价，我们对它的B怎么样判断？首先看指数，指数是很和将指数，怎么样的好？2009年我曾经重推三个产品，深证100ETF，这个产品一直是当年跑在第一的，现在在我们指数型产品跟踪这个深证100的也是很多的。所以投资这个B给大家带来的机会是很多很多的。

　　最后总结两句，就是：瑞福优先：收益稳妥，实现约定。18%？瑞福进取：博取反弹、波段操作之利器。