好买基金研究中心

　　一、事件

　　国家统计局今日发布6月份宏观经济数据，6月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.2%，环比下降0.6%，创29月新低。工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.1%，环比下降0.7%。

　　二、点评

　　CPI同比上涨2.2%，低于市场预期。其中，城市上涨2.2%，农村上涨2.0%；食品价格上涨3.8%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨2.3%，服务项目价格上涨1.9%。分类来看，食品价格同比上涨3.8%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.20个百分点。其中，鲜菜价格上涨12.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.30个百分点；水产品价格上涨8.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.21个百分点；肉禽及其制品价格下降1.7%，影响居民消费价格总水平下降约0.13个百分点(猪肉价格下降12.2%，影响居民消费价格总水平下降约0.43个百分点)。据测算，在6月份2.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.4个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。今年1至6月份，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.3%。商务部3日发布的商务预报监测，6月最后一周，商务部重点监测的食用农产品价格以降为主，18种蔬菜批发价格连续两月回落，比前一周下降，猪肉价格也在连涨两周后进一步回落。随着夏季到来，肉类进入消费淡季，大量蔬菜上市，南方禁渔期结束，食用农产品价格也以下降为主，加之未来数月翘尾因素大大减少，按此趋势，七月份CPI可能会回落至2%以下，通胀压力极大缓解。

　　6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，环比下降0.7%。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.8%。整个上半年，工业生产者出厂价格同比下降0.6%，工业生产者购进价格同比下降0.3%。6月工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降2.9%，其中，采掘工业价格下降2.9%，原材料工业价格下降3.0%，加工工业价格下降2.9%。生活资料价格同比上涨0.7%。工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比下降7.6%，黑色金属材料类价格下降6.7%，化工原料类价格下降5.0%，燃料动力类价格持平(涨跌幅度为0)，木材及纸浆类价格上涨0.4%。工业生产者价格指数的持续下降，表明经济基本面状况值得担忧。PPI数据创下32个月以来的新低，也使得对企业盈利悲观情绪骤升。这也和其它一些数据相互印证。6月份中国制造业采购经理指数(PMI)持续回落至50.2%，创下7个月新低。同时，也看到企业未来信心不足。央行此前发布的《第二季度全国银行家问卷调查报告》显示，二季度银行贷款需求指数为70.8%，较上季度大幅下降8.8个百分点，创下2009年以来的季度最低值。

　　物价超预期下降，央行一月之内两次降息，这或也意味着经济面也是超预期下降。7月6日的降息也是非对称降息，并且把贷款利率下限下调至基准利率的0.7倍，意在降低企业借贷的资金成本，刺激企业的有效贷款需求。近期，央行实施巨额逆回购以压低市场资金价格，在这轮巨量回购到期的中下旬，可能会降存准来加以对冲。

　　总之，我们认为，物价、经济超预期下跌，宏观政策也可能超预期。从时间窗口上看，现在也是到了权益类投资布局之期。从过往历史来看，降息初期市场会将信将疑，但随着货币政策的进一步放松，市场会在信心与资金的双重作用下逐步向好。对于基金投资者而言，债券型基金方面，可转债基金或信用债占比较高的债券型基金都是不错的标的。权益类基金方面，重点关注选股能力强的基金。