德圣基金研究中心

　　(1) 本周A股冲高回落，震荡微涨，中小板出色，成交尚未见改观。从行业表现来看，金属、交运、建筑、机械四周期板块下跌，其他各板块军区的正收益，其中食品、服务、地产周涨跌幅超3%。从基金操作来看，市场市场低位震荡，基金仓位弱势维稳。

　　(2) 7月5日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前周基本平稳。可比主动股票基金加权平均仓位为82.03%，相比前周下降0.03%；偏股混合型基金加权平均仓位为75.80%，相比前周降0.62%；配置混合型基金加权平均仓位68.17%，相比前周下降0.05%。测算期间沪深300指数微涨0.19%，仓位被动变化轻微。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仓位基本无主动变化(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的基金仓位同样维稳。其中，保本基金加权平均仓位6.44%，相比前周下降0.90%；债券型基金加权平均股票仓位9.28%，相比前周下降0.06%；偏债混合型基金加权平均仓位25.59%，相比前周下降0.74%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位增减不一。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.50%，相比前周下降0.09%。中型基金加权平均仓位78.70%，相比前周下降0.89%。小型基金加权平均仓位79.07%，相比前周上升0.25%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金仓位分化较明显。扣除被动仓位变化后，141只主动增持幅度超过2%，其中39只基金主动增仓超过5%。而与此同时，129只基金主动减仓幅度超过2%，其中34只基金主动减仓超过5%。

　　(6) 本期间基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比34.60%，相比前周增加2.31%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比25.04%，占比减少2.31%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为17.96%，占比减少0.33%；仓位较轻或轻仓基金占比22.41%，占比增加0.32%。

　　(7) 本周市场反弹难持续的主要原因是资金面和基本面均利空。一是中国官方PMI6月为50.2，连续3个月下滑。作为经济先行指标PMI还在创新低，预示工业行业盈利水平难有改善；二是资金面紧张凸显，受季末资金收紧和7月份到期资金较少原因外，IPO也加重紧张预期。市场在6月份盈利前景不容乐观情况下，持币观望规避中报风险，外加扩容压力持续，资金难有做多热情，本周市场冲高回落。基金操作观望气氛较重，仓位基本平稳。

　　(8) 从具体基金公司来看，本期操作分化仍十分显著。大型基金公司中华夏、嘉实旗下部分基金显著减持，而博时、嘉实等旗下基金仓位基本未变，大成旗下部分基金明显加仓。中小基金公司方面，广发、国联安、华安、招商等旗下多只基金减持显著；国泰、华宝兴业、富国、汇添富、摩根士丹利等旗下基金表现较为积极；工银瑞信(微博)、华商、交银等仓位基本维稳。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2011年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

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