香港股市指数比内地指数弹性大，投资机会多，从2008年10月以来的表现看，香港股市反弹幅度更高，也更抗跌。港股ETF应该比A股ETF有更大优势。

　　短线炒作的套利机会有三种：第一是AH股价差将给予中国投资者带来套利机会；第二，如果双向ETF基金的交易实行不同的周期，比如T+0、T+3，也能带来套利机会；第三，香港股市与内地股市的假期不一样，短线资金有机会获取差价。

　　深圳商报记者 傅盛宁

　　证监会有关部门负责人近日表示，证监会已核准了华夏基金(微博)恒生指数ETF及易方达基金(微博)恒生中国企业指数ETF，拟分别在深圳、上海证券交易所挂牌交易。同日，香港证监会也批准了华夏基金香港有限公司的RQFII ETF产品申请。市场分析人士认为，此举拓宽了香港与内地证券市场的资金往来通道，给予两方投资者提供了更多的投资机会。相比之下，目前投资于香港的ETF基金更有优势。

　　跨境双向ETF均已获批

　　根据权威部门发布的信息，港股ETF向内地投资者募集资金，由内地基金公司管理，投资于香港股票指数成份股，基金份额在内地交易所挂牌交易，相当于将香港证券市场的一篮子股票组合“打包”在内地交易所上市。

　　华夏基金香港公司RQFII ETF产品以沪深300指数为标的，在香港募集人民币资金，通过RQFII投资额度投资于内地资本市场，以ETF在香港联交所上市。

　　同时，港股ETF的联接基金也已获批，这类产品主要投资于港股ETF基金份额，面向商业银行渠道的投资者发售。为方便投资者外币参与港股ETF、防范汇率风险，联接基金还特别安排了外币申赎机制，同时采用人民币和美元销售，投资者可按需自行选择投资币种。

　　国联证券分析师金少华表示，香港与内地市场双向ETF将很快实现。呼吁多年的香港与内地资本市场互通，终于有了实质性进展。这是中国资本市场的一件大事，对投资者而言意义巨大。

　　港股更活跃机会更多

　　截至今年一季度末，中国共发行了54只QDII基金、成立了4只集合资产管理计划，这些对境外市场投资的金融产品资产净值约626亿元人民币。

　　但QDII的表现可说令人失望，根据Wind数据，所有QDII基金中自成立以来取得正收益的仅有5只，其他QDII产品均处于亏损状态。业绩垫底的南方全球、嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势已经分别亏损了39.6%、48.4%和50.8%。

　　“生不逢时”是QDII基金亏损的主要原因。QDII基金第一次出海便遇上2008年金融海啸，此后很长一段时间基金公司都没有发行新的QDII产品；直到2010年和2011年，QDII基金重整旗鼓，以主打创新为主，主要发行油气类、黄金类、大宗商品、不动产及债券类QDII基金，但这次“出海”不久便遇上了欧债危机。

　　那么，以香港股市指数为标的的ETF安全不安全呢？

　　英大证券研究所研究员刘黎认为，在当前应该是安全边际较大的。因为从较长时段看，目前港股指数都处于历史低位。

　　以月线图观察过去7年的走势，香港股市指数也比内地股市指数强很多。(见图一、图二)本报记者计算，在2007年10月至2008年10月的大股灾中，以最大值衡量，恒生指数跌66.68%，国企指数跌76.75%；上证指数跌72.83%，沪深300指数跌72.80%。而自2008年底反弹以来到上周五，上证指数涨幅为33.66%，沪深300涨幅为53.20%，而恒生指数涨幅为82%，国企指数涨幅更达99.80%。

　　显然，如果是长期投资，香港的指数基金收益会比沪深300、上证50指数基金收益更高。因此，华夏基金恒生指数ETF及易方达基金恒生中国企业指数ETF，应该比针对内地股市的ETF基金有更大优势。

　　短期套利存在三个方面

　　刘黎认为，短线炒作的套利机会有三种：第一是基于ETF的特性以及AH股价格差异，港股ETF将给予中国投资者对港股进行套利的机会；第二，如果双向ETF基金的交易实行不同的周期，比如有的是T+0，有的是T+3，那么也存在套利机会，短线资金可利用价格差获利；第三，香港股市与内地股市的假期不一样，也为短线资金获取差价提供机会。

　　虽然华夏和易方达的ETF都刚刚获批而没有成立，外界无从得知其对申购赎回和交易的具体规定，是不是T+0还有悬念，但从以往的经验看，跨境并且涉及汇率问题的交易，时间都比较长。比如国泰纳指100基金，其赎回周期竟然为T+13。

　　金少华认为，ETF基金的投资者应该更多是机构，玩短线的可能性不大。内地股市可能因为大小非解禁、大小限上市、新股扩容过速等问题，导致股价跌多涨少，赚钱效应越来越弱，很多股民离场。这些股民也可能是香港指数基金的追捧者。过去很多人自己投资港股，因为不熟悉情况，贪便宜炒仙股，被套的不少。因此，还是投资华夏基金恒生指数ETF及易方达基金恒生中国企业指数ETF比较稳妥。买指数基金省去了选股的风险，而且香港股市比内地股市更活跃，因此这两只基金值得期待。另外，一些境外资金可能借道RQFII ETF进入中国，也可能对内地股市有好的影响。一般而言，不主张内地股民在ETF上玩短线。

　　南京证券(微博)分析师季永峰认为，香港股市制度更加完善，究竟是外面的资金进来多还是内地的资金出去多，现在都很难说。毕竟市场的赚钱效应和估值、制度的合理性才是吸引资金的最直接原因。

　　跨境双向ETF基金示意图

　　基金名称 上市交易所投资标的

　　华夏基金恒生指数ETF 深圳证券交易所恒生指数

　　易方达基金恒生中国企业指数ETF 上海证券交易所恒生中国企业指数

　　华夏基金RQFII ETF香港联交所沪深300指数

　　港股ETF的联接基金香港联交所 港股ETF基金份额

　　注：以上基金交易货币为人民币或美元。

　　制表 唐灿