证监会公开信息显示，华夏恒生ETF及联接基金已于6月29日正式获批。华夏恒生ETF是境内首批跨境ETF基金，其联接基金更是境内第一只可以用美元买卖的基金产品。作为重大创新产品，华夏恒生ETF实现了多项突破，在技术上做了特殊安排，为投资人提供了直接投资香港的有效工具，投资人可进行长期投资、短线操作以及套利交易等多种操作。

　　华夏恒生ETF的实际准备工作已近5年，这背后有着怎样的历史背景？恒生ETF实现了哪些创新？投资人如何运用这一投资工具实现财富增值？有哪些投资策略？应该关注哪些方面的问题？华夏基金(微博)公司提供了记者采访该产品的设计者华夏基金产品总监褚晓菲女士的如下综合稿件。

　　5年磨剑 直投港股大门终打开

　　记者：华夏恒生ETF作为年内重大创新产品，有着怎样的开发背景，为什么说它是一只具有历史意义的产品？

　　褚晓菲：华夏恒生ETF作为境内首批跨境ETF，是深港金融合作、落实CEPA的重要措施之一。早在2009年5月，内地引入港股组合ETF就写入商务部和香港特别行政区财政司签署的《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(“CEPA补充协议六”)。港股ETF一直都受到政府和社会各界的高度关注。

　　2011年8月中央政治局常委、国务院副总理李克强在香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛时曾表示，将在内地推出港股组合ETF。

　　华夏基金自2007年就开始了港股ETF的开发工作，经过近5年的准备，华夏恒生ETF终于获批，可以说具有划时代的意义，标志着内地投资人直接投资港股的大门正式敞开。

　　记者：为什么会首选香港市场开发跨境ETF?

　　褚晓菲：首批跨境ETF以香港市场为标的，主要是看重其良好的投资价值，能够与A股形成资产配置的有效互补；与欧美市场相比，香港也是内地投资者相对熟悉的市场，投资者运用港股ETF能够游刃有余。

　　作为世界上最活跃的国际金融中心之一，香港得天独厚的地理位置和制度优势吸引了来自世界各地的优质公司赴港上市，2012年5月底港交所市值规模2.32万亿美元，世界排名第6。

　　由于港股的定价模式、收益结构与A股风格迥异，两个市场的相关性低，这有助于分散投资者的境内理财风险。举个直观一点的例子，大家常说A股市场牛短熊长，比如曾经在2001年至2005年出现过长达5年的大熊市，上证综指近3年的最高点还是在2009年8月形成的3478点，在这些比较长的时间段内A股市场投资机会相对缺乏；而香港市场则具备熊短牛长的特征，一级市场定价相对较低，机构通过长期持有分享指数逐步上涨的收益。

　　重大创新 提供更丰富便捷的理财工具

　　记者：华夏恒生ETF作为重要创新产品，在产品设计上实现了哪些突破？

　　褚晓菲：有关产品创新，主要可以总结为以下三点：

　　1. 现金替代+代理买卖的申购赎回模式

　　该产品的申购为全部现金替代，华夏基金作为基金管理人代理买卖恒指成份股组合，并根据代理买卖价格计算投资者的申购赎回价格。ETF产品存在双向套利机制，华夏基金还将引入多家做市商活跃交易，使产品可以维持较高的流动性和较低的折溢价，同时通过规范运作紧密跟踪恒生指数，日均跟踪偏离绝对值不超过5bp，年化跟踪误差在1%左右，从而实现内地投资人直接投资恒生指数。

　　2. T+0日锁定申购价格

　　在技术上做了一些特殊安排，即管理人在T日实时代理买卖恒指成份股组合，并根据实时代理买卖价格计算投资人的申购赎回价格，投资人实时锁定申购赎回价格，这样大大降低了交易价格波动风险，产品仍然存在双向一、二级市场套利机制，为投资人提供短线操作以及套利交易等的有效工具。

　　3. 联接基金新增美元买卖

　　这次华夏恒生ETF联接基金的一大创新是增加了美元购买方式，以美元买入联接基金，赎回时仍然获得美元，美元认购、申购和赎回的方法和人民币类似，对价为美元折算净值，实际上就是以人民币计价的基金净值按照申购赎回当日的汇率换算得到的美元金额。值得注意的是，美元购买基金还有费率优惠，认购期及开放申购之后的一年内，美元认购、申购的费率为0。

　　港股蓝筹投资价值凸显

　　记者：作为第一只跨境ETF，华夏基金为什么选择恒生指数作为标的？

　　褚晓菲：指数是ETF产品的核心生命力，华夏基金选用了香港经济的“晴雨表”——恒生指数作为港股ETF的投资标的。恒生指数是最能代表香港市场表现的指数，一半左右的成分股为香港本地龙头企业，包括长江实业、和记黄埔等；指数中有中国内地背景的成分股比例也很高，其中有很多是没有发行A股的优质内地企业，如腾讯控股、中国移动(微博)等。

　　在境外，挂钩恒生指数的金融产品发展迅速，目前衍生产品已经超过300只，指数基金资产规模已超过700亿港币，这说明以投资恒生指数来进行港股资产配置是境外投资者普遍认可的模式。在国内，恒生指数对广大投资者而言也并不陌生，恒生ETF这次将这只优秀的指数引入国内市场，投资者可以亲身体验它的投资魅力。

　　目前恒生指数的蓝筹股投资价值已凸现，2012年5月底恒生指数平均市盈率不到9倍，沪深300指数同期的市盈率为11.3倍，相比之下安全边际更高。

　　多重策略 投资人可灵活运用

　　记者：华夏恒生ETF适合哪些投资人？该如何投资于恒生ETF？

　　褚晓菲：恒生ETF可以说是可以广泛适用于对恒生指数有需要的各类群体，投资者既可以通过在一级市场申购、赎回也可在二级市场买卖ETF份额。

　　1.大机构主要通过申购、赎回ETF参与

　　社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者直接在二级市场买卖恒生ETF可能受价格冲击影响较大，另外当恒生指数出现大幅涨跌时，由于深交所有10%的涨跌停限制，ETF二级市场可能因涨跌停出现流动性缺失，遇到上述情况建议机构投资者通过申购赎回参与恒生ETF。

　　2.中小投资者主要通过二级市场买卖ETF参与

　　中小投资者可以在深交所像买卖股票一样，使用人民币买卖恒生ETF份额，投资者无需换汇和开立港股账户。基金的交易日、交易时间与深圳证券交易所的交易日、交易时间完全相同，符合境内投资者的投资习惯。

　　3.银行客户主要通过ETF联接基金参与

　　一些投资者没有深圳证券账户，还有一些投资者希望通过外币参与恒生ETF，他们都可以通过在银行等场外机构购买恒生ETF联接基金，同样能够获得恒生指数的收益。这次华夏恒生ETF联接基金的一大创新是同时支持人民币和美元的双币种购买。

　　记者：如何运用恒生ETF？有哪些投资策略？能否具体介绍一下套利方法？

　　褚晓菲：由于恒生ETF是跨境产品，交易效率为T日申购的ETF份额在T+2日可卖出，T日买入的ETF份额当时可赎回，与目前境内的ETF不同。但由于管理人T日可实时代理买卖港股，产品仍然存在双向一、二级市场套利机制。这里举几个例子做参考：

　　(1)ETF折溢价套利

　　如果ETF出现折价，即价格低于净值时，由于T日买入的份额T日可赎回，恒生ETF存在赎回套利机制，具体做法是：投资者买入恒生ETF并赎回，基金管理人在香港T日实时卖出组合证券，可锁定套利收益。

　　如果ETF出现溢价，即价格高于净值时，由于T日申购的ETF份额T+2日才可卖出，投资者通过事先持有一定的ETF份额并以恒指期货对冲存货风险可进行套利，待恒生ETF开通融券业务后，投资者还可以借券完成套利。

　　(2)日内T+0交易

　　目前可以通过买入-赎回进行日内T+0交易：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数出现上涨，则可以直接将ETF赎回，获取恒指上涨所带来的收益。待恒生ETF开通融券业务后，还可借助融券进行日内T+0甚至是卖空交易：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数上涨，则可以融券卖空华夏恒生ETF，锁定ETF上涨带来的收益，T+1日再用买入的华夏恒生ETF进行还券；如果判断恒生指数下跌，则可先融券卖空华夏恒生ETF，再在指数下跌后买回基金用于还券。

　　(3)ETF事件套利

　　因为深港两地节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市，但是恒生ETF在深交所依然能够交易的情况，由此带来事件性套利的机会。比如在此期间，欧美市场大涨，而恒生ETF价格未能有效反映涨幅，投资者则可以提前买入恒生ETF，待港股开市后，价格有效反映涨幅了再作卖出，获取因欧美外盘上涨带来的事件性套利机会。

　　其他，投资人还可以根据实际情况进行“与境内ETF进行配对交易”、“期现套利”等套利操作，这里就不一一赘述。

　　记者：一些投资策略的实施如二级市场T+0交易、卖空、折溢价套利等有待基金纳入融资融券标的，可否介绍一下恒生ETF可用于融资融券需要符合哪些条件？

　　褚晓菲：根据深圳证券交易所的通知，基金上市5个交易日后，如恒生ETF日均资产规模不低于20亿元，且基金持有户数不少于4000户，则可纳入融资融券标的。

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