61.5%！杠杆基金近期一反常态，市场越跌，杠杆基金的高风险份额溢价率反而越高。在本周一的暴跌中，杠杆基金溢价继续上升，最高达到61.5%，创出近两年来新高。分析人士称，市场主流观点认为A股估值已经处于历史低点，一些高风险偏好投资者希望通过持有杠杆基金博反弹是最重要的原因。高风险份额溢价持续走高，导致多只分级基金整体上或有短期套利机会。不过，目前杠杆基金溢价水平已经相当高，已经透支了未来的部分收益，可谓机会与风险并存。

　　整体溢价率创两年来新高

　　在单边上涨中，杠杆基金涨得更快，单边下跌中，杠杆基金跌得更快的“惯例”被打破。在杠杆基金溢价率频频创出新高之后，本周一，在A股遭到宽幅调整的时候，杠杆基金溢价率继续爬升。

　　具体来看，申万进取继续稳居溢价首位，高达61.51%，嘉实多利也上冲，溢价达43.36%，银华鑫利、银华锐进、信诚500B溢价率均超30%，分别为39 .44%、32 .63%和30.06%。兴全合润B、建信进取、瑞福进取、双禧B等四只基金的溢价率也超10%。而上周五，申万进取溢价率还只是54.15%，银华鑫利溢价33.89%，银华锐进溢价28.86%，信诚500B溢价24.56%。

　　可以看出，杠杆基金的二级市场价格和其净值的偏离越来越明显。上周在多重利空下收跌，杠杆基金净值集体下挫，平均净值下跌5.53%，其中净值跌幅最深者申万进取周跌幅达到8.5%。但是杠杆基金二级市场平均价格仅下跌0.02%，导致股票杠杆基金整体平均溢价率上升到21.4%，创出近两年来新高。

　　三季度溢价率逐步爬升

　　据统计，截至9月23日，三季度以来，17只创新封基的A类低风险份额平均折价率高达12.07%，较二季度末增加66.25%.B类份额则出现分化，权益类7只创新型封基溢价率从二季度的8 .4 8 %升至28.57%，而13只分级债基的折价率却从二季度末的1.46%升至三季度的3.8%。其余的15只创新封基折价率则从二季度末的3.5%升至三季度的8.19%。

　　究其原因，分析人士表示，由于杠杆放大效应，市场大幅下跌中，杠杆基金的净值跌幅肯定不小，但其二级市场却相对抗跌，使得杠杆基金的溢价率被进一步推升至新高。而申万进取溢价达50%以上的情况比较特殊，一是其净值常年在1元以下，净值低导致其目前有效杠杆最大；二是盘子比较小，散户比例较高。数据表明，从杠杆基金投资者结构来看，散户占比较大的杠杆基金其溢价水平一般比较高。

　　而分级债基中的B类份额(高风险份额)的折价率三季度较二季度明显增加，这主要受到绿城房地产信托业务的影响，前期信用债问题也有很大的影响。类似于长信利鑫、博时裕祥创新型封基上市伊始就遭遇折价，以目前折价率暂不会对A类份额产生影响。但若是继续深跌，对低风险分额的影响也就在所难免了。

　　市场真正反弹时溢价率恐下降

　　有市场观点认为，A股已经进入底部区域，高风险偏好投资者通过布局杠杆基金来博取反弹收益。

　　海通证券认为，市场越跌杠杆基金溢价率越高的情况很少见。当然，这也跟杠杆基金历史较短有关系。在2008年市场下跌时，首只杠杆基金瑞福进取也呈现了此种情况。在市场下跌中，杠杆基金净值变小，其有效杠杆则会放大，导致杠杆基金弹性也变大，这或是吸引投资者介入的重要原因之一。

　　但是，以2008年的瑞福进取为例，到最后市场真正上涨时，随着投资者逐步兑现收益，其溢价率逐步下降。目前，杠杆基金溢价水平已经相当高，已经透支了未来的部分收益，不排除未来市场真正反弹时，随着兑现收益逐步出货而导致溢价率反而变小的可能。

　　采写：南都记者谢晓婷