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分级债基陷入低迷 过分追求高收益

http://www.sina.com.cn  2011年09月26日 05:34  理财周报微博

  分级债基陆续遭遇挫折,先是打新亏损,其后是城投债风波,然后是在下跌市场中所面临的杠杆压力

  理财周报记者 熊婷婷/文

  金融创新,从来就是一把双刃剑。债券基金在过去几年有过许多风光,在打新和杠杆的支撑下,债基已经打破了“低风险、低收益”的定位,收益率一路向上,撑大了投资者的胃口。

  但天下从来没有免费的午餐。自七月份债券市场陷入低迷以来,债券基金的收益神话被打破,净值连续下挫,其中以分级债基中的次级份额为甚,一直被忽视的风险因素悄然浮出水面。

  分级债进入冰河期,万家添利B与博时裕祥B短期连现大跌

  富国汇利B是国内首只分级债,基金经理饶刚。此只基金上市之后表现一直较为出色,受到投资者的追捧,长时间处于溢价状态。直到今年7月,债市危机掀开冰山一角,汇利B开始大幅下跌。9月21日收盘价为0.876元,较其0.8870元的净值折价1.24%。

  据同花顺数据,大成景丰B9月21日收盘价为0.61元,较之0.661元的净值折价7.72%。大成景丰B上市成立以来截至9月21日,净值已经损失33.90%。

  而天弘添利B,9月21日收盘价0.755元 较之其当日净值0.907元折价达16.76%,自去年发行时曾一日售罄,去年12月3日成立至今净值损失9.3%。

  嘉实多利进取,9月21日收盘价1.124元较之其当日净值0.7729元溢价高达45.43%,但嘉实多利进取自今年3月23日成立至今净值已损失22.62%。

  富国天盈B,9月21日收盘价0.867元,较之其当日净值0.949元折价8.46%,自成立以来净值损失3.95%,已属分级债券基金中不错的成绩。

  万家添利B,9月21日收盘价0.735元,较之其当日净值0.892元折价达17.60%。其实万家添利B上市的时候,分级债的风光已经不如往昔。上市前万家添利B截至8月26日的参考净值为0.935元,29日上市开盘后便一字跌停,收盘价为0.842元,跌幅9.95%,成为了杠杆债基诞生以来,首只上市即遭遇跌停的杠杆债基。上市第二日,万家添利B继续下跌5.11%。这样,万家利B上市两天跌幅便已超过15%。

  情况继续恶化。博时裕祥B紧随万家添利B的步伐,于9月15日走出了基金史上单日最大跌幅。当天博时裕祥分级债基B收于0.7390元,一天的时间净值蒸发了13.57%,一时间业内愕然。

  所幸博时裕祥B随即单日暴涨25.09%,再破业内单日涨幅记录。

  随着博时裕祥B的过山车行情,杠杆的威力再一次被证明。而分级债券基金,在杠杆的撬动下,已经与“低风险、低收益”的传统债基定位,相去甚远。

  债基风险收益偏好过大

  杠杆是双刃剑

  “我们虽然一直说风险和收益是紧密相关的,但实际上,过去几年里,大家并没有把风险真正当回事,债券基金也普遍追求高收益了。”一位债券基金经理曾对记者坦承。

  如果真的把风险认真对待,恐怕也很难出现博时裕祥那样筹码过于集中的情况。基金经理把超过一半的筹码压在“11国债13”上,使得该品种的市值高达53.47亿元,占基金净值的135.20%。财政部续发‘11国债13’,便触发了暴跌。

  而其后的暴涨也颇具戏剧化,仅仅因为2000元的成交。这,就是杠杆的魔力。

  上述承认曾忽视风险的债券基金经理如今的感触是——“出来混,总是要还的。”

  不经不觉间,风险已经贴身而立。

  其实风险一直都在。从去年开始,债券基金陆续遭遇挫折,首先是打新亏损,其后是城投债风波,然后是分级债基在下跌市场中所面临的杠杆压力。

  “过去债基的确是过于强调收益了。现在纯债已经不流行,大家先是去打新博收益和排名,现在不够玩,又弄杠杆。”沪上一位业内人士感叹。

  国内外债券投资市场有很大的不同。国外有很多债券衍生产品,但是国内类似的投资标的并不多,大家面临的投资标的区别并不大,故而纯债基金的收益差异也并不大。

  所以转而打新,再加上杠杆。不得不承认,在今年七月之前,分级债基的确获得了可观的收益。

  但风险不是永远不来,只是时候未到。时间到了,再加上杠杆,下跌也会同样惨烈。

  险资隐秘需求致分级债基走偏

  分级基金带来的“刺激”,已经引起了监管部门和市场的反思。8月,证监会就曾组织业内人士就分级基金进行研讨,为即将出台的《分级基金指引》征询意见。

  据一参会人士透露,分级债基是监管层最重视的分级基金品种。如今债基的风险偏好已经越来越大,为了追求高收益,忽视风险,而杠杆化进一步放大了这种风险。

  而上述人士自己的看法是,债基,本来就不应该去做分级,引入杠杆。

  但产品的供给背后,是需求在引导。

  保险公司是分级债基的大客户。保险公司投资经理投资于股票和股票型基金的比例不得高于20%,在做高账面业绩的驱动力下,分类不在前列的分级债基成为绝佳替补。

  以颇具品牌的富国旗下债基富国天盈为例,富国天盈B的十大持有人中,就包括嘉禾人寿、新华人寿、永安产保险、海康人寿等保险机构。另外可以频繁进行交易套利的券商,也是分级债基的拥趸。

  总的来说,分级债基的持有人集中度非常高。集中度高带来的后果就是,流动性压力大。

  由于分级债基之前的火爆,还不断有公司跟进准备发行分级债基。但是产品并没有本质的区别。目前分级债基的发行已经陷入低谷,众多跟风的公司,已经骑虎难下。

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