文/信诚基金 李志军

　　在上期的文章中我们分析了分级基金稳健份额的隐含投资价值，如信诚500A的隐含年化收益率超14%。那么，我们应该选择什么时机介入分级基金的稳健份额呢？

　　先来简单回顾一下分级基金的原理。分级基金是指通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额并上市进行交易的结构化证券投资基金。一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称之为“A类份额”，也就是通常说的稳健份额；另一类是预期风险和收益均较高且优先享受收益的部分，称之为“B类份额”，即杠杆基金或杠杆份额。

　　类似于其他结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的利息，这也就是A类份额的约定收益率。

　　我们通常可以看到，A类份额在二级市场的折价与B类份额的涨跌有关。因为B份额无法单独以净值进行申购，当市场对B的预期收益一致看高时，投资人或者从二级市场上以更高的溢价买入；或者申购基础份额并拆分后，以更低的折价抛掉A来获取B。后一种情况意味着，A的投资人可以以更低的价格来获取份额，赚取约定收益，从而提高收益。也就是说，大家愿意以更高的代价来获得B，B用更高的代价来融资，而A也可以以更高的资金收益去融出资金。因此，这个时候，往往是买入A类份额的好时机。

　　总的来说，我们可以将A份额的购买守则简要总结如下：

　　从股市走势简单来讲，如果遇到熊市或者震荡市，因为稳健份额可以分得风险份额净值来补偿损失，可以作为很好的防守工具。

　　从利率角度来讲，由于分级基金按期折算时，稳健份额按约定收益将按当时定期利率来重新规定，若当时处于高利率状态，在下一个折算期后利率下跌，则稳健份额由于锁定了高利率，更值得购买。

　　从信贷角度讲，在信贷宽松的情况下，实际贷款利率将低于定期利率，则资金将流入稳健份额，此时稳定份额折价将收窄甚至溢价，稳健份额值得购买。