上周公开市场操作连续第八周实现资金净投放，银行间市场流动性渐显宽松，资金价格逐级下行。截至周五，上证国债指数报收于129.43，全周上涨0.02%。上证企债指数报收于144.96，全周下跌0.04%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.47%。上周股市弱势下跌，板块风格分化，偏债型基金收益与纯债型基金基本持平。持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。本期表现较好的偏债型基金主要有：亚债中国指数C、亚债中国指数A、光大信用添益A、工银添颐A、工银添颐B。

　　2.6 保本型开放式基金

　　上周股市出现弱势下跌的局面，板块的分化仍在继续，持仓结构的不同对基金的业绩有较大的影响。交易所债市方面，国债市场维持高位整理，而企债市场继续下行。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值下跌0.31%，表现较好的保本型开放式基金主要有：诺安保本混合、长盛同鑫保本、金鹰保本混合、国泰保本混合、银华永祥保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周国债市场维持缩量整理格局，而企债市场已步入下跌通道。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.49%，表现与偏债型基金基本持平。表现较好的纯债型开放式基金主要有：招商安泰债券A、信诚经典优债A、招商安泰债券B、嘉实超短债、长信利鑫分级。

　　2.8 货币型开放式基金

　　上周公开市场操作连续第八周实现净投放，推动资金利率连续三个交易日震荡回落，资金面较前周稍显宽松。货币型基金表现较稳定，本期间简单收益率为0.04%，表现较好的货币型开放式基金主要有：中海货币B、中海货币A、海富货币B、博时现金收益、华宝货币B。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单平均收益率为-1.65%。表现较好的生命周期型开放式基金为汇晋2016。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌1.31shang1.%。分级封基中高风险份额上周表现较好的是富国天盈B(0.81%)和嘉实多利进取(0.78%)，低风险份额中跌幅较大的是银华稳进(-5.46%)和申万收益(-3.73%)。截至9月9日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率为7.19%，较前周有所缩小。其中基金银丰折价率最高，达到了13.85%，没有出现溢价基金。分级封基方面，嘉实多利进取和申万进取的溢价水平较高，分别达到42.81%和39.03%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金裕阳、基金兴和、基金金鑫、基金天元、基金普丰。

　　表1 各类基金上周业绩表现汇总

种类	业绩表现
指数型开放式基金	-1.80%
股票型(不含QDII)开放式基金	-2.28%
混合型开放式基金(不含QDII)	-2.03%
偏股配置型开放式基金(不含QDII)	-2.20%
灵活配置型和平衡配置型开放式基金(不含QDII)	-1.98%
偏债配置型开放式基金(不含QDII)	-0.85%
QDII基金	-0.79%
偏债债券型开放式基金	-0.47%
保本型开放式基金	-0.31%
纯债式开放式基金	-0.49%
货币式开放式基金	0.04%
生命周期型基金	-1.65%
封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)	-1.31%

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　中国人民银行有关负责人7日在此间表示，港股组合ETF和人民币QFII的试点工作可望近期推出。目前，内地推出港股组合ETF的实施方案已经完成，各项技术准备工作进展顺利，此项工作试点可望近期推出。关于人民币QFII，试点初期，总额度为200亿元人民币，额度的80%投资于内地债券市场，将从对境内市场较为熟悉的境内基金管理公司、证券公司的香港子公司做起。目前，试点工作的各项技术准备工作基本就绪，有望近期推出。

　　点评：港股由于与A股在交易时间上有重叠等多方面的优势，因而是跨境ETF的试水首选，港股ETF产品的推出将丰富投资者的投资品种，同时加强两地证券市场的关联性。而人民币QFII试点的推出同样有助于拓宽香港人民币投资内地资本市场的渠道，丰富境外人民币投资产品。

　　3.2 基金观点

　　上周A股市场延续弱势下行的走势。对于上周公布的8月CPI数据，多数基金认为基本符合预期，虽仍维持高位，但可以看到物价增速的减缓，通胀回落的态势已相对稳定。对于政策的未来走向，多数基金认为政策放松的概率不大。对市场短期走势维持谨慎观点的基金较多，A股结构性行情将常态化。对于行业板块，基金普遍关注处于估值低位的银行地产板块、景气度较高的大消费类个股和节能减排主题个股。

　　对于通胀数据的解读，多数基金认为8月CPI同比增长6.2%，与7月份的6.5%相比有小幅回落，但仍维持在高位，通胀压力依然严峻。但从数据的月环比分析，可以看到物价增速的减缓。加上猪肉价格再次大幅上涨的可能性很小，欧债危机等因素致使国际大宗商品价格回调，减轻了我国的输入性通胀，通胀趋缓的态势已相对确定。预计4季度开始物价将在波动中有所回落。

　　对于政策的未来走向，多数基金认为政策放松的概率不大。央行刚刚扩大了准备金定义的范围，仅这一措施就将在明年3月前回收资金约9000亿，因此短期内不太可能转向宽松政策。且种种迹象显示，政府仍将抗通胀而非保增长作为宏观调控的首要任务，目前通胀水平仍处于高位，因此维持目前的稳健货币政策与经济运行状况较为一致。但还有部分基金认为随着未来经济数据的逐渐企稳，紧缩性货币政策渐见成效，出现放松的预期将加强，尤其是对中小企业融资等特定领域的结构性放松成为可能。

　　对于市场走势，持谨慎观点的基金较多。由于目前经济增长不尽如人意，而宏观经济政策持续过紧，经济结构转型又具有长期性，投资者对未来经济走势较为悲观。国际经济尽管不会陷入衰退，但中长期增速将有所放缓，不利于国内经济。虽然目前A股整体估值较低，但面临整体估值中枢下移的风险，且中小板、创业板仍有较大的下行空间。总言之，A股市场筑底难以一蹴而就，结构性行情将常态化。对于行业板块，基金普遍关注处于估值低位的银行地产板块、景气度较高的大消费类个股和节能减排主题个股。

　　东方基金认为，8月CPI与7月份的6.5%相比有小幅回落，但仍维持在高位，通胀压力依然严峻。猪肉价格有小幅反复，其他农副产品等价格成为新的涨价因素，预计4季度开始物价将在波动中有所回落，同时CPI也会逐渐企稳下调。虽然8月通胀数据仍然高位运行，但物价总体快速上涨的压力已经减轻，前期实施的宏观调控政策也开始逐渐发挥作用。从外围市场情况来看，由于欧债危机等因素致使国际大宗商品价格回调，从而减轻了我国的输入性通胀，对未来经济数据企稳预期有着重要意义。随着经济数据的不断企稳，货币紧缩政策的放松预期逐渐加强，受此影响，A股市场4季度会有一定表现。

　　上投摩根基金认为，8月物价数据符合其认为7月后通胀继续缓慢回落的预期。从数据的月环比分析，同样可以看到物价增速的减缓。CPI和食品价格较上月分别上升0.3%和0.6%，而7月的增速分别是0.6%和1.2%。环比增速和正常年景接近。上涨因素中食品价格仍然是主要的推力。肉价虽然在7月底和8月初小幅回落，但由于最近的节假日效应，价格还会反弹。坚持认为通胀将稳步回落，理由包括：国际油价回落；发达国家经济增长缓慢；国内猪肉价格再次大幅上涨的可能性很小。当前投资的关注点落在国内的紧缩环境何时松动，鉴于央行刚刚扩大了准备金定义的范围，仅这一措施就将在明年3月前回收资金约9000亿，预计央行短期内不会转向放松政策，但不排除央行在某些特定领域适当放松，如对中小企业融资。

　　交银施罗德基金认为，从经济周期角度上来看，近12年三个CPI上升周期延续的时间一般为23-28个月，按照此规律，本次CPI上升预计进入尾声。同时，海外价格传导也已进入尾声，通胀趋缓的态势已相对确定。但即使CPI在7月见顶，并不意味着中国经济体中的通胀压力就消退了，其更多地只是意味着日益严重的通胀势头被遏制住了。中国经济实际上已步入适度通胀、适度增长的运行期，防通胀存在长期化趋势。仅就下半年而言，鉴于目前通胀仍在高位、经济存在较严重的结构性问题，“稳健货币政策、适度宽松财政政策”的政策组合与经济运行的实际是一致的。

　　国联安基金认为，未来相对看好银行、地产等低估值板块及景气度较高的白酒、纺织服装板块，还将关注增长较好的成长股，如安防、工业节能等企业。地产行业估值水平已经处于很低的水平，而龙头企业的销售仍然保持了较好的增长，未来盈利有了较为厚实的基础；城镇化的进一步提升和居民财富再投资的现实需求，对地产的中长期需求仍然不特别担心，加上地产行业固有的体制性因素，有利于地产行业的发展。因此总体而言，除非宏观经济出现系统性的下降，地产行业的中长期前景值得看好。 

　　国投瑞银基金认为，展望后市，经济增长不如人意、结构转型的长期性、通胀高企及伴随的紧缩难以放松，这三大因素使A股面临整体估值中枢下移的风险，A股市场筑底难以一蹴而就，结构性行情将常态化。在此情况下，安全边际、抗通胀、未来产业方向三大概念有助于为资金需求有效投资方向，可关注：大型银行和其他金融机构(安全边际)；大消费行业长线纵向投资机会(未来经济驱动机)，涵盖生物医药、零售、餐饮旅游、食品饮料等行业；同时，大宗物资(通胀动力)的总体价格的上扬机会，包括有色金属、煤炭、能源等行业。

　　泰信基金认为，近期国际经济数据难有显著亮点，国内市场短期也将处在震荡筑底的过程中。目前我国经济增长有所放缓，通胀仍处于高位，还需要等待通胀趋势性回落带来的政策放松信号。短期维持对后市谨慎的观点，市场下跌后部分股票会迎来中长线的投资机会。在行业方面，看好低估值和类现金股等具备防御性的金融和地产行业，其次看好估值较低的消费品行业；在主题投资方面，继续看好节能减排、新技术突破和一些产能受限的行业。

　　大成基金认为，种种迹象显示，政府仍将抗通胀，而非保增长，作为宏观调控的首要任务。政策“超调”可能会带来经济新的低点，市场拐点料将推迟出现。国际经济尽管不会陷入衰退，但中长期增速将有所放缓，不利于国内经济。而在过紧的宏观经济政策下，不排除中国经济还会再下一个台阶。具体板块上，要回避出口占比较高的行业，对黄金以外的大宗商品保持谨慎。而稳定消费行业的则可维持较高配置，同时逢低增持内需导向的汽车、银行、地产、家电、新兴产业等板块。

　　博时基金认为，二季度上市公司业绩增速明显下滑，投资者对中报的失望，对经济预期的悲观，对政策放松预期的落空导致上两周市场出现快速下调，技术性反弹机会可能随时都会出现，但是中期的机会还没有到来。虽然主板估值低，可是中小板、创业板有较大的风险，未来市场探底过程还是会有的。看好估值比较好的，基本面比较支持的消费类、被错杀的地产金融类，以及估值低、隐蔽价值比较高的股票。

　　长城基金认为，周期性行业从指数来看有下移趋势，消费类行业估值有所提升。从明年业绩来看，食品饮料行业这个版块业绩最稳定，确定性最高，增速也比较快，未来应坚持超配；医药行业维持3~5年长周期繁荣是有可能的，所以这个行业也应坚持超配；对于商业零售则相对谨慎一些，因为商业零售已经过了高速增长周期，其未来成长性不如医药那么高，重点选择一些长期业绩比较好的公司持有。

　　东吴基金认为，从行业配置的角度来看，基于对消费增长的乐观判断，应坚持把食品饮料、商业、医药等作为核心配置板块；基于对生产方式转换与产业升级的判断，应在先进制造业中积极寻找优质标的公司进行投资；基于对我国资本国际化的判断，应坚定持有具有核心竞争力的国际工程类公司。应从估值、政策、长期需求增长等角度出发，寻找地产、汽车等周期性消费行业中的投资机会，同时密切关注新能源政策、产业的发展动向，积极寻找其中的个股机会。

　　4.基金经理变更

　　上周有三家基金公司发生基金经理变更。

　　银华基金2011年9月6日公告，增聘郭建兴担任银华优质增长股票型证券投资基金的基金经理。

　　上投摩根基金2011年9月10日公告，增聘赵峰担任上投摩根强化回报债券型证券投资基金的基金经理。

　　天治基金2011年9月10日公告，增聘吴战峰担任天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，吴涛将不再担任该基金和天治核心成长股票型证券投资基金(OF)的基金经理。

　　表 2  基金经理变更

时间	名称	基金管理人	免去/辞去	聘任/增聘
2011-9-6	银华优质增长	银华		郭建兴
2011-9-10	上投摩根强化回报	上投摩根		赵峰
2011-9-10	天治趋势精选	天治	吴涛	吴战峰
2011-9-10	天治核心成长	天治	吴涛

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　5.在发基金

　　本周将有十九只基金处在发行期或即将发行。

　　表3在发基金

名称	基金管理人	起始发行日	结束发行日	基金类型
易方达创业板ETF	易方达	2011-08-15	2011-09-14	股票型
易方达创业板ETF联接	易方达	2011-08-15	2011-09-14	股票型
平安行业先锋	平安大华	2011-08-15	2011-09-16	股票型
富安达优势	富安达	2011-08-16	2011-09-16	股票型
南方上证380EFT联接	南方	2011-08-22	2011-09-16	股票型
广发制造业精选	广发	2011-08-19	2011-09-16	股票型
交银深证300价值ETF	交银施罗德	2011-08-29	2011-09-16	股票型
景顺大中华	景顺	2011-08-19	2011-09-19	股票型
南方中国中小盘	南方	2011-08-25	2011-09-20	股票型
诺安油气能源	诺安	2011-08-29	2011-09-20	股票型
交银双利A/B/C	交银施罗德	2011-08-24	2011-09-21	债券型
诺安收益	诺安	2011-08-22	2011-09-21	股票型
银华消费	银华	2011-09-05	2011-09-22	股票型
交银深证300价值ETF联接	交银施罗德	2011-08-29	2011-09-23	股票型
东吴新产业精选	东吴	2011-08-29	2011-09-23	股票型
长信内需	长信	2011-09-05	2011-09-23	股票型
华宝油气	华宝兴业	2011-09-05	2011-09-23	股票型
汇添富深证300ETF联接	汇添富	2011-08-26	2011-09-26	股票型
富国500	富国	2011-09-09	2011-09-28	股票型

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　6. 基金分红

　　本周没有基金将进行分红、派息。

　　【海通证券基金研究中心声明】

　　本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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