新浪财经 > 基金 > 海通证券基金研究中心专栏 > 正文
海通证券：市场震荡筑底 风险大于机会(2)
2.2分级基金高风险份额基金情况
2.2.1股票型分级基金净值大跌 高风险份额屡创溢价新高
上周市场结构性机会不明显，因而无论是主动还是被动分级基金母基金净值均出现较大幅度的下跌，整体来看主被动分级基金业绩差异不大。母基金净值跌幅最大的为兴全合润，下跌达4.83%，高风险份额净值跌幅最大的为瑞福进取，跌幅高达9.36%，相比之下瑞和远见和瑞和小康较为抗跌，净值下跌了3.22%。从二级市场表现来看，净值的大幅下挫使得所有高风险份额均二级市场有一定程度下跌，其中双禧B没能延续前周的抢眼表现，以7.1%的跌幅领跌；而净值表现最好的瑞和远见二级市场表现较强，单周下跌了2.32%。由于上周多数高风险份额二级市场价格较净值更为抗跌，大部分高风险份额溢价有所扩大，部分高风险份额再创溢价新高，其中目前市场上溢价最高的申万进取将溢价刷新到30.02%，而上市不足半年的银华鑫利同样创造了上市以来最高的20.87%的溢价，从高风险份额不断刷新的高溢价不难看出，尽管当前市场始终处于疲弱状态，但较低的估值仍使得众多投资者寄望于以高风险份额博取反弹，市场信心犹在。
表 3 高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-2)
| 子基金名称 | 基金代码 | 本周换手率 | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 折溢价率(%) | 最近一周母基金净值增长率(%) | 最近一周子基金净值增长率(%) | 最近一周子基金二级市场涨跌幅(%) |
| 瑞福进取 | 150001 | 5.27 | 15812.78 | 9364.23 | 9.37 | -3.55 | -9.36 | -6.23 |
| 同庆B | 150007 | 2.60 | 22923.77 | 19373.26 | -1.53 | -2.34 | -4.40 | -3.14 |
| 瑞和小康 | 150008 | 0.49 | 274.66 | 226.50 | -6.88 | -3.22 | -3.22 | -2.52 |
| 瑞和远见 | 150009 | 0.37 | 209.87 | 196.11 | 6.42 | -3.22 | -3.22 | -2.32 |
| 国泰进取 | 150011 | 13.26 | 5588.30 | 5489.93 | -2.64 | -2.81 | -5.84 | -5.06 |
| 双禧B | 150013 | 28.91 | 63972.15 | 67763.34 | 13.25 | -2.78 | -4.99 | -7.10 |
| 合润B | 150017 | 1.38 | 191.72 | 208.26 | 4.53 | -4.83 | -7.76 | -5.37 |
| 银华锐进 | 150019 | 26.50 | 64773.26 | 81165.16 | 15.04 | -3.22 | -6.26 | -5.63 |
| 申万进取 | 150023 | 36.57 | 27089.59 | 21658.82 | 30.02 | -2.73 | -7.37 | -5.43 |
| 中证500B | 150029 | 30.45 | 1632.93 | 1499.53 | 10.16 | -3.13 | -5.72 | -6.42 |
| 银华鑫利 | 150031 | 21.15 | 15399.04 | 13106.10 | 20.87 | -3.37 | -8.12 | -5.12 |
| 建信进取 | 150037 | 14.85 | 457.95 | 464.14 | 6.08 | -3.00 | -5.16 | -2.83 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
表 4 高风险股票型杠杆基金二级市场表现续(%)
| 子基金名称 | 最近一个月母基金净值增长率 | 最近一个月子基金净值增长率 | 最近一个月子基金涨跌幅 | 最近三个月母基金净值增长率 | 最近三个月子基金净值增长率 | 最近三个月子基金涨跌幅 | 最近半年母基金净值增长率 | 最近半年子基金净值增长率 | 最近半年子基金涨跌幅 |
| 瑞福进取 | -3.55 | -9.36 | -4.03 | -2.00 | -5.43 | -10.34 | -2.00 | -28.45 | -20.99 |
| 同庆B | -4.86 | -9.12 | -3.02 | -3.71 | -7.73 | -3.81 | -3.71 | -20.92 | -12.58 |
| 瑞和小康 | -5.11 | -5.11 | -5.91 | -5.01 | -5.01 | -6.77 | -5.01 | -13.32 | -15.85 |
| 瑞和远见 | -5.11 | -5.11 | -3.63 | -5.01 | -5.01 | -2.62 | -5.01 | -12.97 | -9.82 |
| 估值进取 | -2.81 | -6.20 | -1.54 | 1.17 | 1.03 | 4.02 | 1.17 | -19.69 | -16.56 |
| 双禧B | -4.30 | -7.78 | -4.08 | -5.22 | -9.87 | -5.91 | -5.22 | -20.19 | -16.21 |
| 合润B | -3.73 | -6.04 | -2.76 | 5.70 | 9.83 | 10.80 | 5.70 | -12.51 | -6.63 |
| 银华锐进 | -6.08 | -11.70 | -5.56 | -3.22 | -7.32 | -3.16 | -3.22 | -26.16 | -20.42 |
| 申万进取 | -5.52 | -14.35 | -7.44 | -1.91 | -7.23 | -0.13 | -1.91 | -29.06 | -20.24 |
| 中证500B | -3.65 | -6.92 | -5.93 | 0.67 | 0.00 | 2.18 | - | - | - |
| 银华鑫利 | -5.91 | -14.18 | -6.19 | -5.49 | -14.39 | -6.50 | - | - | - |
| 建信进取 | -2.71 | -4.96 | -2.36 | - | - | - | - | - | - |
2.2.2景丰B净值跌幅超过10% 多利进取溢价继续扩大
上周股市跌幅较大，受此影响，权益类资产占比较高的偏债基金大成景丰母基金净值出现较大幅度下跌，跌幅达2.9%，几乎与股票型基金的跌幅相同，同样为偏债基金的嘉实多利则跌幅较小，仅下跌了0.75%。五只纯债基金中跌幅最大的为天弘添利，跌幅达1.12%，而上市不久的富国天盈本周净值没有变动，表现最好。从个基高风险份额净值表现来看，母基金净值大幅下挫加上较高的杠杆使得景丰B净值狂泻，单周跌幅高达11.93%，本周新上市的万家添利B由于尚处建仓期，仓位较低，净值跌幅最小，为0.31%。从二级市场表现来看，净值表现较差的景丰B跌幅最深，下跌了11.53%，汇利B跌幅最小，为2.55%。经过本周变动，目前市场上唯一溢价的多利进取溢价再创新高，当前溢价高达37.87%，我们仍维持之前观点，认为该基金溢价较高，未来有溢价回归风险，折价最高的为聚利B，折价幅度为17.19%。
表 5 高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-2)
| 子基金名称 | 基金代码 | 最近一周换手率(%) | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 折溢价率 | 最近一周母基金净值增长率(%) | 最近一周子基金净值增长率(%) | 最近一周子基金涨跌幅(%) |
| 汇利B | 150021 | 0.55 | 490.90 | 449.53 | -0.22 | -0.50 | -2.03 | -2.55 |
| 景丰B | 150026 | 7.24 | 7046.45 | 4742.87 | -6.91 | -2.90 | -11.93 | -11.53 |
| 天弘添利B | 150027 | 0.36 | 356.40 | 287.20 | -13.85 | -1.12 | -1.60 | -2.69 |
| 多利进取 | 150033 | 9.06 | 39.23 | 45.41 | 37.87 | -0.75 | -4.67 | -3.75 |
| 聚利B | 150035 | 1.04 | 494.12 | 394.65 | -17.19 | -1.00 | -3.62 | -7.66 |
| 万家添利B | 150038 | 3.05 | 2359.48 | 1854.05 | -16.36 | -0.40 | -0.31 | -8.91 |
| 天盈B | 150041 | 1.19 | 1247.90 | 1098.78 | -9.95 | 0.00 | -0.51 | -3.34 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
表 6 高风险债券型杠杆基金二级市场表现续(%)
| 子基金名称 | 最近一个月母基金净值增长率 | 最近一个月子基金净值增长率 | 最近一个月子基金涨跌幅 | 最近三个月母基金净值增长率 | 最近三个月子基金净值增长率 | 最近三个月子基金涨跌幅 | 最近半年母基金净值增长率 | 最近半年子基金净值增长率 | 最近半年子基金涨跌幅 |
| 汇利B | -0.20 | -1.50 | -2.45 | -1.66 | -2.24 | -16.04 | 0.10 | -4.28 | -12.84 |
| 景丰B | -2.80 | -11.93 | -10.81 | -2.82 | -5.54 | -27.71 | -5.92 | -25.76 | -28.80 |
| 天弘添利B | -1.22 | -1.60 | -2.81 | -1.64 | -2.69 | -14.04 | -1.57 | -6.67 | -15.05 |
| 多利进取 | -0.40 | -4.67 | 5.20 | -0.57 | -1.32 | 3.04 | - | - | - |
| 聚利B | -0.60 | -3.62 | -3.50 | - | - | - | - | - | - |
| 万家添利B | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 天盈B | -0.20 | -1.52 | -3.77 | - | - | - | - | - | - |
2.3低风险杠杆型基金
2.3.1 同庆A持有到期年化收益进一步提升
上周有到期日的低风险份额同庆A及国泰优先二级市场分别变动-0.09%和0%，因此同庆A持有到期收益进一步提升。无到期日的低风险份额中申万收益和中证500A分别上涨了0.12%和1.01%，其他低风险份额价格均下跌，中证500A价格较大涨幅使得其折价有所缩小。经过上周变动，目前市场上折价最高的为申万收益，折价达17.32%。作为有到期日的低风险份额，我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益，截至上周五，同庆A及国泰优先到期年化收益均超过7.5%，尤其是同庆A达到了9.34%，相比市场上固定收益类产品颇具吸引力。
表 7 低风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-2)
| 子基金名称 | 基金代码 | 当前约定收益 | 到期日/运作周期 | 最近一周换手率 | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 近一周涨跌幅(%) | 折溢价率(%) | 持有到期年化到期收益(%) | 提醒 |
| 同庆A | 150006 | 5.60% | 2012-5-11 | 3.89 | 22865.70 | 25058.33 | -0.09 | -2.83 | 9.34% | 母基金净值1.6元以上有额外收益 |
| 国泰优先 | 150010 | 5.70% | 2013-2-9 | 0.29 | 123.82 | 130.11 | 0.00 | -3.31 | 7.78% | 母基金净值1.6元以上有额外收益 |
| 双禧A | 150012 | 5.75% | 3年运作周期 | 8.09 | 12001.72 | 10805.41 | -0.66 | -16.85 | - | 到点结算提供本金保护 |
| 合润A | 150016 | - | 3年运作周期 | 6.80 | 627.88 | 592.76 | -0.95 | -6.00 | - | 到期净值大于等于1元本金保护 |
| 银华稳进 | 150018 | 5.75% | 1年运作周期 | 2.67 | 6532.70 | 5763.05 | -0.34 | -15.22 | - | 到点结算提供本金保护 |
| 申万收益 | 150022 | 5.75% | 1年运作周期 | 3.53 | 2640.57 | 2268.78 | 0.12 | -17.32 | - | 每年收益结算 |
| 中证500A | 150028 | 6.20% | 1年运作周期 | 15.03 | 542.73 | 491.57 | 1.01 | -13.24 | - | - |
| 银华金利 | 150030 | 6.50% | 1年运作周期 | 3.24 | 2358.82 | 2106.86 | -1.00 | -13.79 | - | 到点结算提供本金保护 |
| 建信稳健 | 150036 | 6.75% | 1年运作周期 | 9.46 | 194.29 | 178.71 | -0.54 | -10.38 | - | - |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
2.3.2 债券低风险份额折价继续扩大
债券型低风险份额上周表现较弱，所有低风险份额折价均有所扩大。从二级市场来看，聚利A领跌，跌幅为1.02%，汇利A则相对抗跌，价格没有变动。目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价13.81%。
表 8 低风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-9-2)
| 子基金名称 | 基金代码 | 约定收益 | 到期日 | 最近一周换手率(%) | 成交量(万股) | 成交金额(万元) | 近一周涨跌幅(%) | 折溢价率(%) |
| 汇利A | 150020 | 3年期AAA级票据利率下限+0.5% | 2013-9-8 | 1.34 | 2809.92 | 2712.21 | 0.00 | -6.94 |
| 景丰A | 150025 | 3年期银行定期存款利率+0.7% | 3年封闭期 | 1.34 | 3052.81 | 2945.86 | -0.41 | -6.85 |
| 多利优先 | 150032 | 5% | 1年运作周期 | 3.61 | 62.83 | 59.02 | -0.21 | -7.87 |
| 聚利A | 150034 | 1.3×5年期国债到期收益率 | 5年运作周期 | 0.23 | 252.93 | 221.78 | -1.02 | -13.81 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
3. 在发交易型基金提示
本周处于募集期的分级基金有一只：银华消费主题分级基金。
银华消费主题分级基金主要投资消费行业，包括可选消费、必须消费和其他消费。银华消费主题分级基金包括母基金银华消费份额、稳健收益类份额银华瑞吉、积极收益类份额银华瑞祥三部分，场内认购的母基金份额将按照1:4分离为银华瑞吉和银华瑞祥，且二者比例始终保持1:4，即杠杠比例始终为1.25。该基金存在配对转换机制，即投资人可在场外申购和赎回银华消费份额后跨系统转托管至场内并申请将其按照1:4分拆成银华瑞吉份额和银华瑞祥份额后上市交易。同时，投资人可按 1:4的配比将其持有的银华瑞吉份额和银华瑞祥份额合并为场内银华消费份额后赎回。
银华消费主题分级基金的收益优先满足银华瑞吉的约定收益，剩余全部分配给银华瑞祥。银华瑞吉的约定年收益为“1年期同期银行定期存款利率+4.0%”，按目前3.5%的一年期定存利率水平计算，其年约定收益为7.5%，为目前市场上约定收益最高的低风险份额。银华瑞吉的收益每日计提，在每年第一个工作日，银华消费主题基金将以份额折算方式对上一年度银华瑞吉份额净值已经超出1元的部分折算成银华消费场内份额分配给银华瑞吉份额持有人，以实现投资收益。在本基金母基金银华消费主题的净值小于0.35元可能会进行不定期净值折算，以保障银华瑞吉的收益。
该基金为股票型基金，属于较高风险的证券投资基金品种。稳健收益份额银华瑞吉为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；积极收益类份额银华瑞祥为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力中等的投资者。银华消费主题分级基金起始认购日为2011年9月5日，结束认购日为2011年9月22日。
表9 在发基金
| 名称 | 基金管理人 | 起始认购日 | 结束认购日 | 基金类型 |
| 银华消费主题分级 | 银华 | 2011-9-5 | 2011-9-22 | 股票型分级基金 |
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
【海通证券基金研究中心声明】
本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。|
|
|
|