德圣基金研究中心 

　　市场逐步筑底，指数基金配置价值显现

　　欧债危机的升级以及美国国债评级的下调引发市场对全球经济下滑的担忧，加剧了国内市场的震荡。但国内经济基本面在短期内并未发生根本性的变化，通胀在三季度虽然仍将维持高位，但见顶回落已成市场普遍预期，通胀对市场的压制作用将减弱。而另一方面，出于对国际经济形势对国内经济的冲击，国内政策紧缩虽难于放缓，但紧缩空间已十分有限。而另一方面，随着欧美新的刺激政策，国际市场在短期内也有望企稳。外患虽难于在短期内从根本上缓解，但内忧对市场的压制或将减弱，投资者无须对后市过于悲观。

　　放长期限来看，股市低迷时期往往是布局的良好时机。虽然股市中期仍存在众多不确定的压制因素，但其原因在于虽然经济增速放缓，但转入下行周期的可能性很小，经济的短期风险大于长期风险，而股市整体估值不高，总体下跌空间有限。随着高通胀压力缓解，紧缩政策逐渐放松，经济增长得以恢复，股市将在大的震荡波动中底部逐步抬高。市场短期低迷，中长期值得期待。

　　而在这一市场形势下，指数基金的长期投资价值显现，尤其是对新发指数基金，优势或将更为明显，因为目前的市场形势无疑为此类基金提供了建仓良机，其建仓成本可以有效得以降低。当然我们在此提到的指数基金的长期配置价值并非泛指所有指数基金，目前国内已经运作和正在发行的指数基金已经超过120只，种类繁杂，投资者应视个人偏好，具体基金具体分析。

　　基金市场快速发展，指数基金种类愈加丰富

　　指数基金越来越多，为了更好的认识和区别指数基金，我们习惯对其进行分别别类，下面我们就从指数基金的分类开始来了解不同类型指数基金的投资价值

　　按照基金投资策略划分：按照指数基金的投资策略，可以分为完全复制型指数基金和增强型指数基金。完全复制型指数基金：力求按照基准指数的成分和权重进行配置，以最大限度地减小跟踪误差为目标。增强型指数基金：在将大部分资产按照基准指数权重配置的基础上，允许一部分资产进行积极的主动投资操作。其目的是在紧密跟踪基准指数的同时，追求较高收益。

　　安全复制型旨在最大程度上减小跟踪误差，提高基金的指数跟踪能力，做到最大化的模拟跟踪标的业绩表现；而增强型指数基金在一定程度上赋予了基金管理人主动管理权，去追逐更高收益，但这种主动权往往会使基金的跟踪误差增大。而在目前市场上，是否存在跟踪误差较小，而同时其长期业绩表现又高于标的指数的基金产品呢。目前市场上增强型基金较少，而富国沪深300，是目前市场少有的几只长期业绩表现较大幅度超越其标的指数的产品。09年底成立以来，该基金相对于其标的指数超额收益约在10%。但从该基金近一年的跟踪误差来看，也高于同类型平均。要在追求较高收益的同时较好的控制跟踪误差，仍需要国内指数管理团队的努力。

　　完全复制型与指数增强型基金无所谓孰好孰坏，只是基金投资策略的不同，投资者可视偏好选择。对于欲在投资标的指数的基础上，追求更高收益的投资来说，增强型指数基金无疑是一个更好的选择，但前提是该基金的投研团队以及基金经理具备较为出色的主动管理能力，具备为投资者获取超额收益的实力。而对于欲最大化与标的指数取得类似收益的投资者来说，跟踪误差控制的更为出色的完全复制型指数基金仍是首选。

　　规模指数划分：此类指数基金比较典型，也是常见的指数基金划分方式。例如按照指数的规模特征，可分为超大盘指数基金、大盘指数基金、中小盘指数基金等，如以上证50为标的的指数基金就是典型的超大盘指数基金，而以上证180、沪深300等为跟踪标的的则是典型的中大盘指数基金。而投资者所熟知的以中证500、深证100等为标的的，都是典型的中小盘指数基金。

　　风格指数划分：目前市场上较为常用的也有按照标的指数的风格来划分的，如以中证100为跟踪标的指数的基金就是典型的蓝筹风格指数基金，而中证500为标的的基金则是典型的中小盘成长风格基金。当然也有划分更为细致的180价值、180成长指数基金等。随着基金市场的发展，目前市场上也出现的新型的蓝筹指数基金，如上证380。以及新型的成长风格指数，如深证300等。

　　主题类指数划分：转变经济增长方式是当前中国经济发展工作的重中之重，“十二五规划”更是为一系列产业创造了发展良机，主题指数指数基金获得快速发展。如以上证消费80指数、中证技术领先指数、上证央企50指数等为标的的指数基金产品。我国主题类基金产品近年来发展迅速，主题类投资产品正逐渐成为我国资本市场金融产品的主要力量，而且长期发展空间巨大。

　　策略指数划分：策略指数可以概述为除了传统的只做多的市值加权指数之外的指数。从定义表述可以看出，策略指数与其他指数本质区别在于两点：一是加权方式，策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、财富加权、固定权重等等；二是多空交易，策略指数可以采用多空两种方式，其他指数只能单边操作。但国内目前策略指数基金数量并不多，未来发展潜力较大。

　　当然随着基金市场的不断发展，指数基金的品种也更加丰富，目前市场也涌现出了指数分级基金等创新型基金产品。以及投资标的更为细化的行业指数基金等；当然市场上也有以国外市场为跟踪标的的指数基金，如国泰纳指、大成标普500等。指数基金的品种愈加丰富，也为投资者提供新的投资选择。

　　视自身风格偏好，具体基金具体选择

　　无论指数基金以何种方式划分，它们之间没有严格的划分界限。比如以中证100为跟踪标的指数基金，我们也可称之为大盘基金。指数基金分类只是在于让我们更好的区别和认识指数基金这一类别的基金产品，更重要的是，我们能从中发掘不同指数基金产品长期配置价值，或者在不同市场阶段的投资机会。

　　以规模指数为例，通过对指数的收益统计来看，一般来讲，传统的超大盘、大盘指数的长期收益低于中小盘指数。而蓝筹类或者说价值类风格指数的长期收益要低于中小盘成长型风格指数。当然，大盘指数于价值类风格指数的收益波动也要低于中小盘指数。不同指数基金的风险-收益特性，也为不同的风格偏好的投资者提供了不同的投资选择。

　　对于着眼于长期投资的投资者来说，中小盘成长风格指数的收益无疑更具诱惑力，例如以中证500、深证100，或者最近新发的以深证300为标的的指数基金产品。当然，对于追求相对稳定收益的较为稳健的投资者而言，大盘指数基金或者蓝筹类风格指数基金更为符合其投资需求。例如中证100，以及新发行的新型蓝筹指数上证380也同样值得投资者关注。

　　在此，也不得不提到不同类型指数的交易性机会，在不同的市场风格下，不同风格类型的指数投资机会差别明显。在2010年中小盘行情下，像以中证500等中小盘风格指数为标的的指数基金完胜大盘蓝筹风格类指数基金；而在2011年一季度，蓝筹股又明显占优。在不同的风格市场形势下，指数基金的交易型机会往往成为积极交易型投资者追逐的热点。但我们不得不提醒，对于普通的基金投资者而言，要对未来市场风格分化有一个较为明确的判断和把握并非易事，这种积极的操作的投资成本往往较高。

　　“十二五规划”催生了一系列的主题指数基金，对于此类由政策红利催生的主题型指数基金，投资者更大程度上应当关注此类基金标的的主题性指数是否具备长期投资价值。对于那些符合经济结构调整方向，整体估值相对合理，长期发展前景良好的主题指数基金，投资者可重点关注。例如，消费类主题指数、深证红利指数等。当然并非所有的主题指数均具备持续的投资价值，某些主题指数只会在某些特定的市场环境下才能有所表现，对于此类的主题性基金，投资者可适当关注其阶段性交易机会，长期配置不大。

　　随着基金市场的不断发展，指数基金品种也越来越丰富，投资者的选择也越来越多样化。但对于投资者来讲，最重要的是根据自身的风格偏好和风格需求，来选择适合自身投资需求的指数基金。而不应盲目跟风，草率抉择。

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