肖玉航

　　最新市场相关统计显示，在去年总体亏损的背景下，61家基金公司(分级基金合并计算)旗下763只公募基金今年上半年亏损合计达1254亿元，平均每只基金亏损约1.6亿元。无论市场运作质量还是基金持有人总数，均出现了非良性发展之势，正面临空前严峻的挑战。

　　从2007年年底至2009年中期，公募基金受金融危机影响也曾出现客户流失，存量持有人户数减少了346.72万户。而刚刚披露的基金半年报显示，公募基金目前存量持有人总户数比2010年中期减少了804.87万户，出现了公募基金有史以来规模最大的客户流失潮。若按此速度流失，两年之后公募基金的存量持有人户数将可能不足8000万户，持有人对于基金的信任已经严重动摇。

　　与此同时，随着券商系基金扩大，基金公司的业绩亏损与相关利益链条隐忧、人员变动等因素事实上已对基金的未来构成了较大的发展障碍。看已公布的基金公司半年报，有券商控股与参股的占比在70%左右。券商控股基金的利处是实现规模与资源共享，但弊端也较为显著。比如研究发现，由于基金股东大多为券商机构，因此在这种控股或参股的股东构成中，就不可避免存在较大利益关联。在目前国内主要基金公司中，大股东券商特色非常明显。比如中信证券全资持有华夏基金，招商证券控股博时基金，华泰证券控股南方基金，广发证券控股广发基金等，实力券商控股基金，某种程度上确能避免一定的投资风险，但也同时可能出现利益输送等伤及持有人、投资者利益的情况。在以往的“券商系”基金运作过程中，事实上存在较为明显的利益输送行为，比如券商研究员对于本系统内基金持有的股票，往往缺少公平性评级。另外，券商分析师和系统内控股基金经理的默契关系，也造成了某些股票的“默契”行情。比如，某食品类公司股票从复牌开始已经历了两个跌停，某几家“券商系”基金旗下的基金实际上进场就被套住，而关联机构的研究员正以“强烈推荐”、“增持”等研究评级给该股打气。

　　其实，同门基金集中持有也存在莫测的风险。比如有些基金集中持股的情况颇为突出，例如在陕西一家传媒业公司今年半年报披露的前十大流通股股东中，同一家基金公司旗下的股票型和混合型基金就占了七席，类似的情况还发生在重庆的一家上市公司身上。因此，近期曝出各类“门”事件的几家上市公司，不就连带引起市场高度关注某些基金公司了么？例如曝出造假传闻的紫鑫药业，截至今年6月30日，其前十大股东中就有同一家基金公司旗下的3只基金；遭遇巨量跌停后停牌的中恒集团，今年半年报披露的前十大股东中，也有4只基金系“同门兄弟”。

　　业绩难保，风险增大，也使得近年间基金经理变动越发频繁。据中国证券业协会年报统计，2010年基金经理离职数达到1099人，为2008年的两倍多，今年以来这个势头不见减弱之势。客观上，离职在证券业是一种正常现象，但较为集中且高频率地出现，就无论如何不能以正常现象视之了。基金运作需要专业的人员来持续管理，但就目前情形看，这一原则因为合格人才的紧缺而越来越难以恪守。

　　从中国资本市场发展态势来看，未来基金业要规范发展，加速洗牌无可避免。对此，基金持有人应有清醒的认识。

　　(作者系九鼎德盛副总裁、首席经济师)