外有欧美债务危机，内有通胀猛虎，股债翘翘板也失灵，投资者面临两难境地。债券市场由于资金面紧张，债券收益率上行，债券价格下降。同时城投债风险雪上加霜，债基普遍急跌，尤其是二级市场交易的债券型基金，集体暴跌，部分已由溢价转为折价，或折价率明显上升。

　　进取债基跌幅成倍放大

　　债市恐慌情绪的蔓延，引发了不计成本的疯狂抛售，在杠杆的放大作用下，分级债基进取份额跌幅被成倍放大。上周，泰达宏利聚利A和B的折价达到了12.7%和15.9%，成为折价幅度最大的债基。

　　同时，11只分级债基中的10只高风险份额平均跌幅有3.92%，富国汇利分级和大成景丰分级高风险份额因重仓信用债，7月以来截至8月12日回报率分别下跌7.47%和7.81%。

　　某基金研究人员坦承：“欧债美债危机，城投债引发的信用债危机，下半年的加息预期，高企的通胀预期都给债市带来了很大的负面影响，在没有人接盘的情况下，下跌就是不可避免的了”。

　　部分分级债基折价超过5%

　　上周在交易所公开交易的7只分级债基折溢价出现了不同程度的分化。大成景丰分级、泰达宏利聚利、国泰估值3只均出现了高风险份额和低风险份额双折价的现状。其中，泰达宏利聚利A和B在上周二的折价分别达到了12.7%和15.9%。而大成景丰A 和B在上周出现了超过5%以上的折价。直至昨日，这两只基金的A、B份额仍在折价中。

　　短线可以抄底

　　债基的系统性下跌，令分级债基上市交易的份额表现雪上加霜，但同样也孕育着更大的投资机会。山西证券分析师段超告诉记者：“分级基金中的B份额跌得最多，其持有的错杀品种较多，未来也将反弹较多，加上杠杆的放大作用，一旦债市反弹，此类基金最具优势。现在的企业债年化收益率已经高达7%，偏离了市场，而回购利率只有3%，未来收益率会逐渐向合理区间靠拢，企业债利率下降，债券价格反弹，此类交易型的债基投资机会更大些。”

　　国金证券基金研究员王聃聃也表示，资金面最紧张的阶段已经过去，且有望呈现逐步缓解的态势，而未来经济适度下滑仍将是大概率事件，海外市场动荡、避险情绪也有助于债市显现阶段性交易机会。二级市场交易的债券基金可重点关注，考虑到可转债市场调整基本见底、估值优势明显，城投债仍需要谨慎，可从持仓结构优化上选择。

　　好买基金的分析师曾令华认为“欧债美债危机，城投债引发的信用债危机，下半年的加息预期，高企的通胀预期都给债市带来了很大的负面影响，加上这些分级债基是封闭的，不能在二级市场交易。这就很容易受到市场心理预期的影响，在没有人接盘的情况下，下跌就是不可避免的了，即使要做，也只能以短线为主，快进快出”。

　　分级债基风险提示

　　●除了债务风险之外，分级债基也有时间差的风险，通常来说配对转换一般需要2到3个交易日，当时的折(溢)价，可能在交易完成时已经填平，操作意义不大。

　　● 有渠道人士透露，现在最好卖的是分级债基的稳健端，因为其约定收益远高于同期银行定存，对老百姓有较强吸引力；而分级债的进取端则更多要靠基金公司去沟通联系买家，有的基金公司虽有心发行分级债基，但在向机构推介时频频卡壳，因为机构对此中风险也是心知肚明。

　　● 对于普通投资者来说，首先要选择合适的杠杆。现在分级债基杠杆比例最低的约1倍，高的则达到了约4倍。伴随杠杆比例的提高，预期风险也相应增加。从投资范围进行区分，侧重资金安全的投资者可考虑一级债基，这类债基不能主动投资股票二级市场。

　　● 虽然A级份额约定收益较高有投资价值，但从风险的角度来看，这个收益率也只是约定，基金管理人通常并不承诺或保证期满时A级份额持有人获得约定的收益。即如果出现极端情况，如B级出现大幅亏损，A级仍可能面临无法取得约定应得收益乃至投资本金损失的风险。信息时报记者 叶静

　　截至上周五，市场上已成立的分级债基数量为11只。

　　5月后成立的次新基金：

　　是泰达宏利聚利

　　富国天盈分级

　　万家添利分级

　　博时裕祥分级

　　中欧鼎力分级

　　长信利鑫分级

　　其中，万家添利分级A、天弘添利分级A、富国天盈分级A、长信利鑫分级A和博时裕祥分级A为混合一级债基。除此之外，均为封闭式基金。值得注意的是，除去混合一级基金外，仍然有包括中欧鼎力分级、长信利鑫分级B、博时裕祥分级B还没有上市交易。