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业绩寒流重塑行业生态阳光私募遭遇成长阵痛(2)

http://www.sina.com.cn 2011年07月19日 02:20 中国证券网-上海证券报

　　深圳金中和投资公司在2008年脱颖而出，成为市场称道的“熊市冠军”，但该公司原投资总监邓继军、研究总监彭迅已于今年年初离职。此后有向日葵投资总经理兼投资总监金晓斌离职，孙燕军离开北京弘酬投资，彤源投资基金经理顾峰低调出走，华富励勤卜毅文代替投资经理朱精华走向前台。近日，更有原柏坊资产投资总监谢柳毅辞职。

　　据不完全统计，今年私募核心人员离职事件已经发生了10起以上。

　　在阳光私募发展初期，团队中的核心成员多为校友、曾经的同事，是有钱出钱有力出力阶段，大家并不是特别看重股权。比如深圳金中和投资2008年的团队曾经多是武汉大学的校友和巨田证券的同事，展博投资的核心团队也是武汉大学校友，瀚信投资的团队出自原国信证券资管团队。

　　但随着阳光私募的壮大，其凝聚力不能再依靠紧密的亲友关系，利益分配显得至关重要，只有优越的激励机制才能形成持续的竞争力。据私募排排网统计，管理规模在30亿元以上的私募公司已达到11家，包括重阳、泽熙、凯石、朱雀等，11家阳光私募管理资产总规模为488亿元，占比34.36%，平均管理规模达44.36亿元，规模最大的阳光私募规模已经超过100亿元。投研团队也跟随壮大，据德邦证券统计，投研团队10人以上者已经占到了行业的一成。

　　“今年的私募核心人员离职风潮，大多数是由于激励不足所致。”一位离职的投资经理表示，其获得的收入远低于为公司创造的价值，在其任职私募基金经理两年期间，管理的产品为公司实现上亿元的净收益，而该公司给予的报酬仅百万元，远远低于自己的预期。

　　在饱尝了人才流失的被动局面后，私募公司已经开始重视激励，尤其是股权激励，用“金手铐”将大家绑在一条战船上。2008年的“熊市冠军”再度崛起，深圳金中和投资公司的“重庆国投·金中和西鼎”取得了今年上半年业绩第五名，目前该公司的股权已经能够覆盖到了所有的核心人员，而全员股权激励也正在筹划中。

　　展博投资是一家新锐阳光私募，被多家第三方评为五星级私募，今年上半年所有的产品收益率为正，风险控制良好，排名市场前百分之十，展博投资的股权涵盖了从总经理到投资经理到市场总监的核心管理团队。

　　中睿合银管理着8支阳光私募产品，行业中排名靠前，该公司的股权激励覆盖到所有的核心成员，除了创始人外，新加盟的市场总监邓凯也被赋予合伙人身份。原国海证券办公室主任杨杰加盟简适投资，成为该公司的市场总监，也顺利晋级该公司合伙人。

　　股权激励给私募人才带来的收益可观。据了解，一家私募去年的公司净利润为4000万元，市场总监作为一个小合伙人意味着有400万元的进账。

　　朝阳永续副总经理张子冰认为，“证券行业就像一个人才的大漏斗，人才总是从卖方流向买方，再从买方流向私募，而在民间成长起来的优秀投资管理人也会在私募行业沉淀下来。因此，私募行业永远不会缺乏优秀的人才，而正是这些不断涌现的优秀投资管理人，会让整个私募行业长期保持旺盛的活力。”

　　产品发行遇冷

　　今年上半年，尤其是5月份以来，阳光私募的发行遭遇冰点，延期募集的阳光私募数量达16只，其中不仅包括尚雅、云程泰等明星私募，2011年上半年收益冠军呈瑞投资也遭到“冷遇”，市场赚钱效应减弱和信托公司募集规模要求提高是主要原因。

　　呈瑞投资是2011年冒出的最大黑马，但依然遭遇发行难。资料显示，“呈瑞5期”产品推介时间为2011年5月18日至6月18日，但截至7月8日，呈瑞5期才得以募集成立。

　　融智投资研究员彭晓武指出，阳光私募募集期一般是一个月，也有信托公司的募集期30个工作日，尽管如此，这些产品目前仍然无法正式成立。彭晓武表示，往年阳光私募发行很少延期，很多产品半个月就能募集成功，今年以来，市场持续低迷，阳光私募赚钱效应减弱，发行遭遇困境也是在所难免。

　　数据显示，上述发行延期的16只阳光私募中，多只产品的募集时间已经超过两个月，分析人士指出，尽管目前市场出现回暖迹象，但有些产品仍难以逃脱发行失败的厄运。

　　阳光私募从2003年发行第一支产品至今，到2011年已经进入第9个年头，阳光私募得到了长足的发展，过去三年产品数量以每年翻倍的速度增长，但今年上半年首次出现规模缩水的情况。根据私募排排网统计，截至2011年6月30日，全国520家私募基金管理机构，管理的私募证券基金产品达1593支，总规模达1420亿元，比2010年新增约220亿元；新发行351支产品，规模300亿元左右。

　　由于今年的总发行规模和新增资金的差额可以推算，今年私募净流出的规模在80亿元左右，流出的原因主要是亏损、赎回和清算。

　　面对发行困境，部分阳光私募用创新突破困局。今年上半年的冠军产品———博弘定向增发指数型基金1期就是一款有着全新设计理念的产品。资料显示，这支基金的投资对象为定向增发型股票。在设计此款产品时，投资顾问就考虑到定向增发的股票兼具绩优、成长性和长线投资三重特性，而且由于定向增发股票具有天然的安全边际，定向增发股票折扣发行一般比市价低10-30%，是打折买优质股票，胜算概率大。

　　据了解，近两年国内多家私募基金管理人已经进入或者准备抢食定向增发这块蛋糕。目前，凯石投资、朱雀投资、江苏瑞华、上元投资等私募已经参与到定向增发市场，比如凯石投资依靠上市公司雅戈尔的重金支持，2009年期间，在定向增发市场投资资金43亿元，引起市场强烈关注。

　　针对发行困境，创新型私募产品会不断涌现。据悉，由广州昭时投资公司发行的国内首只“半结构化”阳光私募即将问世，该产品通过母信托计划同时发行一只结构化和一只非结构化产品，认购资金将按1：1比例同时认购旗下结构化和非结构化产品。该产品信托计划预案显示，投资顾问以自有资金5000万作为劣后资金投资结构化产品，管理型产品则采用与结构化产品一致的操作方式，投资的股票品种、数量及买卖时间均保持同步。

　　昭时公司负责人坦承，在目前市场环境下，单纯管理型产品的发行面临较大困难，该产品产品设计一方面出于对销售的考虑，另一方面为了保证该产品稳健的投资风格。

　　“随着优秀新人的加入和行业的沉淀，私募向好的趋势难挡”。朝阳永续副总经理张子冰表示，阳光私募在上半年遇到的挫折，只是因为市场出其不意的下跌而导致的暂时现象，随着市场的转好，阳光私募会很快调整策略，扭转目前的颓势。私募行业长期向好的趋势不会改变，阳光私募必将成为中国资本市场一支不可替代的力量。

　　今年上半年阳光私募收益排名前十：

　　名称投资顾问成立时间基金净值日期累计今年

　　经理净值收益

　　博弘定向增发指数型基金4期数君投资2011-02-01刘宏 2011-06-241.369136.91%

　　博弘定向增发指数型基金1期数君投资2010-11-24刘宏 2011-06-281.288234.52%

　　兴业信托·呈瑞1期呈瑞投资2010-10-25芮■ 2011-06-241.402722.56%

　　国投瑞僖稳健收益瑞银证券2009-03-09\ 2011-06-241.171717.13%

　　重庆国投·金中和西鼎金中和2007-07-27曾军 2011-06-242.13615.77%

　　山东信托·泽熙瑞金1号泽熙投资2010-03-05徐翔 2011-06-241.954214.04%

　　中信信托·华富励勤1期华富励勤2010-01-11卜毅文2011-06-24114.113.61%