7月基金投资策略

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　股混基金继续增配，交易型基金机会涌现：在6月的基金半年度投资策略中，我们提出股基已显现出战略投资良机，从近期的市场走势来看，很好的印证了我们前期的观点。未来市场，从整个宏观经济面来看，通胀6月可能见顶，PMI也进入底部区域，同时考虑到近期高层对货币政策表现出不再紧的态度，我们预计7月A股市场可能呈震荡上行的走势，市场底部已经形成，未来市场或迎来右侧机会。从板块来看，周期型以及中报出色的品种可能有较好的表现，当然热点不是持续的，更多的表现为交替的特征。在这样的市场预期下，交易型基金可能会迎来较多的投资机会，而前期一直建议投资者加大配置的股混基金在目前市场尚处于低估区域时可以继续增配。

　　股混型开放式基金：优选仓位较高周期性风格产品。7月是一段较为特殊的时期，市场可能会从底部形成转为右侧区域，根据我们对市场趋势和风格的判断，我们认为在底部转向右侧的区域内有较高风险承受能力的投资者可以建仓股票混合型开放式基金。在具体品种上，仓位较高的基金在上涨的市场中可能会有较高的收益，同时结合我们对未来市场的风格表现预测，擅长周期型股票投资的基金或许会有一定的超额收益。

　　封闭式基金：折价仍有可能扩大，绩优基金可长线布局。当前传统封闭式基金的平均折价率为7.70%，年化折价回归收益为2.64%，年化折价回归收益出于历史较低水平，仍存在折价扩大的可能，但由于稀缺性以及业绩支撑，封闭式基金折价扩大的空间可能较为有限。从长期投资角度而言，部分封闭式基金业绩出色，体现出出色的选股能力，投资者可以将这些基金作为中长线布局的品种。

　　杠杆型基金：股票型高风险份额值得关注。高风险份额由于含有杠杆，可以放大母基金收益，因而是博取市场上涨收益的利器。当市场上涨趋势确立时，建议首选透明度较高的被动产品，风格上我们看好周期股占比较高且行业分布相对均匀的指数，此外还需要考虑高风险份额的当前溢价水平，过高的溢价可能会稀释杠杆基金的收益。在综合考虑折溢价以及指数风格后，我们建议投资者关注银华锐进。

　　ETF基金和指数基金：优选周期型指基。我们预计7月A股市场可能呈震荡上行的走势，市场底部已经形成，未来市场或迎来右侧机会。在市场上涨行情中，仓位往往是基金业绩成败的决定因素，因而市场右侧机会形成时，也是指数基金大显身手之时，风险承受能力较高的投资者本月可积极关注指数基金。具体的选择品种上，我们建议投资者关注周期型且行业配置较为均匀的指数基金。

　　债券基金：整体机会不大，仍具配置功能。海通债券策略认为7月份资金面有所缓解，但CPI、PMI等经济指标表现较弱，整体防御为主。因而我们认为7月债券基金整体机会不大，但对于有配置需求的投资者而言，债券型基金的配置功能仍在。

　　推荐基金：股票混合型基金：诺安灵活配置、长信金利趋势、信达领先增长、大摩资源优选、富国天惠、华安宝利配置、景顺内需增长、兴全有机增长、国投稳健增长；指数基金：南方中证500；债券型：富国天丰；ETF：易方达深100；分级基金：银华锐进；货币型：华夏现金增利。

　　1. 7月市场投资环境展望

　　1.1 A股市场：市场震荡攀升 周期、中报值得关注

　　我们认为三季度国内的整体宏观环境或将触底好转。

　　第一，6月PMI数据逼近年内低点，通胀6月见顶，6、7月份PMI数据的低迷可能给未来带来转机。首先是需求端的下滑幅度有所收窄；其次是原材料端的成本压力大幅减缓，改善企业经营环境；最为关键的是下滑幅度越大表明紧缩政策的目标已经实现，未来政策环境改善的可能性增大，包括从紧货币政策再加码的可能性减小，保障房投资力度加大，个税起征点提高、社会保障体系完善为消费创造更好的环境等。通胀处于可控状态，猪肉和粮食价格持续上涨将对未来通胀形成压力。食品价格继续看涨，将继续主导CPI波动。猪肉价格继续看涨，国内粮食价格将进入上升通道，呈持续上涨、周期性波动趋势。尽管通胀现在还处于上升区间，但是基本可以控制在6月份见顶。尽管猪肉等个别市场中的价格还在上涨，总体价格基本失去了快速上涨的货币条件。 

　　第二，近期一些事件也表现出高层对货币政策不再紧的态度。王副总理近期主持召开小企业金融服务座谈会，指出：面对当前极为复杂不确定的国内外形势，处理好经济发展、调整结构、控制通胀三者的关系，实现全年经济社会发展目标，是一件很难的事情。金融系统要按照中央的要求和部署，把握好稳健的货币政策执行力度，服从和服务于国民经济发展大局，坚持有保有压，着力优化信贷结构，毫不动摇地加强小企业等薄弱环节的资金支持。我们认为，近期高层的表态有货币政策不再紧，有可能有些放松的意味。当前货币供应量已经处于目标内水平，而六月底上调存款准备金率导致市场资金异常紧张。政府应该看到了这点，加上经济在二季度出现放缓，使得保增长重要性更高了些。 

　　从海外经济形势来看，三季度美国经济可能温和增长。我们认为，在三季度，消费增速会比二季度略有改善，房地产投资会有所加速，净出口对GDP增长率贡献会高一些，而政府支出仍有下行压力。综合来看，三季度经济增速会比二季度好一些，处于温和增长区间。在美国经济温和增长的背景下，美联储缺少推出QE3的理由，而收紧货币政策的时点也会推迟至经济数据强劲或者核心通胀触及目标上限时。我们预计，下半年最大可能是维持当前的货币政策。基于这样的经济基本面和货币政策分析，我们认为在三季度美国股指大幅下跌的可能性很小，对中国股市的负面传染效应也会比二季度小。同时，在美国经济温和增长和中国需求不旺背景下，大宗商品、油价的上升空间有限，而美元指数更取决于希腊债务危机的进展。

　　整体来看，我们对A股市场在7月可能呈现震荡攀升的走势，而板块方面，那些此前受紧缩政策压制、经济下滑担忧、估值偏低的行业或将首先受益，这些行业主要集中在周期类，另外，随着中报的逐步披露，一些中报业绩优异的公司也值得关注。

　　1.2 债券市场： 7月防御为主 

　　海通债券策略认为6月份翘尾因素将大幅上升，并对CPI的上行形成明显压力；PMI指标显示经济回升动力走弱，但从资金面来看，当前资金最紧张的时点已经过去，我们预计再次出现6月这般紧张的可能性较小，央行进一步使用紧缩工具的概率在减小，在提准备率之后，公开市场操作连续净投放以及央行的逆回购暗示了央行的态度。

　　综合来看，7月初投资者可关注短期债券和回购，但随着时间推进，短债和回购收益率都将回落至合理水平。届时建议投资者关注长期政策性金融债，因长期政策性金融债隐含税率处于历史高位，而政策性金融债的发行压力也比上半年有所改善。信用债方面，尽管三季度资金成本的中枢整体抬升会继续抑制债市表现，资金拆借成本和回购利率再次回到6月份高点的可能性已经不大；但信用债的供给放量将继续成为压制信用债行情的最大不利因素。在所有信用债品种中，短融尤其是半年期左右的短融目前是较好的投资时点，而从冲击因素上看中票将比企业债表现略好，我们认为三季度主要是要抵御信用债收益率的上行风险，从品种选择上，5年期中等偏上资质的信用债持有期策略是较好的防御性选择。

　　2. 7月基金投资策略

　　2.1股混基金继续增配 交易型基金机会涌现

　　在6月的基金半年度投资策略中，我们提出股基已显现出战略投资良机，从近期的市场走势来看，很好的印证了我们前期的观点。未来市场，我们认为从整个宏观经济面来看，通胀6月可能见顶，PMI也进入底部区域，同时考虑到近期高层对货币政策表现出不再紧的态度，我们预计7月A股市场可能呈震荡上行的走势，市场底部已经形成，未来市场或迎来右侧机会。从板块来看，周期型以及中报出色的品种可能有较好的表现，当然热点不是持续的，更多的表现为交替的特征。

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