今年可转债市场也出现了很多的扩容，很多上市公司都发行可转债。我们投资者肯定关心一个问题，可转债这个东西没有什么风险，这种事我也说不太可能，但是真的有这方面的情况出现，为什么呢？我们觉得它是有个情况，一般来说，上市公司不愿意发行可转债债券，可转换债券有一个特性，一旦可转债的政府价格下跌和预定的转债价格有差别之后，上市公司有义务在一定条件下要保证投资者不会受到股价波动的损失，这个承诺是非常厉害的。我们知道在一些增发定向配收情况下，上市公司也做一些承诺，无非是业绩增多少、增速增多少、全年盈利是多少，这个业务是很好做的，但一旦上升到股价是不好做的，因为股价是受整个股市波动的影响，大盘跌了，你股票也是收不住，即使你公司业绩再好，股价也是会跌的。上市公司不但保证你业绩不下滑，而且保证你股市波动也是和它有关，政府如果把股价设定的差额，股票打9折就有义务启动上下收缩的条款。我们说海马转债，它可以发行股市暴跌，它在08年两度转股价，蓝线就是海马转债的价格，它在股市暴跌之后基本上不跌，股市上涨它也跟着股票一块涨起来，它把股市整个的波动全部吸收掉了，你投资者转债以后，风险上市公司给承担了，上市公司做这些成本是很高的。一般来说，上市公司如果能去增发，它基本不会去发转债的，它在转债的过程当中，它必须你的转债价格不能低于多少，不能随便跟政府的下跌而下跌。这种特性特别适合当中振荡式当中，这种投转债是非常好的，而且再有回收条款就会非常好，如果转债下跌，它必须以过于面值104块，把转债投资者买回来，这个东西我觉得也保持底价基本不会跌破一定的价格。它还有一个叫所谓的提前储备条款，就是130块提前收回条款，这种条款是给投资者一个信号，就是转债它最终很有可能是趋向于130块，到130块它能启动所谓提前收回条款，就是告诉投资者把这些东西卖回上市公司了，不是上市公司真正想买你的转债，一般价格达到130块以后，说明投资的股票它的业绩增长幅度非常好，使得投资者都盈利了，才能涨到130块，这个时候就是给投资者提醒，你可以转成股票了，这样上市公司就会少承担一些义务，它的责任就会放松一些，在这种情况下，我们觉得是非常好的。我们看铜陵转债，从120块开始上涨，最高涨到210块，这个为投资者提供非常好多投资机会，它的投资机会未必真正是上涨幅度，它的波动是非常小的，基本保证投资不会受损失。这是可转债的历史波动情况，我们从2002年开始统计，在比较长的投资过程当中，凡是正当下跌时，07、09年大牛市出现上涨幅度的时候，转债差了一个投资品种，这种时候，对于投资者来说非常容易进行品种的切换。这边显示，除了07、09年大牛市之外，转债的走势都是非常好的，都是跑赢了指数。我们作为个人投资者，怎么投资转债呢？这个东西很难投资的，它有很多条款，它有提前收回，回售，投资者很难去把握。我们公司和其他公司在这个时候都发行这个东西，广大投资者可以设置一个转债基金，下个礼拜就要开始发售了，这个基金为投资者提供转债的投资机会，是不是投资者在这个时间点上选择一种防御中的进攻，我们不远离这个市场，起码要求不跌太多。这些股票太便宜了，只有个位数的市盈率，中行转债这样的品种在未来两年中保持7、8倍的盈利不变，它的市盈率假设它不上去，还是保持很低的7、8倍的市盈率，它在两年之后，它就值130块钱。涨少了转债和股市涨得是差不多的，一旦涨多就可以马上转成股票，我觉得投资者是不能太远离了。

　　简单介绍一下转债基金的情况。转债是要困难投资的，是很难投资者个人把握转债的机会，是不是可以通过转债基金去做这些事。在今年以来，我也走到很多大型的投资机构，大型管理机构，像保险公司、财务公司，我去和他们交流一下，发现那些机构投资者对于转债这种热衷程度简直难以想象，很多保险公司跟我说，我为什么买你们的基金，是因为我买最上线了，我只有买转债基金，我们可以更多的持有一些。大机构往往他们的反映是非常快的，他们大幅的支撑，说明这个品种是非常好的。之前有四家公司近年以来业绩非常不错，股票基金基本很少赚钱，转债基金还是很好的，我们去年博时和富国还是挣的，转债在去年年底涨了一波，现在又跌下来了，这个时间点上是非常适合投资者进行投资的。因为我们知道，最近转债业务员跑回来说，中行要去买，太便宜了，很多国投、川投的电力公司也要去买一些，在历史上转债能跌过面值的很少。我记得中行开盘近1000跌破面值，随后一下子就拉起来了，之后有好几家公司都在抓可转债基金，我们应该要很快去买一些。我们发完了马上去做  投资，因为我们知道整个市场容量不是特别大，只有1000个亿，我们发完以后买完，对于基金来说还是有推动作用的。我们期待下半年有更多的公司发行转债，给我们一些非常好的投资机会。对个人投资者来说，千万不要转A类，而是买C类比较合适，A类会员比较贵，500万以下的买C类比较合适，500万以上买A类比较合适。

　　我在这个市场上做了很久了，已经做了17年，因为94年入的行到现在，我之前一直在做债券，这段历史是非常有意思的，94年的时候我在债券做场内交易员，那个时候资历比较浅，没有防御，对公司有一个比较大的冲击。合并以后，我做固定收益，96年的第六期债券非常好，和现在完全不一样，那个时候降息，这个过程当中我们赚了很多钱，696这个国债从第一天到最后一天，我赚了很多钱。2000年的时候我们就开始做招行转债、民生转债，那时候经济复苏之后出现一个问题，像民生、招行都遇到经济紧缩的情况。我们民生从100块左右开始买，第一轮涨到115块，我们发现这个市场还是紧缩了，对银行不利，我们把它抛盘，最后跌到108块，之后我们买了很多的民生转债，之后民生转债一直涨到150多块钱，那时候为我们创造了非常大的收益，它跌到一定的程度跌不下去了，这个时候是我们投资的初衷。招行最多的时候跌到97块钱，最后招行的涨幅非常的好。之所以我们选择这些品种，是看到了股市振荡，和现在的情况差不多，现在民生银行又要发转债了，它为什么发转债，投资者想一想，它原来是想定向增发的，后来定向增发不了了，认为股债太便宜了，后来去香港融资了，做H股，银行股债比在大陆贵，一个是发H股，第二个发可转债。民生银行去做这件事，之后我相信很多上市以后都会做这件事，作为投资者而言，既然别人让利了，既使超市打折了，我们就要在这个时间点上争取这个机会，品种买好，它下跌的幅度就有限，这是当时比较好的投资机会。我们也会做一些其他的，比如市新股投资，我们还有20%的股票比例，也会进行一些投资，我强调我是做宏观分析的，实际上也会从自上而下进行一些分析。

　　这是一些策略，我们公司总体的份额是稳定的，最近我们荣获了诚信公司，颁发了2010年度最佳债券的提名奖，这个奖很不容易，在所有147家债券基金当中选出了5家，我们是5家之一，我们总体来说还是一个稳健的作风。各位投资者都知道，世界级的基金行业的评选机构，它能给我们这个荣誉，也是认可了我们基金团队整体的投资。这是我们公司的一些业绩表现、价值和策略，给予投资者5倍的收益是非常好的，在整体市场当中，别人都认为我们是选股公司，在选股能力上也是非常优秀的，也注重长期投资。

　　最后，我们预祝各位投资者在2011年当中投资有收益，借用《大智慧》的一句话“捕鱼能捕到大鱼”，谢谢。

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