新浪财经讯 由中国证券基金投资年鉴主办的2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动暨纪念中国开放式基金10周年特别活动西安站5月14日举行，新浪财经图文报道本次活动。以下为汇添富增强收益债券基金基金经理王珏池演讲实录。

　　王珏池：

　　各位投资者，上午好，首先感谢工商银行给我这样一个机会，在这边和大家共同探讨一下中国经济形势和今年的投资机会。

　　当前的通货膨胀形势还是非常厉害的，陈主任刚才告诉我们，当前的经济形势暂时不会放缓，在这样的宏观背景下，我们怎样利用我们关心的宏观经济要素去指导经济的投资，是不是能够做到相对的一些债券或者固定收益的投资。在这边我和大家一块分享一下我最近的研究。

　　首先，当前的投资环境。我们基金公司对2011年的投资环境的总结是这样的：短期纠结，长期向好。实际上我们觉得在当前还是有很多很多问题，宏观经济各种各样的问题都出现了，但是我们怎么样把这样的问题转化为投资要素，预知央行的政策，预知我们经济会怎么发展，这样我们就可以更好的把握投资机会了，就说说我们基金公司是怎么样预知的。中国政府在很多政策制定的时候，它是看很多的，比如说宏观经济环境，最主要是国际经济环境，它跟国际经济环境去判断一下自己的政策是不是合适。所谓天时地利人和，我们很多政策都是根据天时来制定的，所谓天时，我们知道很多，比如说08年金融危机之后，我们国家进行4万亿投资，在09年释放了9.5万亿的贷款，进行这样一些调整，这就是所谓根据天时制定政策的。我们现在的天时是什么呢？我们知道美国是进行量化宽松政策，欧洲、日本都是很宽松的货币政策，随后我们原材料价值受到了宽松货币政策之后纷纷上涨，现在对于整个市场都有比较好的预期。大家都觉得美国经济会复苏，欧洲经济会复苏，全世界的经济处在一种比较好的复苏过程当中。

　　在这种时间点上，政府是怎么样制定政策的，我们怎么预判的。中国的中国是充满智慧，它这些政策的制定非常灵活、高效，我们看到原材料价格非常高，我们如果现在还是制定一些比较好的积极的财政政策，或者比较宽松货币政策，会出现什么情况呢？打个比方，我们同样造一座桥，在09年造一座桥的成本和当今我们创造一座桥的成本，这根本不是一个数量级的事情，当前我们造一座桥是09年时候的两倍，因为09年的油价只有40、50美金，现在已经到了100美金徘徊了。我们不能去判断我们现在处于的状况和国务院、发改委、政府阶层是一样的，我们不能预判欧洲是不是紧缩。我可以判断一点，我们和党中央政府是一样的，在当前一个阶段，紧缩是肯定的事，一碗羊肉泡馍24块是太高了，我们要保障起码不涨。比如美国的情况，美国现在PMI已经恢复正常状态，美国经济正处在健康复苏当中。同样它的房地产失业率指标非常差，都在低位徘徊，在这边我觉得美国政府很有可能会采取一些比较积极的财政政策、货币政策。所以说中国现在当前唯一的就是紧缩，在石油价格、原材料价格那么高的时候，我不会去主动的让经济快速运行，我可能保持平稳，尽可能在这个时间点上利用这个比较难得的时间点调整一下步伐，不要走太快了，这可能是当前政府的一个可以操作的策略。

　　现在有中国作风论，中国经济会不会崩溃，房地产是不是会下滑？如果房地产下滑，这个劣势反映的是非常厉害的。这点上我并不特别担心，房地产只有长期解决，实际上我们管理层非常明确，比如我们现在看到的房地产调控政策，这个政策在目前所有政策当中是影响力最大的，中国内需很多都是房地产政策所谓土地财政拉动的。比如说在上海的限购令，所谓限购令的政策怎么样是最好的呢？我认为炒房者的政策太严厉了，真正有刚需的人觉得这个政策怎么太慢了。这是最好的，要做到这点真不容易，我们现在的政策差不多是在这个点上，它是在边缘线上，它必须保持房地产一个基础的活跃，不要搞太大的，泡沫不要太大，所谓泡沫是什么？比如西安我们特别了解，工薪阶层的收入比如是2000，但是房价涨到1万块，可能是很离谱的事了，但是这个是不是问题？还不一定。为什么这么说呢？上海那时候职工工资也就1000块钱，那时候人人都说房价是泡沫，为什么到现在这个泡沫都没破裂呢？这个问题就在这里，土地财政是会拉动经济的，它会把整个经济都拉动起来，如果涨得太多，是要崩溃的，如果它没有，整个中国经济的增长速度会很慢。为了这个事，我今年年初去了一次美国，我看一下美国房地产是什么情况，美国地产有没有机会。实际情况我看了以后发现，这两个社会截然不同。我去的是洛杉矶，导游和我说这个城市已经40年没有一些大规模的基础建设的投资了，没有看到什么起动机，房子很老，还是那些房子，环境还是一模一样。我就觉得这个城市是没有活力的，为什么？它和中国截然不同，我们看到西安在外面的明城墙和林立的建筑相互辉映，这种情况在美国没有，中国经济飞速发展，你到外面去看，有很多老年朋友不知道，很多时候你都不认识，这就是经济发展。如果采取平稳的经济发展，这些房地产都不叫泡沫，你想想，如果你的房子增值了，政府有资产做投资，开设地铁拉动经济了，人流越来越多了，商业越来越繁荣了，那时候房地产还是泡沫吗？那房地产就不是泡沫了。所以说我觉得在目前这个状态，各位投资者对经济还是有长期的信心，因为中国经济持续增长还是非常好的，我们城市化的进程还在运行当中。

　　最近一段时间，的确短期我们是非常纠结的，宏观调控政策出来了，为了让大家利用这个时间点进行一个调整，不要做过头了。对于中国经济我们还是非常有信心，工业增加值GDP还处在非常好的运作状态之中，随后我们看中国的实力，中国对于经济刺激政策，我们政府还有多少牌可以打，实际上中国的财政收入非常充裕，财政收入营运情况非常好。这张图，中国的国债占GDP比例仍比较低，30%的比例在全世界范围当中是比较低的，中国是倒数第二位，国债的比例占的还是非常低的。在这种情况下，作为我们个人投资者，或者说我们怎样把握这样一些机会，我们在这种调整期内，我们怎么考虑我们的投资机会？整个经济是在强弱转换当中，在强弱转换当中我们看最近的股市波动非常剧烈，总体来说，还是比较弱的，怎么去做？长期看好，短期纠结，这个东西还是需要投资通货膨胀特别高的，经济增长短期又有些调整。我们觉得在今年这个时间点上，股市和债市都相对缺乏趋势性的机会，因为我们知道最近对债市还是有非常明确的影响，加息过程当中，债券市场还是受到影响，股市更不用说了，针对整个股市、债市影响还是非常大的。在这种情况下，不能说所谓的防御我们就不做了，我们是不是把钱拿出来做一个短期投资。我觉得挺纠结的，美国经济、欧洲经济怎么走，中国都不知道，实际上我个人认为，一旦美国真正在6月份退出，它真的开始紧缩的话，我觉得中国政府可能就会放松了，这是非常有趣的一个现象。在美国紧缩以后，很多资金有可能回流到美国市场去，从市场抽离。在这点上，我觉得在中国所谓宏观调控背景的基础上，它的运行还是非常灵活的。我公司的一个同事，他在选择职业的时候，在我们这边工作，他觉得我们工作非常辛苦，他去考试，考到北京发改委，到那边工作的时候，他觉得去做公务员比较好一些。但是他去了北京发改委以后，他觉得不是这样的，原来发改委的工作比基金公司的工作还要累，后来他考过来了，然后又回到了我们基金公司。这说明一个事，中国的管理层不是不知道民间疾苦，不是不知道投资上的一些经济问题，实际上它的反映是非常快的。如果美国一旦退出，可能是比较好的机会来了。在这种情况下，不确定性比较强，我们如果一味防守，股市不炒了，做其他的投资，我觉得都不是很合适。我觉得这是一个机会，为什么是机会呢？我们最近在推可转基金，机会是在的，我们不能轻言退出，我们还是要稳定一些，起码把防守做好。

　　我说一下A股的情况，应该说整体A股是挺便宜的，整体是在20倍，不超过25倍，对于中国经济增长飞快的发展国家来说，这个还是比较合适的。我们觉得2010年300的利润30%左右，2011基本上20%可以期待，总体来说，整个企业的业绩是比较好的，在这种情况下，我们觉得这个机会还是很好，就推可转债，可转债有什么好处呢？是强调防御性进攻，可转债投资，它有保底，不封顶。它的防御性，在108、109块的水平，在历史上很少超过100块，因为有保底条款在那边，但是一旦上涨速度是非常快的。大家是不是考虑今年可以投一些可转债的品种，这些品种有一定的防御性，我不是说很强，它不是真正防御什么的，它有一定防御性的，它的上涨速度还是很快，美国、欧洲股市出现政策影响，中国肯定也会相对于调整，但一旦股市上涨，这些可转债会和股市同步上涨。

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