IPO扩容抽血不大 大小非解禁才可怕

　　私募排排网：目前流动性在收紧，但央行在鼓励融资，股市扩容在所难免，IPO扩容会对股市带来严重的“抽血”现象吗？

　　王瑜：股市扩容的抽血不大，但前两年发行的创业板、中小板限售股的解禁，抽血作用会更加大。

　　短期看，市场上没有大市值的股票发行，认购新股热情也在下降，以前每次参与新股认购都1万多亿，现在才2000多亿元，上市后，涨跌也不一，赚钱效应不明显，吸引力在下降，对股市抽血作用不大。

　　我们最近调研过很多公司，无论公司好坏，中小板、创业板公司的创始人股东都有减持的需要，这才是最可怕的，因为这些钱一旦离开市场就不会回来。

　　政府楼市调控目的：摁住房价三年不涨

　　私募排排网：在限购、限价、限贷等一系列楼市政策压力下，一季度我国楼市“高烧”日渐减退。但近日，部分地区楼市开始呈现回暖势头，京沪杭三地尤为突出，成交量环比大幅增长。您认为楼市调控会进一步加码吗？

　　王瑜：我认为近期楼市回暖本质上是阶段性的，因为调控了半年时间，刚性需求需要一定的释放。以深圳为例，成交量大增是在五一前后，是因为价格出现了比较大的下降，刚性需求才被激发出来。

　　成交量上升不可怕，可怕的是价格上涨。政府对量涨是欢迎的，政府不是要把开发商搞死，它的目的是要使民怨降低一点。地方政府和开发商的利益是一致的，今年地方政府的土地任务完成会比较困难，税收少掉了这一块，对地方财政的压力就非常大。

　　量升不可怕，需要观察房价的变化，如果出现价格上涨的情况，调控进一步加码是非常可能的。

　　私募排排网：您具体如何理解我国的楼市调控？

　　王瑜：我对政府这一轮的楼市调控是这样理解的，政府这三年的目标是压住房价，然后等待三年后的廉租屋、公租屋、微利房的量释放出来。在这三年间，居民的收入每年增长10—15%，如果三年后房价不变，而收入增加了50%，购买力在提升。

　　三年后，廉租屋、公租屋、微利房出来后，消费者会分为两群，有钱的买商品房，没有钱的买政府提供的房子，市场的管市场，政府管政府的部分。

　　这三年是发展商比较痛苦的三年，如果熬过了这三年，一批有优质土地储备的地产公司还会有空间，被压制三年的刚性需求释放出来，需求量也非常巨大。

　　私募排排网：市场上有一个观点是说，政府进行楼市调控是为了扭转我国国民唯一的房地产投资方式，把钱转移到别的领域进行投资，不然不利于经济结构的转型，所以政府需要达到房价下跌的目标。您怎么看这一观点？

　　王瑜：我不同意这一观点。假如房价真的下跌30%，首先损失最大的是地方政府，房价下降，土地价格肯定会下降。

　　第二是银行，会增加银行的坏账。

　　第三是中产阶级，每年存量的住宅比卖出的住宅多得多，这些价值的下降更会打击消费。香港出现过这种情况，1997年金融风暴导致房价大跌，很多人都是负资产，消费根本起不来。

　　所以我认为政府的目标只是摁住房价，不让其过快上涨，并不是为了使房价下降。

　　15年从业经验 三阶段投资经历

　　私募排排网：请介绍一下您的从业经历？不同阶段的经历对您投资的影响？

　　王瑜：1996年，在蔚深证券做资产管理；1999—2002年，长城证券做资产管理；2002—2005年，东方泰格投资做分管投资的副总；2006年，成立恒德投资。

　　我的经历简单来说分三阶段，第一阶段是券商资产管理，第二阶段是替别人做，第三阶段是自己做。

　　第一阶段主要是让自己进入证券行业，具备了行业从业素质，对投资有了初步的了解。

　　出来后，有投资压力，也扩大了投资视野，不再局限于A股市场，会关注港股、B股、海外市场的不同投资机会。纵向了解中国股市的历史，横向对比不同市场的不同，在这过程中，逐步形成自己的投资理念。

　　2003—2005年市场低迷给我们提供了非常好的实践机会，用股票基本面分析，使自己在实践中尝到了甜头，不断的深入理解、分析、学习。2006年出来后，更加坚定了该如何做投资。

　　把投资当“生意”做

　　私募排排网：您如何理解“投资”？

　　王瑜：我觉得要把“投资”当成“生意”来做，投资有很多种方式，不同的方法都能造就出成功的投资人，每个人的天赋不一样，也和他们的学历、从业经历、资源条件相关。

　　每个人都有其投资惯性和投资逻辑，内幕交易成功的人只会相信内幕交易，因为他们有那方面的资源；靠技术赚钱的人会相信技术，因为他们形成了自己的盈利模式。不同的方法适用不同的人，没有对错之分。

　　对我个人而言，我没有特殊的资源和背景，只能把投资当成“生意”来做，踏踏实实分析公司的基本面，更符合自己的风格。

　　如何理解把“投资”当成“生意”来做呢？我们做“生意”前都会进行算账，选择行业也非常重要，确定哪些能做，哪些不能做。

　　选择股票也一样，选错了行业就会起起落落，大的成功比较困难。在某一阶段，如果选准了中国未来高速发展的行业，赚钱就变得相对简单。

　　我相对喜欢自己看得见摸得着的股票，2008年之前重点在消费和能源，2009年后加入医药。

　　选择医药、保健品的原因是，60、70后的人打拼了几十年，财富也比较集中在这群人手上，随着年龄的增长，健康问题受到越来越多的重视。从最新的人口调查看，我国年龄超过60岁的老人已经高达13%多，老龄化越来越明显，对高端保健品、医药的需求会大量增加，而目前中国还没有出现值得信任的高端保健品和医药公司，不过小荷已露尖尖角。

　　和海外相比，医药股占全市场的10%以上份额，中国才不到5%，中国比较好的医药公司恒瑞医药市值才350多亿，和海外上千亿市值的医药公司比，还有很大的差距。

　　用合理价格买入成长股 中期持有

　　私募排排网：贵公司的投资理念和投资策略是什么？

　　王瑜：对我们而言，投资理念本质上属于价值投资，投资风格是用合理的价格买入成长股，中期持有。

　　股票投资的本质在于通过选择并持有优秀的上市公司的股票并以此获得公司经营和成长带来的合理回报，而不是试图把握股票价格的日常波动而通过博取其中的短期差价来获得利润。

　　在此理念之上，我们的策略就是：通过选择具有相当确定性的投资标的并中期持有，把握企业成长的大概率，从中获取低风险、长期稳定的绝对回报。

　　从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。时间是素质优秀企业的朋友，是低劣欺诈企业的敌人。我们所做的事情非常简单，寻找在不同行业里能在未来三年、五年、十年中存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。我们深信，如果拥有这些企业部分乃至全部的股权，我们的财富将随着这些企业的高速成长而傲人。

　　与其说我们是证券分析专家，不如说我们是企业投资专家，我们专注于公司投资。首先我们会挑选那些具有长期竞争优势的企业，这些企业在今后三到十年内仍有极大可能成为行业龙头。我们用怀疑一切的眼光看待这些企业的报表和报告；我们拜访他们的客户、原材料供应商、电力供应商等等，并脚踏实地到市场中去调查这些企业的真实销售情况；我们更要倾听其竞争对手对他们的评价；从不同的侧面收集这些企业的一切情况。在确信某家成长企业的情况真实可靠后，我们才致力与企业的管理层沟通，了解其管理层对该行业的看法以及对企业的规划，了解管理层是否团结、是否正直诚实、是否是我们可以长期信赖的伙伴。

　　归纳一切定性的资料后，我们量化指标，输入我们的企业价值评估体系，计算企业的内在价值。我们把企业的市场价格和内在价值加以比较，若市场价格远低于内在价值，比如只有内在价值的一半或者更低――留有足够多的安全空间时，我们才 虑投资。我们会长期跟踪企业的一切情况，每一个季度，我们根据实际情况调整指标。

　　我们不轻易投资，我们拥有足够的耐心等待理想的价格，就象潜伏在草丛中的狮子静静等待最佳出击时机一样。我们宁可错失，绝不冒进――在资本市场里，活下来”永远是第一位的，我们象珍惜自己的生命一样珍惜自己的本金。控制风险是一切投资的灵魂。

　　四标准筛选企业 首看商业模式

　　私募排排网：贵公司选择个股的主要标准是什么？

　　王瑜：具体选股操作上，主要通过考察以下四点筛选有价值的企业：

　　第一、首先研究企业的商业模式。考察企业在其市场中未来的成长空间、在行业中的地位与竞争力，分析企业上下游企业的关系，是否具备好的商业模式。

　　第二、 行业的成长空间。产品的生命周期包括介绍期(或引入期)、成长期、成熟期和衰退期。研究企业所处的行业在生命周期的那一部分，选择进入爆发期的行业，如果行业的市场空间足够好，那么将进入考核的下一阶段。

　　第三、 管理层。管理层是否尽职、企业管理能力如何，以及管理层的诚信度。对持有头寸达到10%的股票，一定会去企业做详细调研，对持有头寸达到20%的股票，要与管理层建立联系，保证能拿到每个月数据、及时得到最新资讯。仓位在5%以下的，不要求必做实地调研，但如果未来需要加仓，也需要做研。

　　第四、治理结构。具体持有数量、持有期则由公司的治理结构决定。大股东、小股东、管理层三个群体构成了一个公司的治理结构。如果三者的利益方向一致，那将对企业发展起到很强的推动作用。企业是否有业绩激励政策；股权激励是否真的对管理层起到了正面的激励效果。特别是如果管理层持有企业相当比例的股权，在治理结构方面那将是一个很好的信号。如果一个企业满足了前三点，但治理结构存在缺陷，那么我们只会少量持有该企业的股票，即使这样会错过一些黑马，但保证了投资的安全 。

　　仓位控制风险

　　私募排排网：贵公司如何做风险控制？

　　王瑜：第一，持仓比例的限制。核心股票池中单只股票持有比例不超过5%，投资股票池中单只股票持有比例不超过10%。超过10%将有严格的答辩流程。

　　第二，投资分析中风险控制，针对企业全方面的投资分析。

　　第三，对持有仓位比较高的股票，必须去做实地调研。

　　第四，事后控制。如果单只股票下跌幅度超过5%，要就下跌原因分析调整投资评价。

上一页 1 2 下一页

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。