来源：国投瑞银基金

　　国投瑞银基金发布2011年投资策略报告

　　在2010年行情即将收官的最后一个周末，央行选择实施年内第二次加息。而加息后的首个交易日，A股市场并未如此前9次加息一样收涨，沪指再次跌落2800点整数关口。2010年的A股市场已经成为全球表现倒数第二的股市，仅好于饱受债务危机困扰的西班牙股市。加息通道开启，2011年A股市场还会持续疲弱吗？投资机会何处寻找？国投瑞银基金日前发布的2011年度投资策略报告指出，在“调结构”大背景下，各行业的长期发展前景预期发生了变化：传统蓝筹行业因调控其未来发展前景受到低估；而代表未来长期发展动力的替代产业群估值较高，其盈利能力和成长潜力有待验证，这一过程可能耗时较长，在此过程中，主力产业“空位期”的延续导致A股总体利润上涨的路径及速度的预期发生变化，使得市场行情变化让位于行业性、局部性、随机性事件来主导，并衍生出结构性行情。因此，2011年的A股市场的投资机会主要在于挖掘主题，依照主题的延展联接相关的行业和企业，在各类重要主题线索中，国投瑞银基金建议重点关注三大投资主题：大消费主题；新兴产业群主题；传统企业整合主题。在捕捉A股市场投资机会的同时，国投瑞银基金也建议投资人关注新兴市场的投资机会。

　　国投瑞银基金分析指出，由于2011年上半年通胀压力不小，而包括美国、日本央行在内的发达国家央行正在实施的量化宽松政策进一步加大中国业已存在的通胀压力，因此，定调为稳健的货币政策存在明显的偏紧预期，具体表现在：一方面，货币供应增长目标将下调到15%左右，货币供应量将回到更为稳健的水平，2011年全年新增贷款目标预计落在7-7.5万亿之间；另一方面，央行将持续通过上调存款准备金率、加息来管理流动性和通胀预期并减少负利率的程度。预计2011年加息幅度为0.5个点至0.75个点。

　　从A股市场估值水平来看，截至2010年12月15日，股市估值水平处于历史较低水平：上证综指和沪深300的TTM市盈率分别为17.25倍和15.73倍。从历史上来看，当前市场估值具备较高安全边际。但同时，2010年全年，A股估值存在着显著的结构型分化，代表大盘蓝筹的沪深300的市场活跃度、上涨动力明显低于代表中小盘的中证500，这与目前实体经济结构转型方向相符合。从而可知，A股估值水平处于历史低位且存在显著结构型分化。

　　对于2011年重点关注的三大投资主题，国投瑞银分析指出，“十二五”规划的重点在于提升大众消费能力，为此，管理层已经开始采取包括提升工资福利水平、改革分配体系、优化税收结构在内的诸多措施，有利于各层面消费水平的总体提升，并形成大消费概念群的投资机会；而积极的财政政策保持延续，经济结构转型的一个重点始终会围绕新兴产业群主题展开，投资者宜继续关注6大战略性新产业：新能源、新材料、生物科技、生命科学、信息网络、资源开采勘探行业。在顺应调结构情况下，央企进入大规模国资整合阶段，2011年整合重点有望围绕机械、电子、冶金、化工等支柱产业及医药等高新技术产业中的骨干企业，投资者可以关注符合相关特征的可投资央企进行重点投资。

　　国投瑞银基金将2011年A股市场策略定调为精选结构及主题纵向分散投资。经济结构转型的持续性导致，新经济及大消费产业群呈现长期持续性成长，传统产业的整合和更新将跨越漫长过程。中国经济有望在2011年呈现重新蓄势等待再次加速期到来的态势，另外，A股市场有望呈现低位反复整理震荡的形态并为投资者提供较长期限的结构及主题投资性机会，投资者可在遵行精选结构和主题的前提下，纵向分散投资以稳步持续地介入，这将有望使投资者从长期层面上获得较低的投资成本，当产业转型获得明确的成功信号，市场信心重新巩固，A股市场有望迎来估值再发现并演绎突破性行情。

　　对于债券市场，国投瑞银基金表示，随着近期经济数据好于市场预期、央行多次上调准备金率以及CPI持续走高，债市经历三季度收益率快速上行后，目前处于窄幅震荡。展望2011年债券市场，国投瑞银持中性观点，认为虽然债市收益率经历一定幅度的调整，但当前经济基本面仍不支持收益率出现趋势性下行，投资策略侧重防御；待2011年经济基本面明朗化、债市经历充分调整后，债券市场或迎来较好的投资机会。从投资品种看，信用产品预计表现会优于利率产品。

　　2010年MSCI新兴市场指数呈现震荡上行的走势，与A股市场形成“东方不亮西方亮”的互补走势，截至11月30日，MSCI新兴市场指数年内上涨8.5%，表现优于MSCI发达市场的2.2%和沪深300指数的-11.1%。展望2011年，国投瑞银基金认为新兴市场仍有望获得相对较好的表现，也是值得投资人关注的投资区域。其投资理由在于，预计新兴市场国家2011年GDP增速将比2010年小幅放缓，但仍会维持在较高的水平；全球范围内宽松的货币环境带来持续的资金流入；新兴市场股市的估值目前处于合理偏低的水平，具有吸引力的估值有助于2011年股市的表现，也为新兴市场的投资提供了一定的安全边际；新兴市场国家健康的资产负债表大大地降低了宏观风险，给持续稳定的经济增长提供了坚实的基础。