才能在调结构的格局下找到结构性机会。所有能让结构重新回归均衡的区域、产业、公司都有机会，在调结构的背景下，三条投资主线可以重点关注。

　　第一是战略新兴产业：如移动支付、智能终端，安防、新型电子器件如触摸屏等等；

　　第二是传统产业升级：如智能电网、三网融合、铁路货运等。

　　第三是站在周期拐点的长周期行业，比如医药产业处于较长周期的战略上升拐点，周期可能是5年、10年。

　　但目前不是介入相关板块的最佳时机，要保持关注，但要全面的、立刻的介入，风险还是蛮大的。

　　图：余定恒，翼虎投资总经理，13年境内外证券投资和投行经验，潜心研究价值投资理念在新兴加转轨市场的具体运用，形成了一套较为系统的符合中国特色的投资理念和哲学！曾就职于珠海证券及平安证券，投行背景的投资风格在业内独树一帜！

　　5、张晓君：高度关注欧债危机 新兴产业是主题

　　高度关注欧债危机  做空全球是大概率事件

　　欧债问题还在酝酿并深入当中，不排除有更加严重事件爆发出来。美国奥巴马推出了自大萧条以来最严厉的金融监管法案，其最大的核心内容就是“去杠杆化”，从目前看，美国的经济数据很脆弱，放缓的迹象越来越强。

　　从中国看，房地产调控的政策史上最严厉，国家对地方债务清理整顿的正式展开，加上中国的劳动力价格进入了“刘易斯拐点”，这些因素都会对中国经济的增长构成不利的影响。

　　国内经济增长放缓已经是不争的事实，问题是回落的程度，经济难免陷入“中国式滞涨”。

　　在转型期，经济增速放缓和其他的代价是必须付出的，目前全球都处于一个低迷状态，欧洲不仅仅是低迷，而是危险，我们要高度关注欧洲事态的发展。

　　我们全球的投资策略就是：看多美元，看空欧元，看空全球股指，看多黄金。中国的投资策略是：反弹赚小钱，做空赚大钱。从目前的影响因素看，除了股市下跌导致估值降低这一个因素发生变化以外，其他因素都没有什么改变，所以我们看空的策略不变，对下半年依然心存谨慎。未来几年，做空全球是一个大概率事件。

　　操作策略上，由于未来还会继续下跌，而下跌是轮流的过程，所以我们目前只有1%的仓位，和空仓差不多，保持和市场的接触，建议轻仓操作，空仓也可以接受。

　　新兴产业是未来的投资主题

　　中国经济转型是必须的，一旦经济调整结束，代表中国未来经济发展方向的新能源、新材料、新技术、节能减排、信息技术等一定是未来的主题，这些是具有确定性的。等待系统性风险过后，可以考虑这些股票的投资机会。

　　图：张晓君，天津仙童投资管理有限责任公司董事长。南开大学经济学硕士，从事证券投资、研究、营销工作15年。先后曾在天津证券、渤海证券、长江证券工作。长期从事宏观策略研究，并在国际比较研究、虚拟经济与实体经济关系等方面形成了独特的逻辑框架和思维体系。

　　6、黄云轩：2500点具有投资价值    下半年行情乐观

　　2500点是具有明显投资价值区域

　　下半年，我们需要关注几方面的因素：外围经济的走势，特别是欧洲债务危机的演变；我国调控政策的进展和演变；今年上市公司真实的业绩变化状况。

　　2500点是一个支撑力度比较强的区域，看空看多的理由都很多，但都很难完全看得清楚，个人认为有几方面的因素可以考虑。

　　第一，上市公司密集增持。 第二，进入4月份后破发的个股前所未有的多。第三，动态估值水平非常低，深沪300今年的动态估值16倍左右的水平是仅次于2008年的底部。

　　综合几方面的数据看，2500点即使不是最终的底部，也是非常接近底部的区域。作为价值投资者，在2500点附近，我们逐步吸纳有投资价值个股。目前大概八成仓位。

　　对于2010年下半年的行情比较乐观，上半年已经进行了比较充分的调整，对下半年的操作是很有利的。

　　关注超跌股、蓝筹和战略新兴产业

　　下半年关注的投资板块，第一是上半年出现了严重超跌的板块，前提是它本身具有投资价值，整体的估值水平相对历史纵比、横比都有吸引力的板块。

　　第二是去年以来一直都备受争论的蓝筹板块，前两季度都在争论“二八转换”，但到现在还没有看到这种格局，大盘超跌严重的情况下，蓝筹板块的投资价值是显著的。

　　第三是战略性新兴产业，这是国家扶持的，包括新能源、节能减排、电子信息等七大行业，带有一定主题投资为主的板块，要密切关注国家出台的相关政策。

　　新能源有两条线，第一是太阳能，我们比较关注那些有自主创新能力的企业，像薄膜太阳能具有技术优势的公司，还有技术在全世界占有领先地位的聚焦发电企业，中长期值得关注。第二是锂电池方面，包括新能源汽车和以后一系列节能减排方面都涉及到电池。

　　图：黄云轩，经济学硕士，证券从业经历11年。曾任职于国有投资公司，从事二级市场项目投资、资产重组；大型券商任区域研究部总监；2007年任广东新价值投资有限公司基金经理；管理产品并被国内多家权威评级机构评为五星评级。

　　7、沈一慧：见底后将是牛市   关注三大主题

　　下半年市场见底 牛市行情随之展开

　　下半年，市场会在第三季度见底，但也不排除在第四季度见底的可能性，触底之后将展开一轮不少于两年的牛市，大盘再创历史新高。   

　　大盘目前还没有到底部，而是在向底部接近，2500以下是一个历史底部区间，跌的空间有限，从3400点跌到目前，做得好还是可以赚钱，所以不必太在意指数的点位。因为现在不是2008年，不是熊市，唯一不同的是，不同区间会有不同的活跃板块。股市在未来两三年里没有系统性风险，投资策略的关键不在于指数，而是在于板块和股票的选择。

　　2011年年底前是科技股天下

　　长期来看，股市将轮换演绎消费、科技和金融三大投资主题。其中金融是决定大盘走势方向的，而科技和消费是中短期具有爆发力和想象空间的。下半年，大盘蓝筹不会有好的行情，在2011年年底前，应该是科技股的天下。

　　科技发展和产业升级是一个一定要成功的战略性问题，否则中国经济将无法持续发展。而无论产业升级实际能否成功，资本市场的这波行情是一定会有的。2011年年底前，新兴产业仍将占据主导地位，是科技股的天下。

　　在具体选股上，七大战略新兴产业分两类：一类离现实比较近，既有技术含量又有现实需求，有实际业绩支撑的，比如3G、信息技术、软件等；另一类是概念性的，想象空间比较大，但不确定因素多，这类股票只有在行情见好时才会起来。我们偏向于投资前一类股票。

　　投资方法上，比较适合的方法是做一个“面”的投资，就是选择在两三个行业中选择一篮子股票，比如买30只股票相当于买一个优化指数。

　　不远的将来，中国消费的启动可能是超乎人们想象的，医疗保健、品牌消费品具有机会。

　　图：沈一慧，慧安投资董事长，13年证券经验；多次准确预测市场“顶”和“底”； 3期产品2010年1月的收益率包揽全国阳光私募的前三位；3月底，慧安3号以25.36%季度收益排名全国第一。至今，资产收益率增长7.2倍，年均复合收益率超过70%。

　　8、刘峰：市场继续震荡寻底  价值和成长两条主线

　　A股盈利增速将下降，市场继续震荡寻底

　　由于普遍预期下半年经济增速将放缓，目前业内主要的卖方机构纷纷下调了上市公司的盈利增速，上半年普遍预计在30%左右，目前已下调至20%左右，将带来估值压力；而从中长期看，中国经济正在进行转型期，增长速度将逐步回落，也将给A股长期的估值带来深远的影响。

　　金融地产虽然目前市盈率较低，但没有出现绝对低估；市场高速扩容和再融资压力明显，房地产行业宏观调控未有放松迹象；从房地产市场流出的资金并没有流入股市，以基金为首的机构投资者在目前点位并没有开始进行左侧投资；目前市场心态极度悲观，因此不排除市场估值水平进一步下滑，预计下半年市场将继续震荡寻底。

　　调整后的市场机会：价值和成长两条主线

　　大蓝筹的价值重估：目前整个银行股的PB仅1.8倍左右，与08年的低点接近。在指数跌到一定低位时，指数期货有了大量的对手盘，机构投资者利用手中的权重股(尤其是银行股)在现货和期货市场同时做多，达到下半年赚钱的目的。

　　个人投资者的选择参与期货和在现货市场上选择二线地产股。

　　成长股去伪存真：目前，创业板和中小企业板的市盈率分别高达为59倍和40倍，分别是沪深300成分股市盈率的4倍和2.5倍，结构性泡沫仍然较为严重。可能导致投资者风险偏好降低，中小盘股票继续面临估值下调的压力；另外，如果多数成长股的中期业绩无法达到市场预期的成长性；从而导致戴维斯双杀。目前来看，中小盘股估值压力依然较大。

　　个人投资的选择：耐心等待高风险中小盘股票补跌、分化，再逢低增持“真正的”成长股。

　　图：刘峰，丰煜投资总裁兼投资决策委员会主席。经济学硕士，十五年证券从业经验，历任君安证券交易主管、君安证券(香港)高级研究员、国泰君安证投资部总经理助理、天同证券副总经理、兴创蓝天投资总经理。并有多年海外证券市场投资经验。

　　9、李泽刚：二次探底隐忧出现  机会在新兴产业

　　市场可能要弱势盘整一段时间

　　这次已经调整了差不多1000点，调整空间差不多了，但时间上感觉还没到，影响下半年市场的主要因素里经济的走势、经济政策和货币政策及通胀水平等都还不明朗，市场可能要弱势盘整一段时间。

　　目前的经济形势很复杂，在房地产价格的担忧之下，很多经济指标都出现回落，经济二次探底的隐忧出现，经济的预期非常敏感。二季度出现了拐点，下半年创业板将陆续解禁，并且前段时间小盘股累积涨幅过高，下半年风险会集中在中小市值的品种上，因为这部分累计涨幅较大，目前还没有跌倒合理的位置。

　　市场比我们年初的预期走得差些，特别是五六月的这轮急跌，今年整体来看是宏观经济、经济政策和货币政策的回归年，目前的回归已经差不多了。

　　在竞争性领域寻找好股票是基本思路

　　下半年的主要投资方向，一个是估值处于历史底部的，特别是中盘偏大盘的二线蓝筹股，第二个是中期业绩超预期的企业，另外一个是下半年要关注产业政策的导向，这些行业既不受现在越来越紧缩性的政策制约，也不会受到越来越紧缩的资本约束。

　　在竞争性领域寻找长线的好股票是基本的思路，经济转型是大的趋势，未来较大的机会在新兴产业，主要有通用航空、海洋工程和生物育种等，但需要在这些板块中仔细挖掘，这轮市场估值水平下来后，需要更多地关注安全边际。

　　图：李泽刚，和聚投资总经理，复旦大学硕士，8年证券从业经验，曾任泰达荷银基金基金经理，管理合丰稳定基金， 4 年167.99%回报。和聚1期成立半年来净值收益率为37.64%，大幅跑赢大盘。入围和讯、金融界、国金2009年度明星私募基金经理评选。

　　10、李彦炜：市场恐慌性下跌  中小型企业机会更大些

　　下半年市场很大程度上取决于货币政策

　　目前市场处于恐慌性下跌之中，这是对通货紧缩局面的正常反应。下半年的市场很大程度上将取决于货币政策，政策放松后行情会就很容易起来，年底货币政策应该会放松。此外，新股发行情况也是影响下半年市场的重要因素，即监管层对新股发行速度的控制，市场缺钱而供给维持原状的情况下，价格就会下降。

　　下半年没有明确的行业机会，相对来说中小型企业机会更大些。如果出现滞胀，原材料和周期性产品的价格会下降，成本也会下降；在商品价格指数维持高位的情况下，在细分行业有定价能力的企业，会随着宏观环境的变化，扩大毛利率。按照上述逻辑，整理来看商业零售渠道更具机会。

　　我们在寻找隐形冠军企业

　　我们的投资理念是寻找隐形冠军企业，即细分行业的龙头企业，选择标准主要包括，首先是要在细分行业的销售额居于前三位，其次是企业的领导层有在行业精耕细作或通过扩张及收购等做成行业冠军的强烈愿望，然后是团队是否有足够的执行力来达成领导层的上述愿望。对按照上述标准选出的企业打分后形成股票池，然后用成长期权的方式进行估值，之后再用企业生命周期理论进行投资周期的把握，主要投资的是出于青春期到成熟期之间的企业。

　　具体选择上主要还是自下而上，先从企业出发，在大盘没有危险的情况下进入，选择权重方面有约60%是从个股和企业层面考虑，30%多是宏观和指数因素，剩下的10%才是行业层面。

　　图：李彦炜，京富融源投资总监，16年证券经验，历任爱建证券高级研究员，华融投资投资经理，东证投资投资总监。信奉上市公司是有生命的，企业的生命周期反应在资本市场上是一个静态价值发现和动态价值创造的完整过程。