朝阳永续 投资快报

　　吴伟军：上海常春藤衍生投资有限公司投资总监。常春藤资本是一家专业的风险投资及股权投资机构，致力投资于成长期企业。

　　记者：股指期货对股市会带来什么影响？

　　吴伟军：股指期货对股市的影响现在难以评估，因为现在开户的人不多，未来期指市场及其影响取决于机构如何利用这个新的金融工具。股指期货的影响将是多方面的，包括博弈格局、盈利模式、市场波动等等。

　　比如说盈利模式，以前投资A股是上涨才能盈利，是买股票、讲故事然后拉升派发的盈利模式，以后是双向都可以盈利，现货市场波动不那么激烈了，则讲故事的模式可能转换为组合投资的盈利模式。当然，如何组合、对冲仍需在实践中摸索、尝试。

　　再如市场结构，目前股市风格转换仍然吃力，未来可能需要期指来作引导。随着期指市场交易增加，机构的玩法可能大变。如果宏观政策、经济形势等发生变化，机构会用期指对冲风险，这将对蓝筹股有利，从而有助于加强蓝筹股长线投资、价值投资的理念，而对中小盘股则会产生释出效应。

　　还有，将来套利的、投机的等等各种投资者进入这个市场，需求是多元化的，盈利方式也会是多元化的。

　　记者：能否具体说说期指上市交易对股市指数波动的影响？

　　吴伟军：这要从三个方面分析。首先是升贴水。估计期指和股指间的升贴水在2-3%是正常的水平。原来做股票的投资者估计倾向于做多，所以期指升水的概率大些。但升水的幅度不会太大，一方面机构仍然比较谨慎，另一方面套利的力量会使升水回归到正常的水平。

　　第二是波动幅度。理论上现货市场的波动幅度会减少，期指市场的波动幅度则会大些。在股票市场，原来一些投机力量通过吸筹、拉升吸引人跟风进入、洗盘、再拉升、出货的方式赚钱，使股市波动较大，这些投机机构未来可能转到期指市场，毕竟流动性、成本等各方面因素有助于促使这种转变。届时，现货市场将以持有为主，相对专注于价值发现、长线投资。在期指市场，作为衍生品，期指是杠杆交易，而且有交割期限，一些机构可能凭资金优势制造逼仓行情，此时期指的涨跌会比较凶狠。但从长期来看，现货市场将是期指市场的定海神针。

　　第三是现货市场的涨跌。期指市场和现货市场都受到宏观经济、资金面等等因素的影响。宏观面、资金面、政策面是现货市场走势的决定因素，期指市场不会偏离太远，否则会被套利盘拉回去。

　　记者：在期指推出初期，是否担心基金等机构的套保需求对市场形成压力？

　　吴伟军：这个不需要担心。现货市场如果往下做，蓝筹毕竟还有些价值，难以下跌，也就是说难以做空；往上做，在机构仍然看好的情况下，期指上升有助于拉起现货市场，而蓝筹上升还不会遇到大的卖压。这样，在下跌空间有限并且期指可能略有升水的情况下，公募基金不太可能大量做空，即使把期指从略有升水做到稍微贴水也没多大意义。在现货市场上做空就更划不来，在期指规模还很小的时候，这会得不偿失。

　　记者：你们会否参与期指交易？

　　吴伟军：我们对期指感兴趣，但在3-6个月内将以观察为主。原来做商品期货的人对期指的期货属性比较了解，这个新品种就是增加了一个工具，为做组合提供了灵活性。商品期货是做行业经济，股指是做宏观经济，个股是做微观经济。这些市场可以做各种各样的组合。

　　但在期指刚推出的3-6个月内我们将以观察为主，不会投入，除非有十分明显的盈利机会。我们会观察期指的波动特征、决定价格的主要力量、主要玩家是哪几类及其特征是什么。如果进入期指市场的主要目的是投机，那么搞清楚这些问题心里会踏实一些。

　　我们对金融期货配有专人研究，商品期货还有实业的供需做定价基础，金融衍生品的风险则大得多。以投机为目的的话，回报大但风险也很大。估计机构投资者参与期指会以管理风险、资产配置为主，而不是以盈利为主要目的。建议原来的股票投资者参与期指如果以投机为目的的话要谨慎，如果以对冲为目的还可以考虑。(记者 田华)

　　《投资快报》发自广州

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