新浪财经讯 3月22日，新浪基金经理秀栏目联系到了华宝兴业上证180价值ETF及联接基金拟任基金经理徐林明先生，就今年宏观经济、市场走势以及股指期货与基金投资等问题进行交流。以下是全部对话实录。

　　消费、新经济、区域振兴将是经济发展新动力

　　新浪财经：您对2010年的中国宏观经济发展有怎样的预判？

　　徐林明：回顾2009年，“超预期”是中国宏观经济和市场的关键词，面对百年一遇的金融危机，政府刺激政策超预期、市场流动性超预期、经济复苏进程超预期，中国经济再次体现了强大的内生增长潜力，在全球经济体中率先复苏。

　　展望2010年，正常化将是宏观政策、流动性和经济的演变趋势，调整结构、转变经济发展方式成为经济工作的重点，而通货膨胀是需要关注的重要变量。同时，经济增长动力由流动性推动回归真实需求驱动，用工荒、企业开工率的提高、发电量的增长等都是这一趋势的微观信号；CPI和PPI的上升一定程度也是对经济真实复苏的确认。

　　“经济进、政策退，经济退、政策进”将是政策和经济动态平衡的常态，整体对市场中性影响。当然政府决策的节奏和力度把握是市场面临的不确定性，年初政府宏观调控的超预期出手，让我们更多体会到的是政府决策的前瞻性。

　　金融危机加速了全球经济的再平衡，中国的外贸政策也正悄然变化，我们可以看到去年下半年以来在出口恢复的同时，进口以更快的速度增长，中国已不再一味追求贸易顺差，一方面是出于人民币升值压力考虑，另一方也是全球经济再平衡的结果，这对全球经济都会产生积极的影响。

　　消费、新经济、区域振兴将是经济发展的新动力，收入分配制度改革、保障和改善民生将是经济发展的基石，而城镇化是经济发展的长期动力，我们看到了更多的经济新变化，中国经济在未来较长时间内的高增长可期。

　　股指期货对A股市场影响深远

　　新浪财经：基于您对宏观经济的判断，您觉得2010年股市将如何演绎？

　　徐林明：在2009年市场大幅上涨的背景下，2010年是投资者需要降低投资回报预期的一年，但仍是可以期待的一年。在经济进、政策退的背景下，行情性质将由流动性推动向业绩驱动转变，经济和上市公司业绩将成为主要矛盾。

　　今年以来，尽管股市主要呈现出两大现象：一是中小盘股“狂欢”而大盘股“沉沦”依旧；二是结构调整题材下的行业受到追捧而周期性行业遭到“棒杀”。但是我们应该清醒的认识到，市场行情的演绎往往与市场的一致预期并不相同，在各种稍纵即逝的投资热点背后，投资人还是应该保持理性。从博弈角度看，备受冷落但已具备国际估值比较优势的蓝筹股可能将成为资金博弈的最好选择和行情突破口，市场终会回归价值基本面，回归主流的价值投资体系，这就是市场趋势。

　　新浪财经：您觉得今年市场存在哪些投资机会？投资者该如何进行布局？

　　徐林明：在市场疯狂追逐题材时，我们建议投资者关注价值；在大家都在讲故事时，我们建议投资者看看估值，这就是反向思维，和市场的少数人站在一起可能往往是准确的选择。

　　在越来越少人关注大盘蓝筹股时，我们还是坚持建议投资者关注2010年大盘蓝筹股的投资机会，估值毕竟是很踏实的基础，比如：2010年动态市盈率11倍的银行股、16倍的煤炭股基本面是有不确定，但可能我们也不能否认它们可能是目前市场中少有的进可攻、退可守的板块。

　　大家期盼多年的股指期货终于将于4月16日正式推出，对于市场的影响已经有太多的讨论，市场会给出答案。我们认为股指期货对A股市场结构和盈利模式将会带来新的变化和深远影响，尤其是对于蓝筹公司的正面影响。继续中小盘股的“盛宴”还是参与大盘蓝筹股的“剩宴”，这是投资者面临的选择，不同风险偏好的投资者会有不同的选择。 “剩宴”可能不一定很丰盛，但是把握能真正把握到的、赚自己能赚的钱可能是更好的投资准则！ 

　　详解上证180价值ETF基金

　　新浪财经：贵公司近期推出华宝兴业上证180价值ETF基金，请问该新基金有何特点和创新之处？

　　徐林明：上证180价值ETF是国内首只风格指数ETF基金。这里介绍一下，风格投资作为一种中观投资思路，在国际上备 受投资者青睐。而基于价值和成长的风格投资在海外市场早已被广泛运用，国内也有不少主动型基金带有价值或成长投资的标签，但在国内既有的ETF基金中，还没有出现专门跟踪风格指数的产品。随着上证180价值ETF及其联接基金的发行，这一市场空白将被填补。

　　风格指数，顾名思义，反映的是股票的某种共性风格，主要体现为价值型风格和成长型风格。众所周知，对任何市场而言，“价值VS. 成长”都是一个永不落幕的焦点话题。基于价值和成长的风格投资在海外市场早已被广泛运用，以ETF品种为例，作为海外ETF市场最重要的类别之一，根据2009年底的统计结果，全球规模最大的30只ETF基金中，就有2只ETF以风格类指数作为投资标的指数，资产管理规模合计200亿美元。然而，在上证180价值ETF以前，国内至今还未出现跟踪风格类指数的ETF基金。

　　我们认为，基于风格的指数化投资具备很多投资优势，可以满足投资者多样化的投资需求，这也是我们此次开发上证180价值ETF这一风格指数类ETF的初衷所在。上证180价值指数，是中证指数公司编制并发布的四支风格指数中的一只。这四只风格指数均以180指数为标的，从中筛选出4类风格成份股组成上证180成长指数、上证180价值指数、上证180相对成长指数和上证180相对价值指数，从公司价值与公司成长特征进一步刻画了上证180指数，基期均为2002年6月28日，基点为1000点。

　　作为一只重要的A股风格指数，上证180价值指数具有以下四大特点：

　　一是，刻画沪市的风格指数。上证180价值指数是惟一从风格特征角度全面反映沪市概貌和运行状况的指数。从市值规模看，截至2009年底，上证180价值指数流通市值占上证180指数流通市值的67%，较好地覆盖了沪市；占A股总流通市值的比例也达到近39%。

　　二是，具备“三低一高”的整体特征。该指数凭借4项价值因子，从上证180指数180只样本股中精选60只股票组成成份股，呈现出股息收益率高、市盈率低、市净率低和市现率低的特征。从具体数据来看，截至2009年底，上证180价值指数的股息收益率为1.85%，高于沪深300、上证50、上证180等主流市场指数，较高的股息率表明公司业绩稳定，投资者真实回报较高；从估值来看，截至2010年2月底，上证180价值的市盈率为18.41倍，明显低于上证180指数的23.52倍、上证综指的27.29倍、上证综指的26.88倍和沪深300指数的25.41倍。较低的市盈率使得上证180价值投资安全边际较高，有能力成为价值投资的良好标的。

　　三是，成份股质量较高。指数在筛选成份股时剔除了ST、*ST股票。从成份股的行业分布和质量上看，上证180价值指数的行业分布呈现“核心行业突出、其他行业均匀分布”的特点，其中，银行业权重为55.91%，是该指数的核心组成部分。煤炭采掘业和石油天然气分别以6.32%和5.48%排在第二、三位，其余成分股均匀分布在十余个不同行业。

　　众所周知，银行业的增长潜力和投资价值不言而喻，金融产业是国家的经济命脉，其他产业都围绕着这主线运行。钢铁、建材、有色、水电、等等数十个相关产业的生存和发展都与之紧密维系。因此金融业自然而然的成为投资者高度重视的核心板块。上证180价值指数成份股的另一大主要行业——煤炭产业，在未来的投资潜力同样乐观。

　　四是，该指数的历史表现“牛市领涨，熊市抗跌”。通过对比过去5年的市场表现，上证180价值指数也显示了超群的盈利能力。从2005年到2009年，上证180价值指数5年总收益率达到279.13%，同期内上证180指数、上证50指数和沪深300指数总回报分别为203.04%、228.65%和257.57%，表现均逊于上证180价值指数；这五年期间，上证180价值指数的年化收益率为30.54%，对比另外三只指数则分别为24.82%、26.87%和29.02%。

　　值得一提的是，在2007年和2008年的牛熊市转换中，上证180价值指数年度收益率同样领先其他三只指数，充分显示了“牛市领涨、熊市抗跌”的能力。在2005年6月6日至2007年10月16日的牛市阶段中，上证180价值指数累计上涨了651%，涨幅超越了沪深300、上证50、上证180、上证红利等众多主流指数同期的涨幅；而在2007年10月16日至2008年10月28日的熊市下跌阶段，上证180价值指数也表现得非常抗跌。其68.08%的跌幅小于沪深300同期沪深300指数70.7%的跌幅，小于深证100指数69.28%的跌幅，此外还小于上证50、上证180等指数同期的跌幅。

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