证券时报记者 张 宁

　　本报讯尽管股指期货的获批，让机构投资者多了一个规避市场系统性风险的工具。但对阳光私募而言，受政策和期货操盘经验限制，要想真正利用其来管理风险仍有许多难题待解。

　　受限 “20%”红线

　　上海智博方略董事长周贵银认为，股指期货推出后，私募将迎来对冲基金的时代。不过，对于股指期货推出后将如何操作，周贵银表示尚未拟定配置的具体方案，但会在信托合同规定的在“信托资产20%以下”的范围内操作。

　　而据证券时报记者了解，目前市场上在2008年发行的阳光私募产品，已有不少将股指期货纳入其投资范围之内，但产品合同中规定的投资额度，也均是不超过信托资产的20%。

　　对此，深圳某私募人士认为，在这些产品推出之时，正值外界对股指期货推出预期的顶峰，加入此类设计有助于产品的营销。而设定20%以内的额度，则是为了通过监管层的审批。

　　该人士还介绍说，当时监管层从控制风险的角度考虑，对涉及期货一类的信托产品均采取审慎的原则。

　　这一说法从侧面也得到了印证，在2008年初，由厦门信托发行的“震雷先行者集合资金信托计划”，因在信托合同中表示将配置不超过30%的期货产品，而被外界称为国内“首只真正涉及商品期货投资”的信托产品。但在其对外公开邀约后，却迟迟没有下文。而据记者日前向该产品的投资顾问上海震雷投资了解的信息显示，该产品至今也没有获得监管部门的正式批文。

　　期货操盘经验不足

　　另一方面，期货操盘经验的欠缺，也将对私募参与股指期货的初期炒作产生影响。

　　在接受记者的采访中，有不少阳光私募人士均认为，利用股指期货管理风险的逻辑其实很简单。私募机构在精选个股的基础上，可以重仓持有那些值得长期投资的优秀公司。而当判断市场系统性风险较大时，私募可以通过股指期货来规避大盘下跌风险，这样就可以完全不必去卖掉那些优秀公司的股票。

　　但在知名期货私募人士宁金山看来，目前业界对股指期货仍处于一知半解的阶段，大多只是知道有了做空的工具。且据其了解，部分私募虽然也会拿出50万到100万去期货市场中“玩”一把，但他同时提醒，在真正的期货投资领域，这种经验根本无法完全嫁接过去，因为“100万的玩法和1000万的玩法”差别会非常大。

　　与此同时，宁金山对自身参与初期股指期货的炒作也持谨慎态度。他表示，如果要充分发挥在期货交易手法上的优势，至少要具备三方面的要素：首先是要等到参与股指期货投资多空较量的双方实力均衡；其次是要等到期指的持仓量达到一定程度，保持较高的活跃度；最后则是能达到和证券业界充分交流，对证券市场有更为深入的了解。