理财周报从交银施罗德获知幕后推手主要是个人投资者，专事ETF套利，其作风凶悍、泼辣

　　 理财周报副主编 汪恭彬/文

　　 治理ETF（510010）因2009年12月30日的异常交易事件引发投资人关注，也将其管理人交银施罗德放到聚光灯下。

　　 当日事件蹊跷、趣味；令套利者兴奋、令旁观者唏嘘。

　　 理财周报获知，当日9时30分至10时24分的54分钟短暂交易中，1.36亿元成交金额中的绝大部分都在一级市场实现了套利。

　　 按照交银公开的12月30日ETF申购赎回清单，大约赎回的130个篮子（每个篮子需要100万份的510010赎回）将为套利人实现超过1亿元的利润。

　　 交银施罗德如何处理该等交易？有关交银损失1亿的传闻是否真实？到底是谁，扮演了交银的真正敌手？

　　 基金经理操作失当

　　 交银施罗德有关人士称，因交易所即将调整上证180治理指数，交银施罗德于12月29日晚间对该ETF的PCF（申购赎回清单，下同）进行手工调整。

　　 根据流程，调整指数时，管理人须先人工生成源文件进入系统，再由系统生成新的PCF。生成后的PCF再由另一人复核。

　　 “但这两个人竟然都没有发现PCF出现重大问题，导致PCF的IOPV相对ETF的交易价格大幅溢价。”上述人士称。

　　 IOPV系交易所公布的PCF的资产净值，510010的IOPV12月30日一开盘就高达1.75元，停牌时收于1.784元。远高于二级市场的0.891元的开盘价和0.979元的涨停价。

　　 这意味着只要你同日在二级市场以0.89元购买100万份的510010，而后你即可以在一级市场以1.77元（取中值，下同）的价格赎回一篮子股票。

　　 当日510010的表现证实，已有专业投资人发现到510010PCF的巨大差错，遂涌现了亿元的套利盘。

　　 从盘面看，开盘半个小时前510010表现中规中矩，随大盘上扬，与其他ETF走势也无异。

　　 但10点01分后开始异动，先是价位连续5分钟停留在0.919元没有变动；随后从10点07分起直线飙升；10点10分时冲上涨停，为0.979元。

　　 此后涨停板被打开，价位回落至0.951元，然后再次返身向上封至涨停，维持至10点24分左右被交易所停牌直至收市。

　　 交银施罗德方面称，公司发现510010涨停才发现PCF的异常遂申请停牌。

　　 但有人士称，该等反应过慢，因10时10分涨停后ETF曾打开，且之后的14分钟有9189万份的巨额成交，合8983万元，分别占当日总成交份额和成交金额的64.5%和66%。

　　 “毫无疑问，涨停价买入ETF都在一级市场实现了赎回，乃为套利。”一位资深公募投资人说。

　　 料赔偿1000万元

　　 如果交易所承认2009年12月30日治理ETF有效，那么套利者将获利1亿之巨。

　　 但交银施罗德12月30日晚间的公告打消了套利者的念想。

　　 根据该份公告，当日在一级市场赎回的投资人每个篮子需要补充888848.87元的现金差额，而当日最低最小申购赎回单位资产净值是90.99万元，这意味着该套利人是0.9099元买入510010的。

　　 而即便这一最低资产净值，如果按照1.77元/份赎回，其差额（盈利）为0.8601元/份，也小于需要补充的0.8888元/份的现金差额，说明套利人每个篮子（100万份）最终将最低亏损2.8万元。

　　 在最低最小申购赎回单位资产的套利人都是亏损的前提下，其他所有的套利人也理应全部亏损。

　　 理财周报统计，2009年12月30日510010的加权平均成交价为0.9548元，该等买入ETF的投资人在一级市场实现套利，那么他的每个篮子可以赎回177万元。

　　 但除了支付95.48万元的交易成本外，还需要补88.88万元的现金差额，他总体每个篮子将亏损7.36万元。

　　 据悉，510010一级市场大约总计赎回了130个篮子，其总体亏损应在957万元。

　　 “该等亏损不可能由套利人来补，理应由交银施罗德来承担。”一位资深公募投资人说。

　　 另一方面，尚有少数12月30日二级市场买入ETF的投资人，他们没有在一级市场赎回。他们的实际损失乃是他们的购买价格和0.91元收盘价之间的差额。

　　 在总计1.36亿的成交金额中，扣除130个篮子对应的1.24亿元左右的套利资金，大约还有1000多万资金的“后知后觉者”没有参与一级市场套利。

　　 不过由于他们买入的平均成本也在0.9548元左右，所以他们的总计损失在1000万×0.04元，仅为40万元左右。

　　 上述两项损失相加，交银施罗德赔付金额在1000万元左右。

　　 12月31日，理财周报找到交银施罗德有关人士，该人士称，目前尚在和投资人沟通解决方案，具体数字未决，但总体赔付不会超过1000万元。

　　 谁是套利的“幕后推手”？

　　 交银ETF大摆乌龙背后，到底谁是交银的真正敌手？

　　 从510010盘面走势，10点07分后的异动，尤其10点10分后涨停至24分停牌的短短14分钟，竟然出现了当日65%的成交量，只能表明一个结果：这是专业投资人所为。

　　 南方一家共同基金的ETF负责人称，“你应该相信，绝大部分的资金都是冲着套利去的。”

　　 理财周报从交银施罗德获知，该等投资人主要是个人投资者，专事ETF套利，其作风凶悍、泼辣。

　　 交银ETF大摆乌龙之前，华安180ETF也有此过类似“盛举”，但金额不大，没有留下市场关注。

　　 也有人士相信，套利人发现交银报价出错的情况下，仍然大举攻击，获取暴利，似有不当得利的嫌疑。

　　 该等人士称，这与银行ATM吐钞出错相似。套利人在明知基金管理人报价出错时，仍然获取不当利益。

　　 亦有律师界人士劝告交银施罗德，“一旦打官司，必然获胜”云云。

　　 不过，更多的专业投资人向理财周报反馈，“套利人可以解释，不明白PCF为何变动，并不知情报价出错。”

　　 更称，这是套利机制的基石。如果在海外，交银很可能要为12月30日的出错埋单，付出亿元代价。

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