新浪财经讯 本期基金经理秀我们联系到信达澳银基金投研部股票投资部总经理兼信达澳银精华灵活配置混合型基金的基金经理及信达澳银中小盘股票型基金拟任基金经理曾国富先生，详解下半年宏观经济走势及中小盘基金的投资机会。以下为曾国富与新浪财经对话实录。

　　新浪财经：能否谈谈您对目前国内、国外宏观经济形势的看法？您认为中国经济是否已经走上稳固的复苏通道？

　　曾国富：前几天8月份的宏观经济数据已经出来了，这些数据略超出了大家的预期。8月份的固定资产投资增长率33%，1到8月份固定资产投资也在33%，应该来讲，这么一个投资数据，从过往几年来看，都是非常高的一个数据。我们尤其注意到了，从8月份的数据可见，房地产投资接过政府刺激政策的棒，8月份增长33%，相比7月份19%的增长，这个环比增长是非常大的。我们知道，中国的经济目前正处在一个重化工业阶段，我们认为中国经济很大程度上还是要靠投资来拉动，我们注意到从8月份数据来看，普遍超出大家的预期、市场的预期，固定资产投资仍然保持在比较高的增长。我们展望后面一个季度，从11、12月份来看，中国经济刺激政策里面的4万亿里面还有一个2000亿的投资在4季度投下来，从这个角度上讲，我们也相信到四季度固定资产投资应该仍然会保持在一个相当高的水平。

　　另外我们看到8月份的工业增加值的增长已经到了12%，从这个角度上回望这些固定资产投资数据，我们觉得，中国经济已经走在了复苏的道路上，已经企稳，在复苏的过程之中。当然了，我们看三驾马车、投资、消费和出口，我们讲了投资，我们再看看消费， 消费是稳步增长的过程，8月份数据仍然保持在15%的水平，应该来说消费是非常强劲的，从这个角度也印证了经济不会有太大问题，只要投资能跟上。我们也注意到8月份的时候，我们的出口这一块没有大家预期那么好，出口的下降幅度还没有增长，从我们公司分析来看，我们之前一直认为出口会回升，当然我们也看到出口同比增长降幅没有增长，但是环比已经开始增长了。从这个角度讲出口肯定会好转，但是出口是个缓慢回升的过程，不会有那么快。当前经济已经处于回升过程中，主要还是靠投资拉动消费的增长。随着后面经济逐步回暖，我相信中国经济的刺激点从投资会逐步转移到消费的一个层面上，这样的话，可能消费也会逐步接过投资的棒，促进经济增长。

　　新浪财经：经历了一个较长的上涨过程之后，A股市场开始深幅震荡，您认为其背后的主要影响因素有哪些？

　　曾国富：回答这个问题之前，我们先回顾一下今年以来A股市场走势，是什么因素促使A股市场今年上半年到7月份这个走势会这么走。大家可以看到，A股从去年年底经济刺激政策出来之后开始逐步走深回升的通道上，到7月份之前，基本上是一个单边式的逐步上涨。我们认为A股从极度悲观的角度上起来有几个原因，首先去年年底的时候，受到国际金融危机的影响，中国经济也急速下坠，资本市场也作出反应，整个市场掉下来了，08年底我们觉得当时估值已经便宜了，只是缺乏一个上涨的催化剂。正好那时候经济也急速下坠，当然，宏观政策都是反周期的，那时候为了挽救这个经济，中央出台了4万亿的刺激政策，在各项刺激政策的作用下，经济就逐步企稳了，现在开始走在这么一个复苏的道路上。所以A股这一波，一方面是因为原来的估值便宜了，另外，各项经济政策刺激作用下，市场就会对上市公司也好，对上市公司的盈利情况会产生一个向好的预期，应该来说是在一个预期的影响下，市场就逐步往上走了。当然，宏观经济刺激政策出来以后，市场也充溢着流动性，流动性非常充裕，A股市场在这三个力量的作用下走上了这条复苏的道路，整个市场比经济复苏得还要快。

　　当然，我们注意到8月份市场就已经跌下来了，而且跌个挺快，我们这么想，其实在3400多点的时候，我们认为市场已经存在泡沫，但是是一个结构性的泡沫，不是说整个市场都已经有泡沫了，而是在结构性上存在泡沫。正好8月份又赶上央行提出货币政策要微调。因为前面行情都是由政策的作用下的预期产生的，还有流动性作用下起来的，因为政策微调，给市场的冲击就是比较大，大家对这个反应可能会过一点，有点过激反应，可能觉得这个市场马上就要彻底转向了，政策彻底转向了，所以市场作出了比较激烈的调整，调得比较厉害，最低调到2700多点。我觉得那时候市场上还是很多人比较悲观，很多机构看到2400点，比较多看到2400点，我们觉得跌到2700多点，市场从估值角度来讲应该是比较合理了，结构性泡沫可能已经消失掉了，更重要的是我觉得政策微调可能没有大家想象得那么大的调整。我们相信在经济还没有完全起来的时候，政策不会轻易改变，微调可能会有，但是对经济的影响会很小，所以市场慢慢在消化这种对政策微调的负面冲击，慢慢有回归上升，相信接下来A股的走势会相对的平稳。

　　新浪财经：上半年，国家出台了不少政策来刺激经济，有观点称中国的政策是最立竿见影的，您认为这些经济刺激政策起到了哪些作用？下阶段政府的经济政策会不会发生转变？

　　曾国富：我想因为刚才也提到过，经济自然运转过程中，很多是按照市场规律运行，但是当这次经历了金融危机以后，很多行业不管什么原因，一直往下掉，可能有些需求并没有完全下降那么快，是由一个预期不好存在因素的影响，这个行业也间接受到影响，这个影响还扩大化了。这时候经济政策的干预其实是种反周期的，这时候就需要政策来干预，所以我们就会看到中央出台了很多经济刺激政策，在这个刺激下，这些相应的负面影响逐步消失，一部分受金融危机负面影响的行业由于经济刺激政策的拉动逐步企稳。另外一部分，影响比较小的行业，在这种经济政策作用下大家预期会逐渐恢复，信心也会逐渐恢复，经济就往回走。

　　展望未来，我们觉得刚才也说了一些宏观方面的东西，我们觉得目前经济应该来说还是在一个企稳过程中，在回升的通道上，中央领导也这么认为，经济还在一个企稳的过程中，只是可能还不稳固。温家宝也认为需要坚定不移地执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，所以我们也认为在未来的一段时间里政策不会发生太大的转变，应该来说，还是促进经济平稳地增长为主要的出发点。当然了，随着经济逐步回升，当达到了一定的程度的时候，基本企稳以后，良性循环的过程中，政策可能会有一定转向，不是说不再支持经济了，而是说他刺激经济或者复苏经济增长过程中，相关的重点会发生转移，比如说我们现在主要以刺激投资为主，因为这是最立竿见影，相对中国经济来说，投资是最重要的。未来可能会逐步转到消费、民生这一块来。我相信这是一个渐进的过程，最终是要保证这个经济能够持续、平稳地增长。

　　新浪财经：今年上半年，市场中普遍存在着对通货紧缩的担忧，而目前则更多的是对通货膨胀的担忧，您认为近期有没有通胀的可能？

　　曾国富：我们看到8月份刚刚公布的数据，我们的CPI大概是负的1.2，还是一个负数，还没有转正。前两个月开始，CPI的环比增长已经是正增长了，我们也从旁边的人知道，或者我们看相关报道也知道各种食品价格，猪肉、玉米这些价格都在上涨。经济刺激政策出来以后，市场有这么多的流动性，必然会对未来的通胀产生一定的影响。之前大家还在担心通缩，现在经济回升过来之后大家更担心的是通胀的问题，因为现在释放的流动性应该是前所未有的。我们看数据的话，目前来说，还没有通胀的存在的问题，但是再往后看，我们的分析我们认为在年前，09年四季度，CPI同比增长会转正，可能11、12月份的时候CPI会转为正增长，可能明年上半年才会出现相对适度的通胀，全年的通胀水平估计在3%左右，应该还是会在良性的范围内。市场对这方面有一些担心，也有一些预期，我们觉得经济政策的作用下，发生这种恶性通胀的可能性不太会发生。

　　新浪财经：在当前的市场中，信达澳银发行中小盘基金是出于什么样的考虑？目前投资中小盘基金有哪些优势？