编者按：公募基金的规模已经接近2.5万亿，基金持有人3000多万，远超过股票投资者，但是作为其核心竞争力的高端人才却在持续大量流失，公募基金还可以信赖吗？“大而不强”会是它最终的宿命，制度设计的缺陷正凸显弊端，是时候检讨与反思了。---本期经济观察报联合新浪财经推出系列策划“公募基金批判”之四：一切为了银行。

　　赵娟

　　即使到了现在，这位从业10余年的某基金公司市场总监，还是会忍不住回忆起基金公司那段短暂的美好时光。

　　“8、9年前，我当时所在的基金公司刚刚成立，甚至一些电脑设备都是银行赞助的。因为最早发展封闭式基金的几年，由于封闭式基金规模固定且主要靠券商发行，各银行托管部工作人员常常登门基金公司，为了争做托管行赚取托管费而主动示好。”7月22日，坐在记者对面的这位“老基金人”感叹，这样的日子再也回不来了，“现在我们已经沦为银行的打工者了。”

　　现在是什么样子呢？有基金公司渠道工作人员这样说，“有银行地方分行或支行的人，吃饭快结束了就把我们基金公司渠道经理叫过去，只是为了买单。”

　　一位基金公司人士无奈地表示，“虽然银行能从每只基金里提取高额的费用，但我们还是不得不矮下身子与他们打交道，否则新基金发行怎么能争取到好的档期，基金又怎么能发的好？”

　　为银行打工

　　每当被质疑管理费收入过高时，基金公司总会叫屈。一家基金公司的管理人员称，其中很大部分收入是进了托管行的腰包里，罪名却让他们担了。

　　如果在市场不太好的时候，发行一只股票型基金，以10亿首发规模计算。考虑赎回，因管理费以日计提，粗略按7.5亿收取1.5%的管理费计算，基金公司一年可收管理费1125万元左右。尾随佣金按0.3%计算，即管理费中的1/5用于支付所有代销银行尾随佣金共225万元，一年内该基金可以为基金公司赚取的管理费收入为900万元。这其中还要支出几百万的营销广告费。

　　托管行可以从中获得的收入有：以托管行完成首发销售70%即7亿计算，0.3%的一次性销售奖励可得210万元，尾随佣金也按全部尾随的70%计算约157.5万元，共计367.5万元为基金公司支付；而最主要的认购费平均约0.8%的费率 (考虑到按认购金额递减)可得560万元，为投资者支付；按0.25%计算的托管费，187.5万元，这部分从基金资产中扣除其实也为投资者交纳。

　　最终，托管行总计可以从投资者和基金公司两头收取1115万元，这已经超过了基金公司剩余的管理费收入，还不包括日常的申购、赎回费。

　　其中，股票型基金1.2%的认购费以及日后1.5%的申购费全部由银行等渠道收取是硬性规定，赎回费目前也多归银行所有。一次性销售奖励也被称为“首发佣金”，按银行首发基金总份额的一定比例一次性激励，目前业内通常水平在0.2%-0.3%，有小公司遇到大银行，最高水平可能达到0.5%。

　　而尾随佣金也称托管服务费，基金公司为保持基金总量鼓励银行渠道稳定客户，根据各银行基金后续保有量按一定比例定期向银行支付，比例与一次性销售奖励大致相同。

　　一次性销售激励、尾随佣金并没写入基金契约中，没有硬性规定，但已成行规，收取比例主要取决于基金公司与银行的谈判能力，现在已经越来越和基金公司规模、品牌、业绩相关。2008年大熊市中，有小型基金公司支付银行的尾随佣金比例甚至达到过管理费收入的50%。

　　基金业内流传过一个说法：基金公司是为“为银行打工”。市场不好时，许多小规模的基金都是被迫赔本发行。

　　2008年股市出现下跌，但银行基金托管费收入与基金公司管理费收入一样依然取得不错的增长，12家托管行的公募基金总托管收入为53.8亿元，同比2007年度的47.7亿元增长了13.06%。而2009年，业内人士判断，公募基金有望突破3万亿，银行托管费收入届时将达到75亿元。各大行近年的中间业务收入比例逐步上升，而基金业务已是银行中间业务新的利润点。

　　上海某基金公司副总经理表示，“基金公司管理一只基金一年才收1.5%的管理费，还要支付银行尾随佣金。而投资者每笔申购赎回，托管银行就能净得1.5%，哪个才是暴利？最好尾随佣金透明化，投资者也就不会追问基金管理费了。”

　　难以撼动的渠道王

　　基金销售渠道有银行、券商、直销、个别第三方销售机构。在这些渠道中，银行占据绝对垄断地位。

　　数据显示，今年以来，新基金发行已近60只，其中包括偏股型和平衡型基金在内的股票类基金平均首发规模为26.7亿元。各家基金公司推出的新基金虽然名称令投资者眼花缭乱，但是鉴于中国证券市场中金融投资品种不够多样化，因此很难有新基金靠特色去吸引投资者。

　　因此基金销售上的竞争策略就成为很多基金公司的大事。而站在投资者和基金之间的银行渠道变得更为重要。

　　据统计，7月底在销的新基金就有10只，其中5只托管在建行，这种现象今年来并不少见。今年上半年成立的54只新基金中，均被工、建两行垄断，托管行会为本行托管的每只基金留下一定单独的发售档期，但目前新基金扎堆，不同分行会在一段时间内轮流交替卖主卖各基金，各个基金能获得的档期越来越短。

　　为了鼓励银行多卖自家基金，除了已经公开化的一些费用，现在业内还有不少潜规则盛行。有基金公司会跳过银行总行和分行直接给下面的银行客户经理各种“激励”。

　　“发的好的新基金今年还是要靠给银行比例较高的一次性销售奖励。”上海某合资基金公司市场部人士解释了为什么新基金都愿意扎堆大银行，“熊市的时候靠小银行帮忙首发可以达到成立规模，而牛市的时候还是大渠道的天下。”今年新基金发行规模排名居前的四只基金中，华夏沪深300、汇添富上证综合、广发聚瑞都是由工行托管。

　　多数基金公司对银行渠道为王的现状都表示无能为力。一些谈判能力弱的小基金公司基本无法打入工行、建行等大行代销基金。

　　这一切都源于银行在国内金融环境中的特殊地位，虽然基金业内龙头华夏基金公司开了在各地建立直销中心的先河，但直销中心的成本支出较高，而国内投资者在银行柜台购买基金的习惯，短期也难以改变，各大银行依靠零售网点，天然成为基金公司生存赖以依靠的最主要渠道。

　　基金托管行是各只基金的主代销行，目前工商银行、建设银行、中国银行三大银行又占据着托管业的垄断地位。2008年，这三家银行的基金托管费收入分别是15.96亿元、13.16亿元、8.45亿元，占全行业的比重为69.76%。

　　截至今年上半年，工商银行共托管着134只基金，托管基金份额7054.8亿，建行为123只，5275亿的份额。

　　“基金不是可口可乐”

　　一些基金从业人员对银行在渠道的垄断上质疑，基金是金融产品，不是可口可乐或家电产品，金融产品的销售优势不应该由场所的便利而实现，服务更为重要，但国内基金销售的现状却完全忽视了这一点。

　　在很多基金公司人士眼中，2008年下半年其实是投资基金的最佳买点，但当时的销售工作却异常艰难，很大程度上缘与银行渠道当时的销售积极性很低，使得一些基金公司无可奈何。

　　“今年上半年的个别债券基金能卖五、六十亿，这样的市场下忽悠投资者买债券基金，是谁把这个口子放开的？”上述人士称。

　　晨星(中国)分析师王蕊介绍，在国外基金销售渠道主要是券商，银行、直销以及基金超市也有一定的市场份额，但没有哪个渠道如国内银行渠道般垄断。

　　她说，第三方理财顾问的建议对投资者购买基金主要起决定作用，且国外基金销售费用和管理费都较灵活，基金公司因产品和品牌不同对费率有很大话语权，这也是基金销售市场化的表现，而根源在于市场及投资者的成熟。

　　目前，监管部门也希望券商和第三方销售机构能够平衡基金销售市场，但现状仍难以改变。目前天相是唯一可代销基金的第三方销售机构，而德圣基金研究中心、好买基金网等第三方机构目前开展的业务仍只能服务于银行渠道，例如提供增值服务或与渠道分成销售基金等。

　　一位基金公司的人士也认为，投资者不成熟也是造成现在局面的一个重要原因：“只有等到投资者认可基金投资服务，愿意为服务买单的时候，银行渠道的垄断局面可能才有希望改善。”

　　深圳的一家大型基金公司一份内部报告中统计显示，我国的托管费现阶段较大程度上高于国际水平。报告指出，这主要是由于托管银行通常是主代销银行，而银行渠道比较强势，短期内较高托管费现象难以彻底改观，只有在银行托管业务竞争加剧，基金销售渠道日益多元化发展之后，托管费率才有望逐渐向国际水平靠拢。

　　来源：经济观察网

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