图表 4 ：证券投资类私募基金（非结构化）半年相对收益率前 20
排名	产品名称	管理人	半年相对收益率	净值披露截止日	净值披露起始日
1	深国投·景良能量 1 期	深圳市景良投资管理有限公司	81.80%	2009-6-15	2008-12-15
2	粤财信托·新价值 2 期	广东新价值投资有限公司	60.75%	2009-6-5	2008-12-5
3	深国投·尚雅 3 期	上海尚雅投资管理有限公司	54.02%	2009-6-10	2008-12-10
4	深国投·尚雅 4 期	上海尚雅投资管理有限公司	50.80%	2009-6-10	2008-12-10
5	深国投·美联融通 1 期	美联融通资产管理（北京）有限公司	44.43%	2009-6-15	2008-12-15
6	深国投·尚雅 2 期	上海尚雅投资管理有限公司	40.39%	2009-6-10	2008-12-10
7	深国投·尚雅 1 期	上海尚雅投资管理有限公司	33.13%	2009-6-10	2008-12-10
8	深国投·开宝 1 期	深圳市开宝资产管理有限公司	32.54%	2009-6-15	2008-12-15
9	中投·隆圣三号	上海隆圣投资管理有限公司	31.51%	2009-6-10	2008-12-10
10	中投·隆圣四号	上海隆圣投资管理有限公司	30.43%	2009-6-10	2008-12-10
11	中投·隆圣一号	上海隆圣投资管理有限公司	29.03%	2009-6-10	2008-12-10
12	中投·隆圣二号	上海隆圣投资管理有限公司	28.55%	2009-6-10	2008-12-10
13	深国投·瑞象丰年	深圳市瑞象投资管理有限公司	25.36%	2009-6-15	2008-12-15
14	深国投·睿信	上海睿信投资管理有限公司	23.91%	2009-6-10	2008-12-10
15	深国投·睿信 3 期	上海睿信投资管理有限公司	20.87%	2009-6-25	2008-12-25
16	深国投·君丰 1 期	深圳市君丰资产管理有限公司	20.48%	2009-6-15	2008-12-15
17	深国投·龙腾	深圳龙腾资产管理有限公司	19.85%	2009-6-5	2008-12-5
18	深国投·睿信 2 期	上海睿信投资管理有限公司	19.06%	2009-6-25	2008-12-25
19	深国投·睿信 4 期	上海睿信投资管理有限公司	17.07%	2009-6-25	2008-12-25
20	粤财信托·新价值 1 期	广东新价值投资有限公司	17.04%	2009-6-12	2008-12-15
注：收益计算起至时间不区分自然月度和非自然月度，相对收益是以对应期间的上证指数收益率为参考。

　　来源：国金证券研究所

　　由于私募产品在仓位和个股持仓比例上的限制较宽，单个产品阶段表现突出并不少见，但大部分产品收益表现并不稳定，能一直保持在月榜单前列的产品寥寥无几，中长期业绩稳定性更值得我们关注。对比08年的单边下跌和09年的单边上涨行情显示，深国投•武当1期、深国投•星石1～3期、平安财富·淡水泉成长一期、深国投·民森A\B、深国投•景林丰收、深国投•景林稳健等产品整体业绩表现持续稳定，其中深国投•武当1期、深国投•星石1～3期08年更是在极端恶劣环境下取得正收益。

图表 5 ：中长期业绩稳定的私募产品
产品	管理人	08 年累计收益	09 上半年累计收益
平安财富·淡水泉成长一期	淡水泉（北京）投资管理有限公司	-29.30%	65.83%
深国投·民森 A 号	深圳民森投资有限公司	-26.86%	55.31%
深国投·民森 B 号	深圳民森投资有限公司	-27.17%	53.41%
深国投·景林丰收	上海景林资产管理有限公司	-25.46%	36.54%
深国投 · 武当 1 期	深圳市武当资产管理有限公司	1.85%	35.68%
深国投·景林稳健	上海景林资产管理有限公司	-21.69%	32.06%
深国投·星石 1 期	深圳市星石投资顾问有限公司	4.02%	23.65%
深国投·星石 2 期	深圳市星石投资顾问有限公司	4.19%	23.59%
深国投·星石 3 期	深圳市星石投资顾问有限公司	4.29%	23.41%

　　来源：国金证券研究所

　　上半年27只券商集合理财(非限定)相对上证指数平均收益为-31.42%，整体表现稍逊于证券投资类私募基金。回顾今年以来各时期产品的表现，综合来看国信“金理财”系列、中信理财2号、中信证券3号、中金策略1～2号在市场反弹中表现较出色，光大阳光理财系列持续表现稳定。

图表 6 ：券商集合理财（非限定性）半年绝对收益情况
排名	产品名称	管理人	半年绝对收益	净值披露截止日	净值披露起始日
1	“金理财”价值增长	国信证券	51.58%	2009-6-26	2008-12-31
2	华泰紫金 3 号	华泰证券	47.74%	2009-6-30	2008-12-31
3	“金理财”经典组合	国信证券	47.65%	2009-6-26	2008-12-31
4	中信理财 2 号	中信证券	43.88%	2009-6-30	2008-12-31
5	中信证券 3 号	中信证券	43.50%	2009-6-30	2008-12-31
6	东方红 3 号	东方证券	43.19%	2009-6-26	2008-12-31
7	广发理财 3 号	广发证券	43.07%	2009-6-30	2008-12-31
8	中金策略 2 号	中金	40.40%	2009-6-30	2008-12-31
9	光大阳光 1 号	光大证券	38.84%	2009-6-30	2008-12-31
10	广发理财 4 号	广发证券	38.77%	2009-6-30	2008-12-31
11	中金策略	中金	36.92%	2009-6-30	2008-12-31
12	光大阳光 2 号	光大证券	36.78%	2009-6-29	2008-12-31
13	中金精选	中金	34.15%	2009-6-30	2008-12-31
14	华泰紫金 2 号	华泰证券	32.08%	2009-6-30	2008-12-31
15	招商基金宝 2 期	招商证券	31.73%	2009-6-26	2008-12-31
16	东方红 2 号	东方证券	30.53%	2009-6-26	2008-12-31
17	国泰君安君得益优选	国泰君安	28.25%	2009-6-26	2008-12-31
18	南京证券“神州 1 号”	南京证券	22.18%	2009-6-30	2008-12-31
19	光大阳光 3 号	光大证券	21.18%	2009-6-26	2008-12-31
20	华泰紫金鼎造福桑梓	华泰证券	18.81%	2009-6-30	2008-12-31
21	海通金中金	海通证券	17.76%	2009-6-30	2008-12-31
22	平安证券年年红 1 号	平安证券	16.93%	2009-6-26	2008-12-31
23	申万一号	申银万国	16.77%	2009-6-30	2008-12-31
24	中投汇盈核心优选	中投证券	15.26%	2009-6-30	2008-12-31
25	长江超越理财 2 号	长江证券	14.99%	2009-6-30	2008-12-31
26	上证理财 1 号	上海证券	10.68%	2009-6-30	2008-12-31
27	黄山 2 号	国元证券	3.48%	2009-6-30	2008-12-31
注：收益计算起至时间不区分自然月度和非自然月度。

　　来源：国金证券研究所

　　上半年绩优私募管理人点评

　　选私募就是选管理人，尤其是对于处于发展阶段、行业“门槛”尚相对较低的中国私募行业而言更是这样。综合近半年管理人的业绩表现，选取两家私募做重点分析。

　　广东新价值投资有限公司：“完美”风格转换

　　公司简介：广东新价值投资有限公司是一家以资产管理、投资运作为主业的专业投资机构，注册资本1280万元。所管理的产品(已设立)有“粤财信托·新价值1～3期”、“山东信托·新价值4期”系列证券投资集合资金信托计划，是目前广州地区规模最大的阳光私募基金之一。新价值的核心投研人员平均从业经历超过10年。投研总监罗伟广先生是券商自营出身，2001年以来的9年从业经历中，经理了A股市场多次熊牛转换，积累了丰富投资经验。

　　产品业绩：广东新价值投资管理的几只产品近半年来成绩可圈可点，新价值1～3期均大幅跑赢同期大盘(新价值4期成立不到1个月，不予分析)，居同期可比证券投资类私募基金前15%区间，业绩处于同业领先，其中新价值2期过去半年(按估值日6.5日向前追述6个月)净值增长97.17%。新价值获得如此优秀的业绩主要是把握住了两个关键阶段。第一个阶段发生在今年初期，这一时期虽然指数的快速拉升隐约昭示着新一轮牛市的起点，但市场普遍认为后市以震荡整理为主，熊市思维在多数人脑中挥之不去，直至3月份大部分私募仍是空仓或低仓操作战略，跑赢大盘很难。3月份上证指数上涨了13.94%，203只证券投资类私募基金(包括结构化和非结构化，不区分自然月度和非自然月度)平均收益仅为2.93%，大部分私募产品净值没明显变化。反观新价值投研团队一开始就敏锐地把握到市场的先机，乘着反弹的东风，新价值1～3期的收益率曲线都跟随着指数抬升。第二个阶段是对蓝筹行情的超前把握，4月份的时候大盘正处于对蓝筹行情起点的反复确认中，而大部分投资者还沉浸在对水泥、新能源、信息技术等板块热点的追逐中。新价值的投研团队已经意识到市场热点正在切换到蓝筹板块。二季度，新价值投研团队选取银行、地产、证券、保险等几个板块具有代表性的个股进行组合。事实证明这些大市值股票对新价值1～3期的净值贡献非常大，从累计收益率曲线可以看到五月份开始新价值1～3期无论是曲线斜率还是高度都远远高于上证指数。展望后市，新价值投资认为防御型行业比如公用事业、消费、铁路将成为下半年的“资金洼地”。

　　图表7：新价值1～3期半年累计收益与上证指数比较

 

图表 8 ：新价值 1 ～ 3 期上半年收益比较
	绝对收益	相对同期上证指数收益	相对收益排名
新价值 1 期	56.71%	17.04%	20/187
新价值 2 期	97.17%	57.49%	2/187
新价值 3 期	52.97%	13.30%	22/187

　　来源：国金证券研究所

　　上海尚雅投资管理有限公司：新能源主题“领跑者”

　　公司简介：上海尚雅投资管理有限公司成立于2007年8月，所管理的产品(已设立)有深国投·尚雅1～5期、华润信托·尚雅6期。与新价值不同的是尚雅投研核心人员出身公募基金。总经理石波先生曾任华夏基金投资副总监，曾管理过4个华夏的基金，投资总监常昊先生曾任光大保德信基金公司股票投资总监。

　　产品业绩：尚雅旗下的4只产品(尚雅5、6期成立时间较短，不予分析)今年以来的业绩表现亦可谓突出，4只产品过去半年平均收益率80%，均大幅跑赢同期市场指数，其中深国投•尚雅3期过去半年(按估值日6.10日向前追述6个月)净值增长89.48%。探寻尚雅今年以来的投资操作，与新价值的共同点是在本轮反弹起点时即以高仓位介入，并且在过去的6个月中一直保持着这一风格，正是对趋势的提前把握和坚持为尚雅带来了取得骄人业绩的第一步，我们可以看到尚雅几只产品的收益率曲线一直处于上证指数曲线的上方。除了仓位因素之外，尚雅制胜的另一个关键在于准确的把握了新能源板块的崛起，俨然已成为新能源主题的市场领跑者。尚雅的投研团队通过分析国际和国内经济结构的转变趋势认为低碳经济和新能源将成为新的经济增长点，经过对新能源汽车企业的实地调研之后便重点介入。即使在市场低迷的时候也没有放弃，对该板块的持仓一直较重。终于今年来新能源板块的持续走强为尚雅系列产品带来了丰厚的回报，并最终奠定了尚雅在半年业绩中的地位。

　　图表9：尚雅1～4期半年累计收益与上证指数比较

 

图表 10 ：尚雅 1 ～ 4 期上半年收益比较
	绝对收益	相对同期上证指数收益	相对收益排名
尚雅 1 期	68.94%	33.49%	7/187
尚雅 2 期	89.48%	54.02%	6/187
尚雅 3 期	75.85%	40.39%	3/187
尚雅 4 期	86.25%	50.80%	4/187

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