国金证券基金研究中心 张剑辉

　　7月份以来，A股市场一举突破三千点大关，并不断创出反弹新高，在此背景下基金发行市场也迎来良好的发展契机，除了我们在上期中提到的股票型基金，与基础市场走势关联最为紧密的指数型基金也得到快速发展。据统计，09年上半年共设立包括工银300、鹏华300、南方300以及添富上证综指等四只指数型基金，7月初成立的添富上证综指募集超过90亿份。而近期随着股指连创新高，指数型基金的发行也愈显活跃，其中华夏沪深300指数基金凭借公司品牌的号召力以及指数型基金在上涨市场行情中的投资优势，三个工作日日募集约250亿元。据悉，后续还有工银瑞信上证中央企业50、南方中证500等多只指数型基金蓄势待发。

　　从在发基金和将发基金情况来看，10只新基金中包括4只股票型、2只混合型和4只债券型基金(详见图表1)。接下来，本文对新发基金的产品定位及主要特征进行阐述分析，以供投资者选择参考。

图表 1 ：当前在发基金或将发基金一览表
基金代码	基金名称	基金公司	国金分类	集中认购期	基金经理
161810	银华内需精选股票型基金	银华	股票型	09-07-06 ～ 09-07-31	齐海滔
460007	友邦华泰行业领先股票型基金	友邦华泰	股票型	09-07-01 ～ 09-07-29	梁丰
519987	长信恒利优势股票型基金	长信	股票型	09-06-26 ～ 09-07-24	曾芒、李枝蓬
166005	中欧价值发现股票型基金	中欧	股票型	09-06-18 ～ 09-07-20	王磊
050012	博时策略灵活配置混合型基金	博时	混合 - 灵活配置型	09-07-15 ～ 09-08-07	周力、张勇
070018	嘉实回报灵活配置混合型基金	嘉实	混合 - 灵活配置型	09-07-14 ～ 09-08-14	赵勇
340009	兴业磬稳增利债券型基金	兴业	债券 - 新股申购型	09-07-01 ～ 09-07-20	李友超
519186\519187	万家稳健增利债券型基金 A\C	万家	债券 - 新股申购型	09-07-14 ～ 09-08-07	张旭伟
290007	泰信增强收益债券基金	泰信	债券 - 新股申购型	09-06-25 ～ 09-07-24	何俊春、马成
690002	民生加银增强收益债券基金	民生加银	债券 - 普通债券型	09-06-16 ～ 09-07-17	傅晓轩、乐瑞祺

　　来源：国金证券研究所

　　股票型基金

　　银华内需精选股票型基金： 着眼经济增长模式调整背景，投资内需驱动行业

图表 2 ：基金简介
基金名称	银华内需精选股票型基金
资产配置比例	股票投资占基金资产的比例为 60%-95% ，现金、债券资产、权证以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的 5%-40% ，其中，基金持有全部权证的市值不得超过基金资产净值的 3% ，基金应当保持不低于基金资产净值百分之五的现金或者到期日在一年以内的政府债券。
投资特点	采取积极、主动的资产配置策略，采取“自上而下”与“自下而上”相结合的方法，在内需驱动行业分析的基础上，选择具有可持续竞争力和增长前景的优势企业。
业绩基准	沪深 300 指数收益率× 80% ＋上证国债指数收益率× 20%
基金公司	银华	基金经理	齐海滔

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　银华内需精选股票型证券投资基金将在分析内需驱动行业利润增长情况的基础上，遴选具备综合竞争实力、估值吸引力和增长潜力显著的优势公司完成投资组合的构建，并结合宏观经济形势、政策环境以及市场因素变化，进行主动的资产配置。

　　内需驱动行业和公司是该基金重点投资标的，对于内需驱动行业划分为三类，内需增长类、内需服务类和内需拉动类。其中内需增长行业包括房地产、交运设备、食品饮料、家用电器、纺织服装、餐饮旅游、医药生物；内需服务行业包括金融服务、公用事业、信息服务、交通运输、商业贸易；内需拉动行业包括采掘、化工、机械设备、建筑建材、黑色金属、有色金属、电子元器件、信息设备。

　　在外需减弱的背景下，我国的经济增长模式调整已经迫在眉睫，消费以及由此引发的投资需求将成为拉动我国经济持续快速增长的主要动力。未来我国经济增长模式将向内需主导、节能降耗的可持续发展道路转变。而伴随着经济结构的调整以及居民可支配收入提高带来的消费升级，都将对相关行业的上市公司带来业绩驱动，从产品设计的角度来看，该产品较好的契合了我国经济增长模式的转变，与此同时这些行业的增长也为基金投资带来较好的机会。

　　在外部经济逐步探底复苏、国内宏观经济强劲反弹以及流动性充裕等积极因素推动下，A股市场乐观趋势有望阶段延续，作为股票型基金有望较为充分的分享市场投资机会。该基金是银华旗下第12只产品，作为老十家基金公司，银华已经建立起相对完善的产品线，截至09年二季度末公司资产规模(不包括QDII)596.56亿元，在60家基金公司中排名第十，从业绩来看，09年以来(截至7月6日)旗下偏股型基金表现良好，以平均67.01%的业绩在59家基金公司中排名第七。

　　根据基金契约，银华内需精选股票型证券投资基金对应的国金基金分类为股票型，一般情况下风险和收益水平高于混合型基金、债券基金与货币市场基金。

　　友邦华泰行业领先股票型基金：重点投资领先上扬行业中的优质企业

图表 3 ：基金简介
基金名称	友邦华泰行业领先股票型基金
资产配置比例	股票资产的比例范围是基金资产的 60%-95% ，债券资产、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种的比例范围是基金资产的 5%-40% ，其中，基金持有全部权证的市值不得超过基金资产净值的 3% ，基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	采取自上而下和自下而上相结合的策略，从定量和定性的角度把握不同时期所蕴含的行业和个股投资机会。
业绩基准	沪深 300 指数× 80%+ 上证国债指数× 15%+ 同业存款利率× 5%
基金公司	友邦华泰	基金经理	梁丰

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　友邦华泰行业领先股票型基金在股票投资中注重自上而下的行业配置，即以行业估值为基础，以行业基本面趋势变化为契机，结合国家产业政策的导向，在不同备选行业之间合理配置基金资产。

　　由于技术创新、投资需求、利率及货币供给、资产价格、大众情绪等诸多因素波动的影响，经济增长也呈现萧条-景气-繁荣-衰退的周期性波动状态。在经济周期的不同阶段，各行业有着不同的基本面趋势，行业估值也呈现不同的变化。基于股票估值向长期均值回归的理论，以行业估值为基础，以行业基本面趋势的变化为契机，结合国家产业政策的导向，重点投资于估值低于长期均值且基本面趋势呈良性变化的领先行业，通过主动的投资组合管理获取长期超额收益。

　　友邦华泰基金管理公司成立于2004年11月，目前旗下已管理6只开放式基金，包括指数型、股票型、混合型和债券型、货币型基金，产品线已经比较完备。友邦华泰的投资风格灵活进取，旗下偏股型基金表现优秀。根据最新一期国金开放式基金评价报告，友邦华泰所管理3只偏股型基金中有2只获得四星级以上评价。根据最新一期国金基金公司评价报告，友邦华泰基金的投资管理能力获得四星级评价。

图表 4 ：友邦盛世、友邦成长收益情况（计算截止日为 09-6-25 ）
基金名称	国金分类	成立日期	自成立以来收益率	相对上证指数超额收益	国金基金产品评级
友邦盛世	股票型	2005-4-27	272.44%	117.81%	★★★★★
友邦成长	混合 - 灵活配置	2007-5-29	4.8%	37.32%	★★★★

　　源：国金证券研究所

　　根据基金契约，友邦华泰行业领先股票型基金对应的国金基金分类为股票型，一般情况下风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　长信恒利优势股票型基金：寻找具备价值增值优势的产业

图表 5 ：基金简介
基金名称	长信恒利优势股票型基金
资产配置比例	股票资产的比例范围是基金资产的 60%-95% ，投资于现金、债券资产以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种的比例范围是基金资产的 5%-40% ，现金及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。本基金投资优势产业的资产不低于股票资产的 80% 。投资于权证、资产支持证券或其它衍生金融工具的比例遵守法律法规或中国证监会的有关规定。
投资特点	基金采取自上而下的大类资产配置和自下而上的精选个股的投资策略。基金用产业投资的视角，选择具备价值增值优势的产业作为重点投资对象选取范围，结合深入的上市公司内在价值分析，投资于产业价值增值背景下的优质上市公司。
业绩基准	沪深 300 指数× 70%+ 上证国债指数× 30%
基金公司	长信	基金经理	曾芒、李枝蓬

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　长信恒利优势股票型基金的投资策略的重点落在优势行业的选择上。该基金采用全球产业分析的框架，以全球产业分析的视野和角度，选择符合经济发展趋势、产业发展趋势以及市场运行特征的优势产业作重点投资。

　　长信恒利优势股票型基金所定义的优势产业需要具备以下特征：在全球拥有竞争优势，在经济全球化趋势下具有资源优势，在我国经济增长环境下呈现出具有持续竞争优势、良好的成长性和持续盈利增长潜力。结合我国现阶段的经济环境，该基金重点关注的产业又细分为以下板块：内需增长背景下具有竞争优势的产业、国家政策导向和大力扶持的优势产业、产业结构变化带来价值增值的优势产业。这几个板块都是今年的市场热点，并且随着经济的复苏，这些板块也将率先进入景气回升，也是未来的热点所在。在优势产业确定的基础上，长信恒利优势股票型基金对个股的选择采取自下而上的策略，通过长信基金特有的品质分析模型来筛选优质个股。

　　根据基金契约，长信恒利优势股票型基金对应的国金基金分类为股票型，一般情况下风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　中欧价值发现股票型基金：重视相对价值与安全边际

图表 6 ：基金简介
基金名称	中欧价值发现股票型基金
资产配置比例	股票资产占基金资产的 60%-95% ；债券、货币市场工具、现金、权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的 5%-40% ，其中基金持有权证的市值比例合计不超过基金资产净值的 3% ，基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	筛选具备估值优势、较强盈利能力和较好业绩持续成长性的价值型个股并以合理价格买入。
业绩基准	沪深 300 指数× 80%+ 上证国债指数× 20%
基金公司	中欧	基金经理	王磊

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　中欧价值发现股票型基金的核心是在绝对价值基础上发现相对价值，并对具备全面估值优势和足够安全边际、具备较强价值创造能力的价值型个股做重点投资。该基金所定义的相对价值包括了三个层面的含义：首先是股票内在价值与股票价格的差异，即安全边际；第二是可比公司之间的相对估值；第三是动态估值，而不仅仅是基于历史的静态估值。

　　该基金的投资策略也比较有特色。首先在大类资产配置上以基金记分卡评分体系为基础，并结合基金管理人对宏观经济运行状况和金融市场运行趋势的把握来灵活调整，从而动态优化大类金融资产比例。其次在行业选择上，主要参考沪深300指数的行业权重，并根据各行业业绩预测增速、相对于全市场估值水平的当前折溢价程度、以及该折溢价程度相对于历史平均折溢价程度的偏离等判断该行业估值标准的合理性，从而综合决定对各行业的配置比例。最后在股票选择上采取自下而上的策略，主要从流动性、历史财务数据、相对价值、股价催化剂这四个角度去综合筛选具备相对价值、具有成长潜力的个股。

　　根据基金契约，中欧价值发现股票型基金对应的国金基金分类为股票型，一般情况下风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　混合型基金

　　博时策略灵活配置混合型基金： 把握成长与价值风格轮动下的超额收益

图表 7 ：基金简介
基金名称	博时策略灵活配置混合型基金
资产配置比例	股票投资比例为基金资产的 30%-80% （权证投资比例不得超过基金资产的 3% 并计入股票投资比例）；债券投资比例为基金资产的 20%-70% ，债券投资范围主要包括国债、金融债、公司债、中央银行票据、企业债、短期融资券、回购（包括正回购和逆回购）、可转换债券、资产证券化产品等；现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	灵活配置资产，对成长、价值风格突出的股票进行均衡配置。
业绩基准	沪深 300 指数收益率× 60% ＋中国债券总指数收益率× 40%
基金公司	博时	基金经理	周力、张勇

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　博时策略灵活配置混合型基金在资产配置上通过自上而下和自下而上相结合、定性分析和定量分析互相补充的方法，在各类资产间进行相对稳定的适度配置，强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合。作为股票仓位设置30%－80%的混合型基金，具有灵活调整、适应不同市场环境的优势，当然，这也需要管理人对市场趋势的良好把握能力。

　　在股票的投资上，该基金注重对成长、价值风格突出的股票进行均衡配置、适度调整。在不同的市场环境下，成长股和价值股的相对表现存在周期性特征，将资产在成长股和价值股上进行适度调整有望获得不同市场环境下的超额收益。

　　在股票的选择上博时策略灵活配置基金遵循三个投资步骤。首先对股票的风格特征进行评估，从股票池中选择成长与价值特性突出的股票；其次对股票的基本面素质进行筛选，应用基本面分析方法，确定优质成长股与优质价值股的评价标准，进一步分析选出基本面较好的股票；最后进行成长与价值的风格配置，将根据对市场的判断，动态地调整成长股与价值股的投资比重。

　　博时基金公司成立于1998年7月，目前旗下共有15只基金，截至二季度末资产规模(不包括QDII)1402.9亿元，在60家基金公司中排名第二。公司偏股型基金整体注重风险控制，历史业绩良好，根据最新一期国金开放式基金评价报告，公司旗下所管理7只偏股型基金中有5只获得四星级以上评价。该基金采用双基金经理制，周力和张勇分别侧重权益类投资和固定收益类投资，其中周力同时兼任裕阳的基金经理，在管理裕阳期间(05.2.4～09.7.7)以308.43%的业绩在28只封闭式基金中排名第七。

　　根据基金契约，博时策略灵活配置混合型基金对应的国金基金分类为混合-灵活配置型，一般情况下风险和收益水平低于股票型基金、高于债券型基金和货币型基金。

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