6。田荣华：武当掌门人 成长性价值投资组合管理

　　同样是明星公募出身的田荣华，给人的第一印象是沉稳踏实，正如他掌舵下的武当系列，一直保持着较高的稳定增长。这与武当的投资理念相符，成长性价值投资组合管理。目前武当旗下的产品已发行到12期，是数量及规模仅次于星石的私募管理公司，其管理资金规模也超十亿元。田荣华在上半年虽然没有跑赢大盘，但他旗下的产品仍保持着近40%的收益，且稳定增长，是唯一一个在2008年实现正收益的几个产品中至今仍然能保持高速增长的管理人。他在近期的投资报告会上表示：将继续看好中国下半年经济复苏行情，主流板块估值依然合理，重点关注房地产、新能源以及出口复苏的受益类股票。

　　7。罗伟广：新价值投资总监 拐点把握者

　　券商出身的罗伟广是私募界里冉冉升起的一颗新星，其掌舵的新价值二期近几期都排在榜单前列，今年上半年收益达107.34%，净值实现了翻倍，排在半年度排名的第二名。崇尚价值投资，专注于行业和上市公司基本面研究，最大特长是大盘中长线方向把握，而长期的实战操盘经验也造就了较好的中短期市场热点把握能力。他认为，下半年宜保守操作，重点关注铁路、酿酒、电力、高速公路等防御型行业，将成为下半年的“资金洼地”。

　　8。吕俊：从容掌门人  价值为本 从容投资

　　明星公募出身的吕俊一直广受媒体及投资者关注，其管理的产品分布在深国投、平安信托、中信信托，数量达到9只，仅次于田荣华的武当。再看其今年的收益状况，平安旗下的三期产品今年半年平均收益在50%左右，近十二个月收益亦有40%，是榜单的佼佼者。他看好中国的房地产及消费板块，认为这两个产业将会拉动中国经济走出低谷，所以这将会是他配置的重点。

　　第三部分：上半年私募重大事件及下半年问卷调查

　　一、上半年私募行业重大事件及点评

　　1。银监会发布《信托公司证券投资信托业务操作指引》

　　2009年2月，银监会发布了《信托公司证券投资信托业务操作指引》，轰动整个私募界，《指引》对阳光私募的设立、发行、投资和业绩报酬等各个方面加强了监管，尤其是规定不得以任何形式承诺保本或最低收益，业内担心将影响“上海模式”结构化信托私募产品日后的发行。

　　点评：《指引》对私募业绩分配收益的规则重新规定，新的规则要求业绩报酬仅在信托计划终止且实现盈利时提取。如果信托计划存续期长达5年或者更长，那么私募基金经理在这么长时间里很可能就拿不到分成的收益了。如果这《指引》实施的话，这将会给私募经理的生存提供了难题。此外，1000万的门槛也把许多优秀的私募基金经理拒之门外，私募的起步规模都是比较小，慢慢依靠业绩和杠杆做大，现在的私募管理公司很少有超过1000W的实收资本。

　　2。公募“一对多”开闸

　　2009年5月12日中国证监会颁布《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》(下称《规定》)，将于6月1日正式开闸。这意味着公募与私募之间的暗斗将转向明抢。

阳光私募与“一对多专户”比较图
比较内容	阳光私募	“一对多专户”
投资范围	投资于交易所和银行间证券产品，包括股票、债券和基金等，也可能包括权证。目前约大多数为非结构性产品。	投资于交易所和银行间的证券产品，包括股票、债券和基金等，也可能包括权证。也可发行结构性产品、 QDII 等。
人数限制	不超过 50 人，机构不限	不超过 200 人
信披要求	每月一次披露净值，也有每周公布者。 09 年 2 月银监会曾下文要求每周披露一次。部分私募每季、每月或以更高频率公布操作报告。	要求每月一次向投资人公布净值。要求在资产管理合同中约定向投资人报告相关信息的时间和方式，保证投资人能够充分了解资产管理计划的运作情况。
流动性	一般每月开放申赎，部分每周开放	最多一年开放一次申赎
成立要求	一般是 3000 万	5000 万以上
实际管理人	私募管理公司	公募基金公司中的专户投研团队
监管机构	银监会	证监会
组合投资方式	单个资产管理计划持有一家上市公司的股票，其市值一般不得超过该计划资产净值的 20% ；同一资产管理人管理的全部特定客户委托财产(包括单一客户和多客户特定资产管理业务)投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券的 20% (不同信托公司会有所不同)	单个资产管理计划持有一家上市公司的股票，其市值不得超过该计划资产净值的 10% ；同一资产管理人管理的全部特定客户委托财产(包括单一客户和多客户特定资产管理业务)投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券的 10%
管理费用	1%-2% 之间	0.9%-1.5% 之间
业绩报酬	20% 的提成(盈利或计划终止时提取)	不能高于 20% 的提成
投资产品	不能承诺最低收益或预期收益	没有规定

　　点评：长期利好私募 未来靠业绩说话

　　从表面上看，《规定》让公募和私募走到了同一起跑线上，公募无论从品牌及渠道上来比较，都比私募有优势，很多公募基金在高端专户理财方面就积累了很多客户资源，万事俱备，只欠东风，现在“一对多”开闸了，对公募来说是重大利好。从深一层来看，这同样大大有利于阳光私募的发展，因为证监会把私募的理财模式搬到公募那，这说明证监会对私募管理主体真正规范和认可做铺垫，从某个角度来看，证监会是认可这种私募的管理模式，这有利于私募行业的长远发展。一对多开闸后，通过公募基金的大量的销售渠道让更多人了解这种理财方式，把这个市场做大，无论谁来管理，目的只有一个，就是帮助客户赚钱，所以未来的市场将是一个靠业绩说话的市场，私募的优秀业绩大家有目共睹，对于私募管理人来说，这是一个“危机”，“危”在于管理能力差的私募将会逐渐被市场淘汰，“机”在于 优秀的管理人将会依仗出色的业绩抢占更大的市场份额。

　　深圳市金融顾问协会秘书长、私募排排网创始人李春瑜表示：公募基金“一对多”理财，这是典型的私募基金做法，现在交给公募基金来管理，这表明监管层可能是想让公募积累积累一些经验，然后再慢慢放开，然后再让社会的其它主体，通过发牌和备案加入私募行业。“中国的高端理财市场还是很大的，现在才刚刚开始，事实上不存在公募一对多分流阳光私募客户的现象。此外，最后还是要看业绩，谁业绩强，客户才认可。

　　二、下半年私募调查：65.8%私募基金管理人看涨下半年国内A股

　　2009年上半年国内A股如火如荼，拿下全球涨幅冠军，连巴菲特、索罗斯等世界级投资大师都公开表示继续看好中国经济复苏行情，那么A股下半年将何去何从？私募排排网研究中心针对这个问题，专门以问卷形式调查了全国最为顶尖的三十八家私募基金管理人。调查结果显示，65.8%私募基金管理人看涨下半年国内A股，其中26.31%认为股市将横盘整理，仅少数的7.89%看跌。而下半年指数将会在哪个区间振荡？65.79%私募管理人认为会在2500-3500区间振荡，26.32%的私募管理人认为在2800-4000区间振荡，7.89%认为在1900-3500振荡。对于最近经济界讨论比较热烈的关于中国经济下半年会不会出现通货膨胀这个问题，78.95%认为不会，13.16%认为有可能发生，而7.89%认为还不能确定，有待观察。详细请看下图

　　(以上调查数据系私募排排网研究中心针对全国38家顶尖私募管理人做的调查结果)

　　结语：2009年上半年已过，3000点之上，A股下半年将何去何从，私募榜单将如何演绎，这都需要时间验证。随着公募“一对多”的展开，势必引起私募界的重大变革，优胜劣汰，业绩优秀的私募管理人将会越做越大，而相对落后的私募管理人将会被市场淘汰。长江后浪推前浪，江山代有人才出，每月的榜单面孔都在变更，私募黑马不断涌现。作为一个优秀的私募管理人，其投资理念、投资管理能力、风险控制能力不仅是决定投资的回报关键因素，也逐渐成为合格投资人选择基金的评判标准。投资者更看重的是其长期投资回报率，而不是短期的业绩表现，我们期待各私募管理人有更为璀璨的未来。

　　报告说明：

　　本报告针对非结构化且认购金额超过100万人民币信托型私募证券基金进行收益统计；私募排排网对存续期在1年以上、认购金额超过100万人民币的非结构化信托型私募证券基金进行一至五星级评级。

　　私募排排网研究中心

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